創(chuàng)新藥板塊兩日上漲超10% 拐點真的來了？

中國商報（記者 馬嘉）7月2日早盤，A股化學制藥板塊集體拉升，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈整體情緒回暖，多只個股漲停。7月1日，A股和港股醫(yī)藥板塊強勢上攻，指數(shù)單日再漲5%，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰大漲6.78%，資金連續(xù)三日涌入，創(chuàng)新藥ETF富國更是逼近漲停。6月29日，沉悶了大半年的A股和港股醫(yī)藥板塊突然爆發(fā)，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF單日上升超11%，55只個股漲幅突破10%，這一天被不少投資者稱為“創(chuàng)新藥翻身日”。

截至發(fā)稿，創(chuàng)新藥板塊已經(jīng)連續(xù)兩個交易日累計漲幅超過10%。多位業(yè)內(nèi)人士對中國商報記者表示，在資本市場上，創(chuàng)新藥板塊這輪上漲是政策利好、估值修復(fù)與產(chǎn)業(yè)基本面改善三重因素共振的結(jié)果。

兩天漲出10%，資金在搶什么

7月1日，創(chuàng)新藥賽道在經(jīng)歷6月29日的全面大漲、6月30日的震蕩休整后繼續(xù)上漲?？苿?chuàng)創(chuàng)新藥ETF國泰盤中漲超6%后又接近漲停。創(chuàng)新藥板塊指數(shù)報1388.24點，單日再漲5%。匯宇制藥漲停，峆一藥業(yè)上漲16.65%，石藥創(chuàng)新上漲15.09%，亞虹醫(yī)藥、益方生物上漲超14%。創(chuàng)新藥ETF富國大漲9.99%，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF匯添富漲6.08%。在資金面上，科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF匯添富已連續(xù)3日獲資金凈流入超1億元，港股通創(chuàng)新藥ETF近3日凈流入超2億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)共有187只個股創(chuàng)下近一年股價新低，在所有一級行業(yè)中數(shù)量最多。自年初以來，內(nèi)需板塊平均約84.2%的個股下跌，平均跌幅約22.4%。

多位基金經(jīng)理公開表示，受多重因素影響，二季度以來創(chuàng)新藥板塊調(diào)整幅度較大，當前板塊估值處于低位。

匯豐晉信醫(yī)藥行業(yè)研究員對記者表示：“從估值角度來看，很多公司已經(jīng)跌到了即便保守估計也具備安全邊際的位置。而近期的政策信號和產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)表明，行業(yè)基本面并沒有市場之前想象的那么悲觀，甚至出現(xiàn)了不少超預(yù)期的亮點，資金自然會重新審視這個板塊的價值。”

另一位華南某公募基金經(jīng)理也對記者表達了類似觀點：“過去幾年，創(chuàng)新藥企業(yè)一直在做研發(fā)投入和管線布局，現(xiàn)在到了看產(chǎn)出的時候。他們的出海交易實實在在帶來了現(xiàn)金流入，頭部公司的虧損在收窄甚至開始盈利，產(chǎn)品也在海外拿到了上市批文。這些都不是概念，而是‘真金白銀’的進賬。市場之前給創(chuàng)新藥板塊的估值太悲觀，現(xiàn)在只是回到一個相對合理的水平。”

出海交易的資金越來越重

2026年，國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海以“刷新紀錄”的節(jié)奏推進。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2026年第一季度，中國相關(guān)BD交易總金額已飆升至614億美元，同比增長66.4%，超過了2024年全年總和。截至5月14日，今年以來的國內(nèi)管線對外授權(quán)總額達到791.9億美元，超過2024年全年數(shù)值。

大額交易密集落地。6月30日，剛剛在港股上市的劑泰科技與美國生物科技公司Boulevard Bio簽署獨家授權(quán)協(xié)議，授予其自主研發(fā)的三特異性TCE（T Cell Engager，T細胞銜接器）MTS-128項目在全球范圍內(nèi)開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)益。本次劑泰科技海外授權(quán)潛在交易總額超過16億美元。此次交易創(chuàng)下中國制藥企業(yè)臨床前TCE項目單筆海外授權(quán)交易金額新紀錄。

劑泰科技董事長兼首席執(zhí)行官賴才達表示：“此次交易是中國AI藥物遞送創(chuàng)新的關(guān)鍵時點。MTS-128項目（MTS-128是劑泰科技NanoForge驅(qū)動自主研發(fā)的新一代三特異性TCE）展現(xiàn)了NanoForge（劑泰科技自主研發(fā)的AI納米遞送平臺）推動下一代創(chuàng)新藥研發(fā)的能力，這只是開始。隨著AI與藥物遞送技術(shù)的深度融合，我們期待推動中國的原創(chuàng)療法從概念驗證走向全球開發(fā)。”

此外，僅6月，信達生物與輝瑞達成105億美元全球戰(zhàn)略合作，百利天恒與BMS達成84億美元合作，榮昌生物與艾伯維達成近50億美元授權(quán)。5月，恒瑞醫(yī)藥宣布與百時美施貴寶（BMS）共同推進13款早期項目，潛在交易總額最高達152億美元，同時恒瑞醫(yī)藥有機會與BMS在全球范圍內(nèi)共同開展商業(yè)化活動。

