分紅創新高的寧波銀行，個貸資產質量出清還需時間

作者|文哲

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

進入“后陸華裕時代”的寧波銀行2025年總分紅同比增長33.3%，創上市新高，股東、持股的董事和高管們收益頗豐。

第三大股東雅戈爾則精準高拋低吸、高位套現百億后低位回補，賬面浮盈豐厚。

寧波銀行還加大永續債的發行力度，但個貸業務的資產規模下滑、資產質量出清的不足還有待解決。

寧波銀行加大分紅力度

董事、高管和股民們共享紅利

寧波銀行過去多年一直保持穩健增長和較高估值，被譽為“小招行”，但分紅力度始終是股東們一塊“心病”，不少股東呼吁加大分紅力度。2025年以來寧波銀行回應股東期待，2025年末分紅方案為每10股派發現金紅利9元（含稅），派發現金紅利59.43億元，加上2025年中期每10股派發現金紅利3元（含稅）、派發現金紅利19.81億元，2025年度分紅總額79.24億元，分紅總額占合并報表歸屬于母公司普通股股東凈利潤的28%。

相較于2024年度59.43億元的總分紅，寧波銀行2025年度總分紅規模同比增長33.3%，分紅規模創上市以來新高，凸顯回饋股東的誠意。寧波銀行表示，公司將在資本充足率滿足監管要求和業務長遠發展的前提下，充分考慮投資者需求，繼續實施積極的利潤分配政策，不斷提升投資者的獲得感。

4月25日發布2025年報和利潤分配方案以來，寧波銀行股價短暫沖高后震蕩下跌， 4月27日股價創33.88元的高點、是2022年4月以來近四年的高點，旋即震蕩下行，6月30日收盤價29.7元，高點下來跌幅12.5%（前復權價）。

整體來看，寧波銀行在城商行里漲幅名列前茅。wind顯示2026年上半年，寧波銀行股價漲幅5.7%，在A股17家城商行里排第四。寧波銀行的最新PB(LF)為0.84，也是A股城商行里估值最高的。

出色的股價和估值，不止股民們受益，寧波銀行的高管和董事們也是受益者——寧波銀行是為數不多實施了董監高持股激勵的上市銀行。寧波銀行2007年IPO前，監管環境對國有金融機構員工持股的態度較為寬松，通過上市前增資入股、原股東轉讓等方式，寧波銀行部分高管和員工獲得了股權。上市后寧波銀行走出長牛行情，早年獲得了股權的高管和員工們賺得盆滿缽滿。

公開信息顯示，截止2025年末，寧波銀行原董事長陸華裕的持股市值3860萬元，原監事長、原職工監事羅孟波的持股市值為3652萬元，副行長、首席合規官、風險總監王勇杰持股市值747萬元。在股價上漲、分紅提升的雙重利好下，寧波銀行的部分董事和高管們獲得了不錯的投資收益。

“后陸華裕時代”

莊靈君、馮培炯組合到位

公開信息顯示，陸華裕早年任寧波市財政稅務局局長助理兼國有資產管理局副局長、寧波市財政稅務局副局長等職，2005年上任寧波銀行董事長，2026年初卸任，履職長達21年，任職時間之長在A股金融機構里極其罕見。

今年2月，掌舵寧波銀行21年、勞苦功高的董事長陸華裕離職，寧波銀行在公告中給出了極高的評價并致謝。莊靈君接任董事長，寧波銀行進入“后陸華裕時代”。

公開信息顯示，莊靈君曾任總行個人銀行部總經理助理、深圳分行副行長、明州支行行長、總行風險管理部總經理、北京分行行長，2019年10月-2022年4月任副行長，2022年至2026年2月任行長。近期專任董事長。

接任莊靈君出任寧波銀行行長的是馮培炯。今年6月，馮培炯的行長資質獲監管準許。公開信息顯示，他曾任總行人力資源部主管、總助級高級副主管、總經理助理、副總經理、總經理，總行個人銀行部、信用卡中心總經理，蘇州分行行長；2015年4月至2026年2月任副行長。

成功抄底寧波銀行

“股神”雅戈爾高拋低吸做波段

同樣從寧波銀行股價上漲中發財的還有寧波銀行三股東——雅戈爾（600177.SH）。截止2025年末，（600177.SH）持有寧波銀行的股權比例是10%。作為一家服裝企業，近幾年行業整體下行和暴雷頻繁，雅戈爾卻屹立不倒，和公司早年投資中信證券、寧波銀行帶來的穩健分紅回報和持股市值增長分不開。

