北京
01、五次上市未果
老鄉雞的上市夢又一次碎了。
7月8日，隨著老鄉雞招股書失效，其沖刺“中式快餐第一股”的嘗試再度落空。這已經是老鄉雞過去5年第五次沖刺IPO。
往前追溯，老鄉雞的上市夢始于2022年。當年5月，公司正式遞交招股書，擬在上交所主板掛牌上市，募資12億元。也是從這一年開始，老鄉雞營銷動作頻頻，從“自曝家丑”到請消費者免費吃飯，一副配合資本市場沖刺的架勢。
但媒體細扒老鄉雞的招股書，發現了一個問題：員工社保欠繳問題嚴重。三年間，老鄉雞累計有1.6萬名員工未繳納社保。相關話題很快沖上微博熱搜，引發激烈討論。
老鄉雞的問題不止于此。2022年10月，證監會一份長達45個問題的問詢函，從社保公積金繳納，到食品安全、歷史增資程序瑕疵、實控人行賄等，把老鄉雞的經營、合規疑點逐一擺上臺面，每一條都精準戳中企業治理的敏感神經。
老鄉雞并未偃旗息鼓，書面回復監管部門后，上市進程繼續。2023年2月，老鄉雞第二次遞交招股書。同年8月，由于A股主板審核趨嚴、餐飲企業上市變難，老鄉雞主動撤回A股申請，轉頭開始謀劃赴港上市。
2025年1月，老鄉雞遞表港交所；6個月后，招股書因未在規定期限內更新材料失效。緊接著，老鄉雞又趕在同月二度遞表，再次失敗；2026年1月，老鄉雞三度遞表港交所，如今再次宣告失敗。
老鄉雞錯過了港股上市的重要窗口。有資深投研人士曾告訴《財經天下》，港交所2024年優化上市規則，普通連鎖餐飲企業審核周期在4～6個月，上市通道快。但后期隨著監管趨嚴，境內證監會對境外上市合規問詢細化，上市計劃很可能面臨延后。
對于老鄉雞上市的艱難，行業里有觀點認為，或許還是和曾經被問詢的問題有關。即便一次次遞交招股書，但老鄉雞合規方面的問題一直沒能妥善解決。
在老鄉雞苦等上市而不得的這段時間，公司估值已經大幅縮水。2022年首次沖擊上市前，老鄉雞的估值達到180億元，但2025年6月胡潤《全球獨角獸榜》顯示，老鄉雞的估值約為90億元，幾乎腰斬。
03、營收增速在放緩
等待上市期間，老鄉雞還完成了一輪權力交接。2023年年底，老鄉雞創始人束從軒退任所有職務，由其兒子束小龍出任董事長。
“二代”接班后的一個關鍵動作，是放開加盟。這也是觀察老鄉雞財報數據變化的一個錨點。
2019年至2021年，老鄉雞最大的問題是增收不增利。同期，公司毛利率僅為19.02%、17.28%和16.56%，遠低于同期餐飲同行平均水平；歸母凈利潤同樣走低，分別為1.59億元、1.05億元和1.35億元。究其原因，與公司的重資產全產業鏈模式有關。
伴隨加盟模式落地，老鄉雞盈利結構得到修復。2022年至2024年，老鄉雞毛利率有所提升，分別為20.3%、23.3%和22.8%，歸母凈利潤穩定抬升至2.52億元、3.75億元和4.09億元。但對比同行，仍然存在差距。
與此同時，老鄉雞的營收增速在放緩。2022年至2024年，其營收分別為45.28億元、56.51億元、62.88億元，同比增速分別為3.07%、24.8%和11.27%。2025年前8個月，其營收增速進一步放緩至10.9%。究其原因，加盟僅僅實現了門店規模擴張，未能形成拉動營收高速增長的新曲線。
作為應對，老鄉雞把目光投向了海外。2026年4月，老鄉雞在馬來西亞吉隆坡開出海外首店，正式吹響進軍東南亞市場的號角；緊接著6月，又與新加坡珍寶餐飲集團簽署協議，雙方在新加坡設立合資公司，共同經營老鄉雞品牌餐廳。
對束小龍執掌的老鄉雞而言，出海成了對沖增長壓力、補齊資本故事的重要布局。但考慮到海外門店面臨跨境供應鏈、本地飲食適配、人力租金高企等全新考驗，老鄉雞能否在東南亞市場跑出更高增長，還充滿未知。
歷經五次IPO折戟，老鄉雞的上市之路步履維艱。下一次叩響資本市場大門時，它需要拿出比現在更有說服力的故事。
（作者 | 林木，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）
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