北京
十年燒掉366億，半年賺回500億——長鑫科技295億IPO，國產DRAM終于等到漲價周期
7月16日，證券代碼688825的長鑫科技正式啟動科創板申購，擬發行66.88億股（占發行后10%），募資295億元，成為僅次于中芯國際的科創板第二大IPO。募資分配清晰：75億量產線技改、130億DRAM技術升級、90億投向HBM等前瞻研發，設備購置投入220.66億元。聯席保薦人為中金與中信建投，初始戰略配售占50%，設15%超額配售選擇權。
長鑫科技是國內第一、全球第四的DRAM廠商，全球市占率7.67%，與三星33.96%、SK海力士34.48%、美光23.41%仍有顯著差距，但已是唯一能量產DDR5的國產廠商，也是唯一進入DDR5消費級與企業級供應鏈的非美系廠商。公司現有3座12英寸晶圓廠（合肥+北京），月產28至30萬片，目標40萬片，17nm工藝DDR5良率突破90%，與三星、SK海力士同規格性能差距縮至5%以內。
營收從2022年的82.87億元增至2024年的241.78億元，2025年達617.99億元。歸母凈利潤從2022年虧83.28億元、2023年虧163.40億元、2024年虧71.45億元，到2025年盈利18.75億元實現扭虧，十年累計虧損366.5億元?？鄯菤w母從2023年的-167.52億元到2025年轉正至53.16億元。毛利率從2024年的-2.19%翻轉至2025年約41%。
2026年Q1更是爆發：營收508億元（同比+719%），歸母247.62億元（+1688%），扣非263.41億元。但拆解結構發現，比特出貨環比僅+11%，ASP環比+57%——Q1增長主要靠DRAM漲價而非量增。H1預告更驚人：營收1100至1200億元，歸母500至570億元。這意味著半年凈利潤就可能抹平十年虧損的三分之二。
股東結構上，合肥經開區國資控股超33%，大基金二期持股8.73%，阿里持股近5%（累計投入約76億），朱一明承諾上市后10年不減持并拿出7.68億股做員工激勵。風險方面：DRAM強周期屬性明顯，2022年單年虧近100億元；技術節點仍差約兩代，HBM3良率僅25%，比特成本比三大廠高30%以上；2025年合并凈利71.4億元但歸母僅18.75億元，少數股東分走74%；DDR5基礎專利握在美韓廠商手中，量產需持續支付專利費。
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