雅戈爾投資寧波銀行也不是一成不變。2020年前，雅戈爾持有的寧波銀行股票數為7.96億股，占寧波銀行總股本的14%。2020年A股牛市大漲，寧波銀行股價漲幅喜人，股價創上市以來新高，2021年繼續大漲15%再創新高。雅戈爾從2020年8月開始減持寧波銀行，到2021年2月減持結束，共減持2.96億股，占寧波銀行總股本4.94%，按照股價測算、套現金額達百億元左右。這是歷年來雅戈爾減持寧波銀行最集中也是最多的一次，剩余持股5億股。

也就是雅戈爾減持結束的2021年2月，A股上證指數見頂隨后震蕩下跌3年多，當月寧波銀行股價也創上市以來的高點37.76元（前復權價），接著開始下跌，到2024年9月“924”行情前跌到17.6元（前復權價）。雅戈爾成功地精準高位“逃頂”。

接著雅戈爾低位回補寧波銀行。公告顯示2021年12月-2024年5月，雅戈爾通過配股方式增持寧波銀行股份近5000萬股，并以集中競價交易方式增持超過1.1億股。通過配股和增持，雅戈爾持有寧波銀行股份回升到6.6億股，占公司總股本的比例反彈到10%，也是如今的持股規模。

這次增持，雅戈爾再次成功抄底。2024年以來，寧波銀行股價漲幅達60%，雅戈爾再次展示了出色的波段操作能力。

核心一級資本充足率下滑

一年里發永續債募資260億元

雖然分紅大幅增長，但在2025年凈利潤維持較高增速的支撐下，寧波銀行較好平衡了資本補充的需求。2025年寧波銀行實現營收720億元，同比增長8%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤293億元，同比增長8.13%。

近年來寧波銀行業務規模快速擴張加快資本的消耗，公司通過利潤留存、發行永續債、二級資本債等多種方式補充資本。2025年以來該行凈利潤保持增長、利潤留存有所增加，但受業務規模維持快速擴張等因素的綜合影響，核心一級資本充足率仍在下降。

近年來寧波銀行資本充足率持續走低，財報顯示2024年末的核心一級資本充足率9.84%，2025年末9.34%，今年3月末的最新核心一級資本充足率降到9.25%。

寧波銀行2023年1季度以來的核心一級資本充足率走勢（wind）

2023年以來上市銀行再融資難度較大，除2025年國有大行實施定增補充資本外，股份行、城商行等市場化定增尚待破冰。在定增、可轉債發行障礙較多的情況下，寧波銀行加大債券的發行力度。繼2025年9月發行100億元的無固定期限資本債后，今年5月底，寧波銀行再次發行160億元的無固定期限資本債，8個月里，無固定期限資本債的發行規模達到260億元，發行節奏顯著加快。

但發債也會產生一定的利息成本。寧波銀行去年100億元無固定期限資本債的前五年票面利率為2.3%，每年利息2.3億元；今年剛發行的160億元無固定期限資本債的前五年票面利率降到1.97%，成本顯著下降，不過總規模較大，這筆無固定期限資本債的每年的利息高達3.15億元。

而且無固定期限資本債的資金用途較為狹窄，無固定期限資本債只能用于補充銀行的其他一級資本，寧波銀行的核心一級資本補充途徑還有待進一步拓寬。

個貸資產質量承壓

業務上，中誠信國際在最新的評級報告中指出，寧波銀行由于2025年國債、公募基金等免稅收益增加等因素，2025年所得稅費用同比下降35.25%，是推動凈利潤顯著增長的重要利好。“但受市場利率波動影響，其他綜合收益的稅后凈額由正轉負，綜合收益總額同比下降37.11%。”未來寧波銀行盈利仍取決于息差收窄壓力、資產質量下行壓力等的綜合影響。

特別是個人貸款業務，寧波銀行的個貸業務曾經是市場中的一張名片，有著“小招行”的美稱。但受近幾年信貸需求有限、部分按揭貸款客戶提前還款和主動壓降互聯網貸款等因素影響，寧波銀行去年的個人消費和經營性貸款均出現下滑。

寧波銀行2024年末的個人貸款總額為5577億元，比2023年末的5072億元同比增長約10%。但到2025年末，寧波銀行的個人貸款總額降到5345億元，降幅達4.2%，是近年來個貸業務罕見出現較大幅度下滑。

不僅規模下滑，個貸業務的資產質量出清也在持續。截止2025年末，寧波銀行的存量不良貸款中，公司不良貸款占全行不良總額的21.22%，不良貸款率為0.23%，主要集中在制造業和批發零售業；個貸不良占全行不良總額的78.78%，個貸整體的不良貸款率高達1.94%，較2024年末上升0.26個百分點——其中個人消費貸款不良余額占比較高，占個貸不良總額的六成；個體經營貸款不良率的最高，為3.45%，個貸資產質量出清還需更多時間消化。

寧波銀行截至25年末不良貸款率分布，個貸和經營單不良率較高

A股城商行估值和股價表現（wind,億元,%,復權）