新華三殺進(jìn)浪潮腹地，紫光股份55.7億元押注超節(jié)點

浪潮信息在資本市場上狂飆，帶著一眾小弟把“超節(jié)點”這個預(yù)期拉爆。

小弟之中，有個野心勃勃的叫紫光股份，它在2026年放棄赴港上市，把融資方向ALL IN到A股。

2月，紫光股份正式宣布終止發(fā)行H股并在港交所主板上市的計劃，同時推出不超過55.7億元的定增方案。其中35億元用于收購新華三6.98%股權(quán)，4億元用于研發(fā)設(shè)備購置，16.7億元用于償還銀行貸款。4月底，紫光股份又對定增預(yù)案作出修訂，擬發(fā)行股份不超過4.3億股。

截至6月，新華三原股東HPE開曼持有的剩余19%股份已經(jīng)完成交割。紫光股份與六家投資者共同接盤，其中紫光股份通過全資子公司紫光國際受讓6.98%，持股比例由81%升至87.98%。定增資金到賬后，公司可以置換前期投入的自有或自籌資金。

這筆交易不會改變新華三的控制權(quán)。紫光股份真正收攏的是新華三的利潤。

2025年，紫光股份實現(xiàn)營業(yè)收入967.48億元，同比增長22.43%；歸母凈利潤16.86億元，同比增長7.19%。新華三同期實現(xiàn)營收759.81億元，同比增長37.96%；凈利潤31.51億元，同比增長12.30%。新華三貢獻(xiàn)了紫光股份接近八成的收入，也是上市公司最重要的經(jīng)營資產(chǎn)。

但新華三收入增長遠(yuǎn)快于利潤增長，也暴露了這一輪AI硬件擴(kuò)張的共同難題：服務(wù)器賣得越多，規(guī)模迅速放大，但利潤的增速跟不上。

紫光股份此時加碼新華三，顯然不滿足于繼續(xù)做一家傳統(tǒng)ICT設(shè)備商。它要進(jìn)入浪潮信息長期占據(jù)優(yōu)勢的AI服務(wù)器和算力系統(tǒng)市場，超節(jié)點成為最直接的突破口。

01浪潮利潤爆發(fā)，新華三想分一筆

浪潮信息是新華三無法繞開的對手。

7月7日，浪潮信息披露2026年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計上半年歸母凈利潤26億元至31億元，同比增長226%至288%，已經(jīng)超過2025年全年利潤。倒推二季度，單季歸母凈利潤約19.95億元至24.95億元，是一季度的3.3倍至4.1倍。

根據(jù)我們的分析（小看浪潮信息了，二季度利潤突然放大，不只是AI服務(wù)器）單靠AI服務(wù)器出貨放量，很難解釋利潤的突然爆發(fā)。更大的可能是高價值系統(tǒng)產(chǎn)品、整機(jī)柜及大項目交付共同推動。

新華三的傳統(tǒng)優(yōu)勢更集中在網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和政企ICT市場。根據(jù)IDC統(tǒng)計，2025年新華三在中國企業(yè)網(wǎng)交換機(jī)市場份額為36.1%，位居第一；在中國數(shù)據(jù)中心交換機(jī)市場份額為33.1%，位居第二；在中國企業(yè)級WLAN市場份額為27.9%，位居第一。相比網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)，新華三在中國X86服務(wù)器市場的份額為12.5%，排名第三。

浪潮從服務(wù)器向整機(jī)柜、液冷、超節(jié)點和軟件調(diào)度延伸，希望從賣設(shè)備升級到交付整套算力系統(tǒng)。新華三則從交換機(jī)、路由器、存儲、云、安全和運維向計算系統(tǒng)推進(jìn)，希望把已有的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢裝進(jìn)AI集群。

超節(jié)點讓兩家公司碰到了一起。

2025年7月，新華三發(fā)布首代UniPoD S80000超節(jié)點，單柜最高支持64張AI加速卡，采用液冷散熱，整柜功率最高可達(dá)120千瓦。一個月后，浪潮信息發(fā)布元腦SD200，支持64路國產(chǎn)GPU高速互連，單機(jī)最大提供4TB顯存和64TB內(nèi)存，面向萬億參數(shù)模型和多智能體推理。

浪潮已經(jīng)靠服務(wù)器做出超過1500億元收入，擁有成熟的互聯(lián)網(wǎng)客戶采購基礎(chǔ)。新華三雖然服務(wù)器份額進(jìn)入國內(nèi)前三，但距離浪潮的體量仍有差距。殺進(jìn)浪潮腹地，意味著新華三需要從政企ICT項目，進(jìn)一步進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)大客戶、萬卡集群和標(biāo)準(zhǔn)化整機(jī)柜市場。

這也是紫光股份愿意繼續(xù)增加持股比例的原因。新華三若能在超節(jié)點市場打開局面，紫光股份獲得的不只是服務(wù)器收入，還包括交換機(jī)、存儲、液冷、云平臺、安全和運維等一整套訂單。

02 從64卡擴(kuò)到1024卡，新華三在補(bǔ)“算”

2026年5月，新華三再次升級UniPoD S80000產(chǎn)品線。

新一代產(chǎn)品覆蓋32卡至1024卡規(guī)格，最高可以擴(kuò)展到16384卡。256卡集群通信帶寬較傳統(tǒng)32臺8卡服務(wù)器提升4倍，1024卡集群帶寬較傳統(tǒng)128臺8卡服務(wù)器提升超過10倍。新華三還披露，產(chǎn)品通過軟硬件協(xié)同優(yōu)化，訓(xùn)練性能提升70%，推理性能提升3倍。

