美的、匯川聯手“押注”，科杰技術闖關創業板：2025年存貨同比增長78%、產銷率下降至73%

近日，廣東科杰技術股份有限公司（以下簡稱“科杰技術”）創業板IPO（首次公開募股）獲受理。

根據公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱“招股書”），實際控制人田少華、田嘉杰父子合計控制公司92.15%的表決權。其中，生于1995年的田嘉杰已出任總經理，父子二人構成了“董事長+總經理”的治理格局。

此外，在公司遞交上市申請前夕，科杰技術迎來一波“豪華”股東陣容。2025年12月，蘇州匯創聚新股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“蘇州匯創聚新”）、安徽美科啟信創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“安徽美科啟信”）等五家機構突擊入股，投后估值達25億元。其中，蘇州匯創聚新由工業自動化龍頭深圳市匯川技術股份有限公司（以下簡稱“匯川技術”）控制，安徽美科啟信則由家電巨頭美的集團實際掌控。

不過，機構的入股伴隨著對賭條款，若2028年底前未能上市，實控人將面臨股權回購壓力。

產業巨頭突擊入股，附帶對賭條款

科杰技術成立于2004年，主營高速數控雕銑機、立式加工中心、五軸數控機床等高端數控機床產品，廣泛應用于精密模具、消費電子、新能源汽車、半導體等領域。

公司實際控制人為田少華、田嘉杰父子。其中，田少華直接持有公司19.24%的股份，并通過江門市華杰投資有限公司間接控制2.85%的表決權；其子田嘉杰直接持股6.41%，同時通過控制明科機械自動化有限公司（以下簡稱“澳門明科公司”）、深圳市匯明勝投資合伙企業（有限合伙）、深圳市匯明利投資合伙企業（有限合伙）等平臺間接控制63.65%的表決權。父子二人合計控制公司92.15%的表決權。

在這對父子組合中，田嘉杰合計控制公司70.06%的表決權，遠超其父親田少華。履歷來看，田嘉杰出生于1995年8月，本科學歷，2017年起先后在網絡科技公司和貿易公司擔任業務員、銷售員，2019年回到廣東科杰機械自動化有限公司（科杰技術前身）擔任經理助理，2021年進入董事會，2024年11月，時年29歲的田嘉杰接替其父親出任總經理。不過，田少華目前仍擔任公司董事長，形成了“父掌戰略、子管經營”的治理格局。

“家族色彩”不僅體現在實際控制人層面。田少華之妻何錫連、之女田嘉明均通過澳門明科公司間接持有公司股權，分別持股9.35%和9.58%。此外，田少華與副董事長、副總經理李長喜的配偶為堂兄弟關系，李長喜本人亦直接持有公司1.42%的股份。

2025年12月，即遞交上市申請前夕，科杰技術引入一批“重量級”機構股東。蘇州匯創聚新、安徽美科啟信等五家機構以1.25億元突擊入股，投后估值達25億元。

其中，蘇州匯創聚新出資4500萬元，持有公司1.8%股份，其實控人為工業自動化龍頭匯川技術；安徽美科啟信出資4000萬元，持有公司1.6%股份，其實控人為家電制造業巨頭美的集團。

不過，機構的入股附帶明確的約束條件。根據相關協議，若科杰技術在2028年12月31日前未能完成上市，投資方有權要求公司方股東以該投資方增資款為基數按照8%的年利率（單利）的價格回購股權。盡管該條款自公司提交上市申請之日起終止，但若出現公司撤回上市申請、被終止審核、被不予注冊等上市失敗情形，相關約定將自動恢復效力。這意味著，田少華、田嘉杰父子必須在兩年半時間內完成上市，否則將面臨巨額回購壓力。

核心客戶需求波動造成2024年營收同比下降

2023年、2024年和2025年（以下簡稱“報告期”），科杰技術營業收入分別為7.12億元、6.78億元和9.53億元。2024年營收同比下滑4.8%，招股書解釋稱，這主要系比亞迪、藍思科技、伯恩光學等主要客戶“受自身采購需求變化，當期對公司設備的采購減少”。

數據印證了這一說法。報告期內，前五大客戶合計銷售占比分別為54.25%、42.28%和46.40%，客戶集中度較高。其中，2024年，比亞迪、藍思科技、伯恩光學三大客戶合計采購金額從2023年的3.43億元驟降至2.35億元，直接導致公司當年營收承壓。

招股書在“主要客戶采購需求波動的風險”中稱，未來該等客戶可能因宏觀經濟波動、設備采購計劃調整等因素對公司產品的采購需求存在波動，進而導致公司業績存在一定波動的風險。

與營收波動形成對比的是，公司凈利潤保持了增長。報告期內，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4012.14萬元、7032.5萬元和1.53億元，2025年同比增幅達到118%。

報告期內，公司毛利率分別為23.34%、28.3%、32.75%，三年間提升近10個百分點。對于公司毛利率的變化，招股書稱，這主要受益于國內生鐵、鋼材等大宗商品降價，以及機床結構優化、關鍵功能部件自研率持續提升等因素。

公司招股書援引數據稱，2022年下半年至今，鑄造生鐵、鋼板價格持續大幅下降，其中2022年至2025年，鑄造生鐵每年末較年初（按月平均指數計算）分別下降11.02%、5.45%、13.33%、8.79%，累計降幅達到32.04%；鋼板每年末較年初（按月平均指數計算）分別下降13.72%、2.73%、14.05%、4.23%，累計降幅達到30.3%，相應帶動公司產品單位成本下降。

然而，在盈利數據的背后，存貨風險正在累積。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.76億元、2.92億元和5.2億元，2025年末存貨規模同比上升78%，這一增幅遠超同期40.5%的營收增幅。

但從產銷率來看，報告期內公司主要機床產品的產銷率分別為104.18%、98.43%和72.72%，2025年產銷率大幅下滑。就此，公司稱，主要系當年下游需求提升，公司在手訂單較多，機床產量增長較快，部分機床產品發貨后尚未確認收入所致。

就相關問題，7月14日，《每日經濟新聞》記者致電科杰技術并向公司發送采訪郵件，截至發稿未獲回復。