在FDA獲批方面同樣捷報頻傳。5月30日，海思科自主研發(fā)的1類靜脈麻醉創(chuàng)新藥環(huán)泊酚注射液正式獲FDA批準上市，成為中國首個獲FDA批準上市的自主研發(fā)靜脈麻醉藥物。至此，中國出海創(chuàng)新藥已累計達10款。

中信證券分析師認為，2026年以來，中國創(chuàng)新藥BD交易金額超預(yù)期增長，產(chǎn)業(yè)全球競爭力進一步提升，頭部創(chuàng)新藥企業(yè)在新產(chǎn)品驅(qū)動下收入快速增長，生物制藥企業(yè)陸續(xù)進入盈利拐點。

政策“多連擊”點燃市場情緒

6月29日，國家醫(yī)保局公示2026年醫(yī)保目錄調(diào)整初步形式審查結(jié)果，557個藥品通過基本醫(yī)保目錄初審，54個藥品通過商保創(chuàng)新藥目錄初審，總體通過率高達92%，比去年提高8個百分點。今年首次設(shè)立獨立的商保創(chuàng)新藥目錄，被市場解讀為支付端對高價值創(chuàng)新藥釋放積極信號。

更關(guān)鍵的是兩項機制創(chuàng)新。一是“預(yù)申報”機制，允許尚未正式獲批但已完成技術(shù)審評的藥品預(yù)先申報。摩根大通分析師認為，這一改動可以將藥品從獲批到納入醫(yī)保的時間差由歷史上的1至2年大幅壓縮。二是“商?！t(yī)保”銜接通道正式打通，已納入商保目錄的藥品可同步申報基本醫(yī)保目錄。今年已有7款商保目錄內(nèi)藥品依托這一路徑進入醫(yī)保初審名單，包括兩款阿爾茨海默病用藥和國產(chǎn)CAR-T納基奧侖賽注射液等高價創(chuàng)新藥。

6月22日，商務(wù)部等三部門聯(lián)合印發(fā)《利用外資固穩(wěn)促優(yōu)行動方案》，明確支持將更多創(chuàng)新藥械納入商業(yè)保險保障范圍。另外，第12批國家藥品集采日前啟動，主要聚焦已過專利期仿制藥品種，專利期內(nèi)創(chuàng)新藥基本豁免，且首次將知識產(chǎn)權(quán)承諾要求前置，保質(zhì)量、反內(nèi)卷導(dǎo)向明確。

私募基金經(jīng)理張維維分析，6月29日醫(yī)保目錄公示成為點燃創(chuàng)新藥板塊情緒的直接原因。尤其值得關(guān)注的是今年首次單列的商保目錄，意味著高價創(chuàng)新藥多了一條支付的“保險通道”。“以前大家最怕的是，創(chuàng)新藥一進醫(yī)保就被‘靈魂砍價’打到地板價，現(xiàn)在有了商保這個緩沖層，市場對創(chuàng)新藥大幅降價的擔憂正在緩解。”

“創(chuàng)新藥可以先在商保體系內(nèi)積累真實世界的支付數(shù)據(jù)，再用這些數(shù)據(jù)去跟醫(yī)保談判，準入周期有望大幅縮短，降價壓力也會更加可控?！睆埦S維補充說。

拐點確立還需時間驗證

盡管多重利好共振，但市場對“拐點”是否真正到來仍有分歧。

中金公司分析師認為，受宏觀環(huán)境等因素影響，創(chuàng)新藥板塊進入短期估值回調(diào)階段。從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，中國創(chuàng)新藥出海交易量與臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊保持良好的發(fā)展趨勢，license out（對外授權(quán)）和new co（通過資本組建新主體，承接特定藥物資產(chǎn)海外研發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化的合作模式）等形式證明中國創(chuàng)新藥正在不斷國際化。

招商證券分析師稱，2026年上半年醫(yī)藥板塊延續(xù)“創(chuàng)新出海加速+結(jié)構(gòu)分化持續(xù)”的特征，產(chǎn)業(yè)定位升格為“新興支柱產(chǎn)業(yè)”，出海金額續(xù)創(chuàng)新高。

但也有業(yè)內(nèi)人士提醒，通過醫(yī)保和商保目錄初審不代表最終進入目錄，后續(xù)還需經(jīng)過專家評審、談判競價等環(huán)節(jié)。出海交易中大部分金額為里程碑付款，能否兌現(xiàn)取決于后續(xù)臨床進展和商業(yè)化表現(xiàn)。商保目錄落地后，從“進目錄”到“進醫(yī)院”的“最后一公里”仍是考驗。

普漲之后板塊或?qū)⒎只?。華東某券商醫(yī)藥行業(yè)首席分析師王立成對記者表示，這一輪上漲帶有明顯的“估值修復(fù)”色彩，大部分公司都在漲，但下一步可能會分化?！坝姓鎸嵁a(chǎn)品、有海外收入、有清晰商業(yè)化路徑的公司，估值能站住；那些只有PPT、管線還在很早期、現(xiàn)金流緊張的公司，潮水退去之后走勢仍不清晰。”

他認為，接下來的中報季是關(guān)鍵驗證資本市場資金走勢的窗口?！耙患径纫呀?jīng)有一些公司開始盈利了，但如果中報不能延續(xù)這個趨勢，市場可能會重新評估。另外，商保目錄調(diào)整和醫(yī)保談判的最終結(jié)果也很快會出來，大家很期待最終藥企入圍的結(jié)果?！眲?chuàng)新藥板塊兩日上漲超10% 拐點真的來了？