清退數百億“類固收”產品，宜信財富還剩下什么？

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

宜信財富旗下的“類固收”產品，已停止兌付并將進行清退。5月24日，該消息開始在業內廣泛傳播。

“財聯社”從宜信官方客服那里核實到，宜信財富已全面暫停相關產品兌付，并于5月22日起啟動“良性清退”流程，整套清退方案將于4-6周內對外公布，后續將逐一對接投資者、簽訂清退協議。宜信方面則表示，目前兌付方案和時間均未確定，正在和監管報備溝通之中。

這不是宜信第一次啟動大規模清退。幾年前，這家公司曾作為P2P行業的標桿，經歷了那場轟轟烈烈的行業清零。但這一次，清退的對象變了——從信息中介平臺上的借貸項目，變成了公司主動管理的數百億“類固收”產品。

市場上流傳著有關這場清退的數字：存量規模300-500億元，涉及數萬名高凈值客戶。這次投資者能拿回全部本金嗎？

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清退的“類固收”產品到底是什么？

宜信財富是宜信旗下獨立的財富管理業務品牌，成立于2011年，總部位于北京，主要為高凈值人群提供全球資產配置服務，業務涵蓋類固定收益、私募股權、資本市場、保險保障、投資移民等多個領域。

十幾年來，宜信財富經歷了從P2P到財富管理的業務轉型。其母公司宜信旗下的宜人貸于2015年在紐交所上市，成為中國金融科技第一股；2020年進行網貸業務剝離，轉型助貸模式；2024年進一步升級為“宜人智科”，聚焦AI驅動的數智化服務。而此次清退的類固收產品，正是宜信財富多年來面向高凈值客戶銷售的核心產品線之一。

“類固收”產品，本質是非標準化債權資產（簡稱“非標”），通常借道地方產權交易中心或金融資產交易所進行掛牌。但這些產品的真實底層資產是什么，由于信息披露并不透明，外界不得而知，即便是擲重金買入的投資者，也未必了解。

來源：罐頭圖庫

香頌資本董事沈萌表示：“固收產品一般是指只產生固定利率收益且相對風險較低的金融產品，比如債券，‘類固收’產品的名字說明它只是形式上像固收但實際上不是固收，所以它可能不是低風險債券，也就是利用名字讓投資者承擔了潛在的更多投資風險、卻沒有獲得相應風險應有的補償。”

“至于底層資產到底是什么，要查閱它的產品說明書，如果產品說明書沒有明確信息，那么只有公司內部的人才知道。”沈萌稱。

在2021年《證券時報》的調查報道中，面對記者要求看底層資產的要求，宜信理財顧問曾稱：“能申請到我肯定會去申請的，但其實我知道100%不可能。”即使是投資了1000萬元的客戶，也拿不到底層資產包的明細，理由是“商業機密”。

來源：2021年7月《證券時報》發表的《潛望｜宜信財富迷局：借道產交所，隱性關聯巨額募資，底層資產成機密》

清退方案尚未公布，但“第一財經”等多家媒體從宜信財富那里得到的時間表是：預計4-6周內公布方案，并逐一與客戶簽訂協議。

有關這場清退的產品規模及投資者數量，有消息稱，市場估算規模在300-500億元之間，涉及數萬高凈值客戶。不過目前官方層面以及權威媒體并未公開披露這一數據。

宜信財富聯席總裁尚筱在2019年曾提到，宜信財富當時資產管理規模超千億元；宜信財富一營業部負責人在2021年曾表示，類固收產品在宜信財富的整體管理資產中占比近40%。從而推測出，彼時類固收產品規模就在數百億元，如果最近幾年產品規模變動不大，那300-500億元是一個合理的推測區間。

清退“類固收”業務后，宜信財富旗下私募股權、保險保障、家族信托與財富傳承等業務或繼續運營。

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清退背后的深層邏輯

在產品清退原因方面，宜信官方客服的解釋是：經濟下行加金融監管收緊，底層資產的變現周期大幅拉長，超出預期，預計未來回款延遲將長期持續，繼續運作風險更大。因此公司主動叫停類固收業務，開啟“良性清退”。

但這個“主動”背后，有著更深層的邏輯。

沈萌認為，監管層要保護投資者的知情權以及財產安全，從公司表述上來看，它的底層資產應該是一些高風險、低流動性的金融資產，而且受到監管政策調控的巨大影響，其原有的業務模式，即將高風險產品包裝成類固收產品銷售給投資者，已不能繼續維持。

