聯泰科技擬IPO：燒錢不斷，部分社保欠繳，不少老股東套現離場

6月28日消息，上海聯泰科技提交赴港上市申請書，國泰海通為獨家保薦人。該公司曾在2016年4月在新三板上市，2019年3月退市；23年3月向證監會提交輔導上市備案，中泰證券為輔導券商；

在IPO逆周期調節之下，A股上市難度加大，該公司主動撤回上市申請，25年7月與中泰輔導協議終止。該公司則表示，考慮到公司的業務發展計劃，以及聯交所將為本公司提供一個國際平臺以獲取國際資本并吸引多元化的海外投資者，主動撤回申請。

根據招股書，聯泰科技是中國工業級3D打印綜合解決方案提供商，公司稱以AI數字化賦能3D打印。招股書顯示，該公司在中國工業級3D打印場景排名第一（出貨量），市場份額25%，同時位列世界第四（按收入計）。

招股書顯示，聯泰科技提供涵蓋設備、材料及服務的工業級3D打印綜合解決方案，設備組合已采用SLA、DLP及LCD技術作為公司的核心產品，配套提供基于SLM技術的金屬3D打印設備。該公司打印材料以光敏樹脂為核心，建立了完整的材料組合，捕捉各行業對高精度原型及生產導向應用快速增長的需求。

聯泰科技服務于多元化的工業應用場景，包括航空航天、汽車及汽車零部件、機械、電子電氣、醫療及牙科、鞋業、文創藝術、動漫影視以及教育。客戶涵蓋應用場景的各類企業，例如汽車、消費體育、電子及航空航天行業。

雖然聯泰科技標榜為“以AI數字化賦能3D打印”，但 根據該公司收入來源看，聯泰科技實則是一家賣設備和賣材料的公司，其中，設備銷售占比47.3%，且收入貢獻率不斷提高；材料銷售占比也有19%；打印服務收入占比則明顯下降。

具體業績來看，23年至25年，聯泰科技分別實現收入5.15億、5.21億以及5.63億，營收增速較為緩慢，25年增速只有8%；而且，該公司重營銷輕研發，銷售及分銷開支占比高達13.7%，每年的銷售開支7000多萬，而研發開支則在5000萬級別，研發占比略微下降至9.1%。

利潤方面，同期虧損分別為2901萬、8477萬以及3139萬；非通用會計準則下分別為盈利1460萬、虧損4206萬以及盈利1061萬。雖然說，該公司扣非凈利扭虧為盈，但是業績還不如2年前。

公司2025年業績增加背后，海外銷售增長、成本控制及組織架構調整等等。公司原話是：主要受金屬3D打印設備商業化及海外市場銷售增長所帶動，加上實施成本控制措施，從而改善整體利潤率；此外行政開支因組織架構調整而精簡。

該公司毛利率一直在30%以內，2024年則只有23.2%，毛利率偏低的核心是該公司銷售成本高企，25年銷售成本營收占比也有70%以上；

招股書顯示，聯泰科技應用型材料依賴上游投入，受到供應商產能等多重因素影響；近三年該公司直接材料成本一直占到銷售成本的60%左右，是制約該公司盈利能力的關鍵。而關鍵原材料及零部件的價格波動則會加劇公司成本結構及利潤率的波動性。

聯泰科技的議價能力偏弱，回款能力存疑，23年至25年貿易應收款及應收票分別為2.92億、3.31億以及3.45億，同期分別發生減值520萬、1050萬以及1280萬，影響了公司業績的穩定性。

業績虧損之下，該公司的現金流并不那么充沛，23年現金及等價物大幅減少7230萬，25年在讀減少747萬，公司賬上現金從24年的1.56億降至目前的1.49億。與此同時，該公司資本開支高昂，23年至25年資本開支分別為9420萬、5110萬以及4470萬。

該公司還存在欠繳社保和公積金的情況，2023年至2025年分別欠繳260萬、390萬以及500萬，這在一定程度上影響了該公司的品牌信譽，帶來持續經營能力的擔憂。

聯泰科技成立于2000年，徐海為執行董事兼董事會主席，1996年至2008年在惠普擔任技術經理；馬勁松是執行董事兼總經理，汪超則是公司執行董事兼副總。

聯泰科技在2019年從新三板退市后進行了多輪融資，并經歷了多次股權轉讓。截至目前，公司最大股東集團持股18.12%，主要來自公司高管團隊；比如力馳咨詢背后，總經理馬勁松是普通合伙人，副總汪超持股12.2%等。

一些個人實體控制較高股份，比如曲列鋒控制13.56%，卓睿控制6.49%，陸珍玉控制5.04%。

國科嘉和持股4.61%，元禾資本持股4.42%，德寧私募持股3.4%，珠海橫琴合世家持股1.7%。其他股東方面，中泰創投持股2.57%，上電科基金持股2.21%，中信證券旗下的金石投資持股0.99%。

而在公司上市過程中，不少老股東通過轉讓的方式進行套現 或者聯泰科技對老股東股份進行回購 。2022年8月，金石投資投資了7000萬，成本14.88元；25年1月公司轉讓套現2472萬，26年3月套現1349萬，26年4月轉讓給辰坤金谷套現3006萬，目前依然持股0.99%。

這就意味著金石投資在聯泰科技上市前已經通過轉讓股份套現6837萬，近乎回本。目前金石投資依舊持股0.99%，最后一輪成本超20元，金石投資已處于浮盈狀態。

聯泰科技為 工業級光固化（非金屬）SLA 3D打印的細分龍頭，中國工業級光固化設備出貨量第一，市場占有率超25%，國內工業市場份額超60%理應享受一定的估值溢價；

但是，該公司一方面業績波動大，非通用會計準則下實現盈利，但金額只有1000多萬，距離國內金屬3D打印絕對龍頭鉑力特2025年2億以上的利潤差距甚大；毛利率不足30%，且毛利波動大，受到上游材料價格波動影響較大，盈利能力并不穩定；而該公司尚有員工社保未能繳納，整體現金流狀況也存在下滑態勢。

更為重要的是，該公司股東中大部分是自然人股東，且機構股東明星資本極少，而比較知名的金石投資，而通過轉讓的方式已減持大部分股份，目前零成本持股，持股比例只有0.99%。

因此，作為龍頭或享受一定的估值溢價，上市初期也可能存在一定的炒作空間，但是由于業績波動大，整體盈利差，現金流狀況存隱憂，明星股東背書的少，該公司整體資質一般，大家注意投資風險。