北京
同樣賣飲料，Keurig Dr Pepper和可口可樂今年股價都漲了約22%，但估值邏輯完全不同。前者14倍遠期市盈率換來兩位數每股收益增長，后者26倍只對應8%到9%的增長。兩家公司2026年第一季度都超預期，但業務走向相反——一家在拆分，一家在防守。
Keurig Dr Pepper一季度營收39.8億美元，同比增長9.4%，調整后每股收益0.39美元。美國清涼飲料業務增長11.9%，Dr Pepper、GHOST能量飲料和運動補水品類都在搶份額。但美國咖啡業務銷量下滑8.2%，管理層想把它拆出去做成獨立咖啡公司的原因就在這里。
可口可樂一季度營收124.7億美元，同比增長12.1%，每股收益0.86美元，連續第四個季度超預期。零度可樂全球銷量增長13%，每個地區都在漲。可比營業利潤率擴大70個基點到34.5%。不過全球單箱銷量只增長3%，而且一季度多了六個自然日的會計天數。
拆分計劃在4月1日正式吸收JDE Peet's后開始推進。CEO Tim Cofer說這是建立"兩家純業務公司"的關鍵節點，預計能省下約4億美元成本。但債務規模達到259億美元，利息支出翻倍到2.81億美元。整合一旦出問題，代價不會小。
Barclays有一份報告值得注意：他們認為KDP在融資后可能被低估了40%。近期的關鍵是GHOST能量飲料能不能拿下10%以上的市場份額。現在兩家公司都在同一水平線上競爭，一個是轉型故事，一個是堡壘邏輯。
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