深度｜“存款搬家”爭奪戰，銀行理財沖刺 37 萬億！收益增長困局怎么破？

財聯社7月14日訊（編輯 王蔚）“居民定存比例仍高達39%，遠高于2022年贖回潮前的33%——存款搬家的故事，才剛剛開始。”

在近日開源證券舉辦的一場內部講座上，對比鮮明的數據部分揭示出銀行理財和財富管理市場的深刻變局，事關“存款搬家”、銀行理財規模變局和資產配置之困。

當前國內居民資產配置結構正迎來持續性迭代，持續的“存款搬家”浪潮為銀行理財市場打開廣闊增長空間。機構預測每年將有2-3萬億定存資金持續流入資管市場，推動銀行理財規模穩步攀升，年內高點有望突破37萬億元。在理財規模季節性波動、行業大小行分化加劇的行業格局下，市場正面臨規模持續擴容、收益持續承壓的核心矛盾，如何破解收益增長困局，成為銀行理財子公司轉型發展的核心課題。

面對固收資產收益持續走低、理財產品業績基準持續下行的行業困境，理財市場已開啟全方位轉型突圍。作為核心增長引擎的“固收+”產品規模突破8萬億元，成為增厚產品收益的關鍵抓手；同時，理財機構加速借力公募基金通道，布局債基、權益ETF、QDII及各類衍生品，持續擴容資產配置工具箱。通過內外聯動強化投研能力、豐富產品體系、優化投資模式，銀行理財正擺脫收益內卷困境，在居民資產脫媒的長期趨勢中，重塑行業發展新格局。

規模沖高回落，7月反彈可期，存款搬家每年釋放2-3萬億

開源證券估算，5月末理財規模達34.72萬億元，創下歷史新高。

然而，季末回表這一“老傳統”并未減弱——國有大行沖存款的需求使6月規模預計回落至33.73萬億元。但跨季后資金回流同樣迅猛：7月1日至9日，理財規模預計增加約9000億元，基本符合季節性規律。機構預計7月全月有望增長2.18萬億元，同比多增約2000億元，年內高點或超37萬億元。

中信建投證券也在其研報中表示，預計到2026年年底，理財規模有望達到37-38萬億，同比增速提高到11-14%。

此外，據媒體報道，市場規模排名前14家銀行理財公司（含6家國有行理財公司、8家股份行理財公司），6月末產品總規模為25.65萬億元（約占市場總規模七成），6月份單月減少約1.07萬億元，單月降幅約4%，主要因銀行理財上半年末回表所致。

規模波動的背后，是存款搬家的加速和投資者數量的持續增長。招商證券在其研報中表示，展望后續，26年全年理財增長的主要支撐，仍來自存款到期再配置，在存款利率曲線持續扁平化背景下，存款與理財的比價效應仍將推動“脫媒”延續。

開源證券也給出一個關鍵判斷：2025年居民資產中定存比例首次出現下降，未來每年有望釋放2至3萬億元定存資金，逐步流入資管產品乃至權益市場。

目前定存比例約39%，雖仍高于2022年贖回潮前的33%，但下降趨勢已確立。預計到2030年降至36%左右，屆時可能進入“穩態”。

這一搬家過程正在重塑銀行負債格局。中小銀行個人定存從2025年下半年起持續同比少增，5月更大減3361億元。而大行憑借綜合牌照優勢和結匯帶來的活期存款沉淀，負債競爭力反而在2026年顯著增強。開源證券特別指出，結匯形成的負債高度集中于國有大行——大中型外貿企業基本戶多設于大行，結匯資金自然沉淀，進一步加劇大小行分化。

規模增長與存款搬家互為表里，而理財資金正在尋找新的資產方向，其中“固收+”產品成為最亮眼的增長極。

而興業證券也在其研報中預測，2026年二至四季度，定期存款到期規模可能達到71.8萬億元，增量資金可能會更偏好日開型、最小持有期型等理財產品，資金進出相對靈活，對回撤也更為敏感。

“固收+”扛大旗，全市場理財規模超8萬億

2026年1至5月，“固收+”產品成為理財規模增長的核心引擎。

據開源證券測算，全市場“固收+”規模已超8萬億元，年內增加約2萬億元，占比約四分之一，已超過現金管理類產品。按平均5%的權益倉位計算，僅此一項便為權益市場帶來約1000億元的增量需求。

雖然絕對規模有限，但對理財產品收益增厚效果顯著——若股市全年上漲20%，5%倉位可增厚收益1個百分點，將年化收益率從1.5%推升至2.5%，這在理財整體收益率承壓的背景下尤為關鍵。

普益標準監測數據顯示，2026年2季度全市場新發的開放式產品平均業績比較基準為1.67%，環比下跌0.11個百分點；封閉式產品平均業績比較基準為2.37%，環比下跌0.03個百分點。

在固收資產收益承壓的背景下，權益投資轉型是理財公司的長期課題。對比海外資管機構的權益發展，開源證券表示，外部來看，理財子公司可通過引進外部投研團隊的方式提高權益投資能力，同時拓寬下沉渠道的代銷，以觸達更多的長尾客群。

內部來看，加強固收+、權益ETF產品的創設；同時培養優勢特色領域，如主動管理型權益產品、私募股權投資等，從而在管理費率上建議議價權，避免費率“內卷”。此外，還可以通過委外實現平臺化、模塊化運作，即按照資產收益、回撤屬性建立不同的“資產包”供內部投資經理選用。通過委外實現“矩陣式”下單，這種工業化的流程將一定程度彌補人員不足的問題。

借道公募：理財加速布局債基、QDII與衍生品，配置工具箱持續擴容

理財資金通過公募基金實現高效配置的趨勢正在加速。開源證券測算，2026年4-5月理財凈申購債基共計約6000億元，頭部國有行、股份行理財子買基金規模居前，需求持續增加。

理財為何大舉“借道”公募基金？

流動性管理是首要考量——理財負債端季初增長快、季末回表壓力大，通過公募基金可實現快速建倉和快速贖回，有效轉移流動性壓力。尤其在贖回費新規落地后，若持有期降至1個月即免贖回費，將進一步降低理財運用公募基金的成本。

多元化配置是另一關鍵驅動——債券ETF、攤余成本法債基、權益ETF、QDII等工具極大拓展了理財的資產邊界。開源證券透露，理財買權益ETF主要看階段性行情，今年二季度偏好紅利ETF，三季度已轉向科創ETF，靈活切換反映市場情緒。盡管權益倉位低，但若漲幅可觀，對產品收益的增厚效應十分明顯。

QDII通道的價值亦被重點提及。公募基金擁有更多QDII額度——2024年5月末各類機構新增22.7億美元額度中，基金公司獨占12.3億美元。理財自身QDII額度有限，通過公募基金可間接配置全球資產、獲取更高收益。

此外，基金免征資本利得增值稅也為理財帶來一定的稅收優勢，但開源證券坦言，相較流動性和多元性，稅收考量并非主因。

“監管對理財購買公募基金整體持鼓勵態度，這與銀行自營的嚴格限制形成鮮明對比”,開源證券還透露，理財產品目前尚無法在中債登直接開戶，需通過委外方式投資中債登托管債券，這也進一步推升了理財與公募基金的合作需求。而在衍生品領域，部分理財子已開始探索通過公募基金或專戶通道參與對沖和收益增強策略，配置工具箱正持續擴容。

中信建投證券預測，2026年下半年，理財將會提高公募基金規模和占比，優化公募基金投資結構。從規模上判斷，下半年公募基金新增規模預計在0.8萬億左右。

（財聯社 王蔚）