這一代產(chǎn)品已經(jīng)超出傳統(tǒng)服務(wù)器的范疇。

超節(jié)點把幾十張乃至上千張加速卡通過高速互聯(lián)組成一個邏輯整體。單卡性能不再是唯一指標(biāo)，卡間通信帶寬、存儲吞吐、任務(wù)調(diào)度和系統(tǒng)穩(wěn)定性都會直接影響算力利用率。

新華三押注超節(jié)點，靠的是它在網(wǎng)絡(luò)端的積累。

公司同步推出單芯片102.4T智算交換機(jī)、AI原生存儲、液冷整機(jī)、智能云、AI防火墻和運維智能體，試圖把計算、網(wǎng)絡(luò)、存儲、云、安全、運維整合進(jìn)同一套系統(tǒng)。其256卡產(chǎn)品采用Scale-Up互聯(lián)，1024卡產(chǎn)品繼續(xù)向更大規(guī)模的高速互聯(lián)擴(kuò)展。

浪潮的思路則更偏向計算系統(tǒng)本身。

元腦SD200通過多主機(jī)低延遲內(nèi)存語義通信，把64張GPU組成統(tǒng)一地址空間，重點解決萬億參數(shù)模型的顯存容量和通信延遲。浪潮從服務(wù)器主機(jī)向高速互聯(lián)延伸，新華三從交換網(wǎng)絡(luò)向高密度計算延伸，一家補(bǔ)“網(wǎng)”，一家補(bǔ)“算”。

新華三具備一個浪潮相對薄弱的優(yōu)勢：政企客戶覆蓋。

2025年，新華三國內(nèi)政企業(yè)務(wù)收入658.46億元，同比增長48.84%；國際業(yè)務(wù)收入46.2億元，同比增長58.45%。政府、金融、能源、運營商和大型企業(yè)在建設(shè)私有智算平臺時，通常還需要網(wǎng)絡(luò)、安全、存儲、云管理和長期運維，新華三可以把超節(jié)點放入原有ICT體系中銷售。

但它也有短板。

互聯(lián)網(wǎng)客戶更看重產(chǎn)品性價比、快速迭代和大規(guī)模交付，采購節(jié)奏與傳統(tǒng)政企項目差異很大。新華三要在浪潮的核心市場站穩(wěn)，只發(fā)布32卡、256卡或1024卡產(chǎn)品還不夠，還需要真實訂單、批量交付和長期穩(wěn)定運行。

目前公司披露的超節(jié)點信息，更多集中在產(chǎn)品規(guī)格、技術(shù)指標(biāo)和部分項目部署，尚未單獨披露超節(jié)點收入、訂單規(guī)模及毛利率。

這意味著新華三已經(jīng)拿到入場券，距離形成第二條增長曲線還有一段距離。

03 55.7億元之后，有四個重要節(jié)點

第一個節(jié)點是定增審核。

紫光股份的55.7億元定增仍需完成深交所審核和證監(jiān)會注冊。發(fā)行對象不超過35名，發(fā)行股份不超過4.3億股，定價不低于發(fā)行期首日前20個交易日均價的80%。最終發(fā)行折價、募集金額和新增股份數(shù)量，將直接影響原股東的攤薄程度。

第二個節(jié)點是前期收購資金的置換。

新華三6.98%股權(quán)已經(jīng)完成交割，紫光股份持股比例升至87.98%。35億元募集資金主要用于置換這筆交易的前期投入。另有16.7億元償還銀行貸款，重點緩解此前收購新華三股權(quán)形成的融資壓力；4億元用于研發(fā)設(shè)備購置。定增落地后，紫光股份的財務(wù)費用能否下降，將影響新華三新增權(quán)益利潤最終留下多少。

按照新華三2025年31.51億元凈利潤粗略計算，紫光股份持股比例增加6.98個百分點，對應(yīng)權(quán)益利潤約2.2億元。這個數(shù)字不等同于最終新增歸母凈利潤，新華三業(yè)績變化、融資成本和會計處理都會造成偏差，但交易的利潤增厚方向已經(jīng)明確。

第三個節(jié)點是2026年下半年至2027年的超節(jié)點交付。

新華三已經(jīng)把產(chǎn)品規(guī)格擴(kuò)展至1024卡，下一步需要觀察互聯(lián)網(wǎng)客戶采購、萬卡集群部署以及國產(chǎn)加速卡適配。超節(jié)點能否從展示和測試進(jìn)入批量訂單，決定公司能否真正切入浪潮的核心客戶群。

第四個節(jié)點，是利潤率。

新華三2025年收入大增，利潤增速明顯落后。紫光股份提高持股比例可以增加權(quán)益利潤，償還貸款也能減輕部分財務(wù)費用，但長期回報仍取決于經(jīng)營質(zhì)量。

未來一年，需要重點觀察新華三凈利率能否企穩(wěn)，高附加值交換機(jī)、存儲和軟件收入占比能否提高，超節(jié)點業(yè)務(wù)是否帶來更好的現(xiàn)金流。

浪潮上半年業(yè)績作為一個參照能夠說明，AI服務(wù)器已經(jīng)走到利潤兌現(xiàn)階段。

而新華三殺進(jìn)這一市場，最大的優(yōu)勢在網(wǎng)絡(luò)和完整ICT能力，短板在互聯(lián)網(wǎng)客戶、服務(wù)器體量和大規(guī)模集群交付。

紫光股份投入55.7億元，既是在收攏新華三利潤，也是在押注超節(jié)點能夠改變其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。產(chǎn)品發(fā)布只是開端，訂單、交付和利潤率，才會決定這場投入的成色。

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