近年來，監管部門對金交所、第三方財富公司的非標產品持續收緊。2023-2024年，中植、海銀等頭部財富管理公司先后爆雷——中植債務規模超4000億元、涉及超6萬投資人，海銀涉及716.9億元、約5萬客戶。這些公司都涉及“偽金交所”備案、自融、資金池等違規操作。

行業警示在前，監管收緊在后。宜信此時選擇“主動清退”，本質上是在監管壓力和市場環境雙重夾擊下順勢而為的“主動”行為。

來源：罐頭圖庫

這一邏輯的背后，是財富管理行業監管框架的根本性轉向。經過數年清理整頓，當前財富管理行業已經形成了一條清晰的紅線：必須在嚴格的監管框架下持牌經營，否則就沒有生存空間。

目前合法從事財富管理業務的機構，主要集中于持牌金融機構范疇——包括銀行理財公司、券商及保險公司旗下的資產管理公司、公募基金、私募基金、信托公司等“正規軍”。這些機構接受國家金融監督管理總局、證監會等部門的直接監管，在資本充足率、產品備案、資金托管、信息披露等方面都有明確的合規要求。

與之相對，曾經一度野蠻生長的幾類機構，如今已基本被叫停或嚴格限制產品銷售的資格：P2P平臺已實現全國性清零，不再具備任何理財業務的經營資質；第三方財富管理公司的類固收非標產品路徑已被封堵，現有產品也在加速清退；金交所和產交所的非標掛牌業務已被全面清理整頓，不再具有合法的理財產品銷售功能；無資質的互聯網平臺也被明確禁止開展或變相開展金融產品網絡營銷。

宜信的“主動”清退，正是這一時代背景下的必然選擇。

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投資人能否拿回全部本金？

這并非宜信第一次清退旗下產品。

2018年網貸行業現爆雷潮，監管持續收緊，P2P平臺被要求“能退盡退，應關盡關”。宜信旗下兩家P2P平臺——宜人貸、宜信惠民在2020-2021年完成了P2P業務的關停與存量清退。兩家平臺在2020年初借貸余額約650億元。

此次宜信財富清退類固收產品，宜信財富的角色是主動管理人，投資者購買的不是某個具體的借款項目，而是宜信主動管理的債權或其他資產組合。

宜信方面的表述是“經過慎重研究，并向有關部門匯報后”主動決定的。雖然背后有監管收緊的壓力，但形式上屬于公司的自主決策——主動停、有序退。宜信強調“非跑路、非立案”，目前仍在“良性清退”的框架內推進。

對于地方金融監管部門而言，其核心目標是穩妥化解存量風險、維護社會大局穩定。因此，在處置第三方財富公司產品的兌付問題或合規風險，監管有著清晰的優先級：首選“良性清退”，次選“立案打擊”。

根據投資者流傳的信息，本次“良性清退”兌付的核心原則是凈本金優先：扣除累計已分配的全部收益，以剩余本金作為分期兌付的計算基數，在一定時限內分期回款。但已分配收益被扣除引發投資者爭議，部分持有時間長達數年的老客戶，此前累計收益較高，在這種兌付方案之下，剩余可兌付本金有限。

沈萌稱：“表述的意思是至少能拿回本金，但實際上投資者將失去投資持有期間的所有收益、并付出巨大的時間成本。換句話說，好的情況是投資者把錢無償借給對方，壞的情況是不僅無償也可能會受損。因為是否能夠兌付，也需要企業有足夠的實力，但現在要分期回款，說明兌付存在不確定性。”

不過宜信方面表示，目前具體的兌付方案并未確定，公司還在和有關部門溝通。

來源：罐頭圖庫

從P2P到類固收，宜信的兩次清退，折射出這家企業十余年來的變遷軌跡。

2006年，唐寧創辦宜信，踩中了“普惠金融”的風口。2015年，宜人貸作為“中國P2P第一股”登陸紐交所，風光無限，發行價10美元/股，上市當日收盤市值約5.3億美元。在P2P業務剝離之后，公司確定線上助貸業務為主航道，并與宜信財富形成“信貸+財富”雙輪驅動的格局。2024年，“宜人金科”更名為“宜人智科”，用“AI”和“科技”重新定位自己。

在宜信財富開啟“良性兌付”的這天，5月22日，同屬宜信旗下的美股上市公司宜人智科單日股價大跌14.44%，收于1.6美元/股，市值1.4億美元。今年以來，股價累計跌幅超56%，創近年新低。

但資本的邏輯從來不會因為名字的改變而改變。當監管收緊、風口轉向時，那些曾經被包裝成“固收”“穩健”“低風險”的產品，終究要接受市場與監管的雙重檢驗。

在這場“良性清退”之中，宜信財富數萬名高凈值客戶能否等來一個滿意的兌付方案？拭目以待。