營收利潤雙穩卻持續破凈，招行成立專項小組，打響銀行估值保衛戰

出品|中訪網

審核|李曉燕

2025年歸母凈利潤穩穩突破1500億元，總資產規模站上13萬億臺階，素來穩坐零售銀行龍頭位置的招商銀行，正遭遇業績與市值嚴重割裂的行業共性難題。亮眼的年度盈利數據沒能支撐股價走強，估值持續回落、市場預期不斷走弱，在此背景之下，招商銀行正式成立專屬市值管理小組，把股價修復、股東訴求納入公司常態化經營決策，這一舉動也拉開了國內股份制銀行系統化開展市值治理的新階段。在銀行業普遍破凈、板塊估值持續探底的大環境里，招行的主動求變，既是化解自身預期偏差的自救之舉，也為整個上市銀行板塊的價值回歸提供了全新樣本。

長久以來，招商銀行依靠零售業務構建起深厚護城河，在股份制銀行中長期保持估值溢價，是資本市場公認的優質銀行標的。復盤股價走勢便能清晰看到預期落差的由來：2021年創下股價高點之后，招行股價出現大幅回調，最大回撤接近五成；進入2026年，股價震蕩下行態勢再度加劇，年中階段觸及34.28元的階段低點，短短半年時間市值縮水顯著，即便后續迎來小幅反彈，年內依舊保持下跌態勢，市凈率回落至0.84倍，曾經引以為傲的估值優勢大幅縮水。

基本面數據并沒有出現實質性惡化，反而保持穩健增長。2025年招行營收超3370億元，凈利潤穩穩守住1500億關口；2026年一季度經營繼續保持平穩，營收與凈利潤均實現正向增長，資產規模與凈資產體量持續擴容。一邊是經營底盤穩固、盈利體量穩居行業前列，一邊是股價反復走弱、估值持續承壓，這種強烈的反差，構成了困擾管理層與全體股東的核心“預期差”，也是招行下定決心搭建市值管理組織架構的核心誘因。

此次新成立的市值管理小組由副行長彭家文牽頭負責，建立固定頻次的分析研判機制，徹底改變以往銀行重經營、輕資本市場溝通的傳統模式。招行將整套市值管理體系拆解為三層遞進邏輯，徹底跳出“單純拉抬股價”的淺層誤區。底層依舊堅守價值創造，把深耕主業、穩固資產質量、穩住凈息差水平作為一切市值修復的根基，拒絕脫離基本面炒作市值；中層聚焦價值發現，通過常態化機構路演、投資者溝通、輿情規范化管理，消解市場信息不對稱問題，讓投資者清晰知曉銀行戰略布局與經營細節；頂層落地價值經營，系統研究分紅比例調整、股份回購注銷、資本工具靈活運用等方式，用實際舉措引導估值向合理區間回歸。

這套體系并非臨時應急方案，而是有著完善的制度鋪墊。早在2025年年初，招行就審議通過專門的市值管理制度，配套推出提質增效重回報行動方案；2026年上線官方辟謠專屬平臺，補齊輿情引導短板，從制度、組織、輿論、資本工具四個維度搭建閉環管理模式。對比此前率先落地同類機制的中信銀行，兩家銀行路徑各有側重：中信銀行先落地市值管理考核機制，后續迎來股價階段性上漲；招行則在股價承壓前置搭建組織專班，以自上而下的架構推動市值管理融入日常經營，二者共同印證，市值治理已經從銀行可選動作，轉變為必做戰略。

放眼整個A股上市銀行板塊，招行的轉型并非孤例，全行業都在打響估值保衛戰。截至2026年年中，銀行整體指數年內表現偏弱，板塊平均市凈率跌至0.6倍左右，大面積銀行陷入破凈狀態，近半數上市銀行市凈率不足0.5，行業估值已經處于歷史極低位。在此背景下，交通銀行、興業銀行、上海銀行紛紛出臺專屬市值管理方案，修訂估值提升計劃，把股東回報、投資者溝通納入公司治理核心內容。

除了制度搭建，多家銀行啟動真金白銀式信心修復，大股東增持、高管集體增持成為行業風潮。紫金集團、中國郵政集團、成都地方國資等大股東紛紛大額增持自家銀行股份，年內多家銀行控股股東增持總規模逼近30億元；多家城商行農商行高管集體出手增持，用個人資金認可公司長期價值。這類增持行為更多釋放價值低估的信號，配合證監會針對長期破凈上市公司出臺的市值管理監管指引，自上而下的政策導向與銀行自下而上的自救形成雙向合力。

從行業基本面來看，銀行板塊估值走低更多源于市場預期悲觀，而非業績崩塌。2025年四十二家A股上市銀行合計凈利潤突破2.17萬億元，整體營收與凈利潤均實現小幅正增長，超七成銀行完成營收凈利雙增長，銀行業整體盈利能力韌性十足。凈息差收窄、地產資產風險余波、宏觀經濟修復節奏等外部因素，共同壓低了市場長期信心，才造成業績穩健與估值低迷長期背離。

當然，市值管理同樣存在難以回避的現實局限，這也是市場理性看待招行新舉措的關鍵。專班組建、制度完善、分紅回購等手段，可以修復市場溝通偏差、穩定短期投資者情緒，卻無法直接扭轉凈息差下行、外部宏觀環境波動等行業共性難題。股價的長期走勢，最終依舊要回歸銀行資產質量、信貸結構調整、零售業務轉型、財富管理拓展等核心經營能力之上。如果主業轉型不及預期，僅僅依靠資本工具與輿情溝通，只能實現估值短期修復，難以完成長期價值重塑。

對于招商銀行自身而言，組建市值管理小組最大的意義，是完成經營思維的迭代升級。過去商業銀行考核重心集中在資產規模、存款增速、貸款投放等內部經營指標，資本市場股價表現、中小股東長期回報長期處于次要位置。如今將股東訴求直接傳導至經營決策，打通實體經營與資本市場價值傳導通道，意味著銀行正式邁入經營與市值雙向平衡的新階段。零售業務如何適配新的市場環境、財富管理業務如何挖掘新增量、對公資產如何持續優化，這些經營動作都會直接和市值預期掛鉤。

資本市場的良性共振，永遠離不開基本面的強力支撐。招商銀行以組織架構革新開啟系統化市值管理，為身處估值低谷的銀行業探索出一條標準化修復路徑。從單一規模擴張，到價值創造、價值傳播、價值經營三位一體發展，銀行業正在完成一次深刻的治理轉型。短期來看，市值管理組合拳能夠逐步抹平市場預期偏差，修復投資者信心，緩解深度破凈困境；長期來看，只有持續夯實盈利基本盤，穩步推進業務高質量轉型，才能讓千億級的業績體量真正反映在股價與估值之上，實現銀行經營發展與二級市場市值的雙向奔赴。