新書推薦丨企業間委托貸款的資本配置效率研究

新書推薦

《企業間委托貸款的資本配置效率研究》

孫云云 著

前 言

由于金融資源的稀缺性和重要性，我國采用利率管理、信貸配給等金融抑制政策為趕超戰略配置資金，抑制的金融體系直接干預了以銀行貸款為主的微觀企業融資渠道，致使信貸資源配置與實體經濟的投資機會和融資需求相脫離，這為非正規金融的發展提供了機會。作為一種金融創新工具，委托貸款應運而生，它調配了資金富裕企業與資金稀缺企業之間的資金余缺，成為非正規金融的重要組成部分。社會融資規模數據報告顯示，委托貸款發放金額已經從2002年的0.0175萬億元增長到2020年的11.06萬億元，目前在社會融資規模中占比達到3.9%，是社會融資中三大主要融資方式之一。雖然委托貸款業務使資金由富裕企業流向了稀缺企業，促進了資金的有效流動，優化了市場資源配置，在一定程度上提高了資金的總體使用效率；但是，由于委托貸款游離于正規金融監管體系之外，和商業銀行的貸款相比，其風險管控和監管力度較低。因此，隨著委托貸款業務的快速發展，其蘊含的各種風險逐漸開始暴露。

盡管委托貸款已經受到學術界和監管當局的廣泛關注，但由于數據可得性的限制，現有研究鮮有涉及企業發放委托貸款的資本配置效率，尤其是較少從關聯性的角度全面、系統地探究企業發放委托貸款的資本配置效率。基于此，本書以手工收集的2007—2020年上市公司發布的委托貸款數據為研究對象，通過檢驗非關聯委托貸款、關聯委托貸款以及集團委托貸款發放對資本配置效率的影響及作用機理，以探究企業發放不同關聯性委托貸款的資本配置效率。此外，委托貸款產生于我國特殊的金融抑制背景，而金融開放是金融抑制的相對面，金融開放對企業發放委托貸款可能有一定的影響。因此，本書又檢驗了資本市場開放對企業發放委托貸款資本配置效率的影響。具體而言，本書的主要研究內容與實證結論如下：

第一，企業發放非關聯委托貸款顯著降低了資本配置效率。作用渠道檢驗發現，企業發放非關聯委托貸款通過擠占創新投入和增加經營風險而降低了資本配置效率。進一步分析發現，一方面，從非關聯委托貸款特征來看，當非關聯委托貸款流入房地產行業、貸款利率較高以及接收方的風險較高時，企業發放非關聯委托貸款與資本配置效率的負向關系越顯著；另一方面，從公司橫截面特征來看，當公司的成長性較低、抵抗風險能力較強以及公司業績較好時，可以緩解企業發放非關聯委托貸款與資本配置效率之間的負向關系。

第二，企業發放關聯委托貸款顯著降低了資本配置效率。作用渠道檢驗發現，企業發放關聯委托貸款通過擠占創新投入和增加信息不對稱程度而降低了資本配置效率。進一步分析發現，一方面，從關聯委托貸款特征來看，當發放方和接收方的股權關聯程度較高時，企業發放關聯委托貸款與資本配置效率的負向關系越強，而關聯委托貸款利率的高低對兩者的關系沒有顯著影響；另一方面，從公司橫截面特征看，當公司規模較大和公司治理水平較高時，可以緩解企業發放關聯委托貸款與資本配置效率之間的負向關系。

第三，企業集團發放委托貸款顯著降低了資本配置效率，體現為“價值減損效應”。作用渠道檢驗發現，企業集團發放委托貸款通過降低創新產出和加劇代理問題而降低了資本配置效率。進一步分析發現，從集團委托貸款特征來看，當委托貸款流入中西部地區和產能過剩行業時，企業集團發放委托貸款與資本配置效率的負向關系越強；從集團橫截面特征和外部環境來看，較低的多元化程度、良好的內外部治理水平以及較高的市場化程度可以緩解企業集團發放委托貸款與資本配置效率之間的負向關系。

第四，資本市場開放既通過優化信息環境改善了企業發放委托貸款時資本配置效率低下的情形，又可以引導企業對發放委托貸款做出最優的資本配置決策，從而優化了企業發放不同關聯性委托貸款的資本配置效率。進一步研究發現，資本市場開放對委托貸款和資本配置效率負向關系的緩解作用在信息環境質量較低企業、民營企業以及對外開放程度較低的地區中更加顯著。

本書的創新之處主要體現在以下四個方面：第一，本書手工整理匹配出委托貸款數據庫，能夠相對清晰地觀察到委托貸款的特征信息。第二，現有關于企業發放委托貸款經濟后果的研究，鮮有從不同關聯性的角度進行探究，而本書全面、系統地探究了企業發放不同關聯性委托貸款的經濟后果。第三，關于企業集團內部資本市場有效性的衡量，本書以集團內部的實質性資金借貸即委托貸款的發放來衡量具體的內部資本配置，為檢驗內部資本市場有效性的研究提供了更為穩健的經驗證據。第四，現有文獻或集中于從集團資金接收方視角來考察內部資本配置的有效性，忽視了集團資金發放方由此所受到的影響；或采用案例分析方式，缺乏實證經驗證據，而本書以企業集團委托貸款發放為例，實證檢驗了資金發放方和接收方共同受到的影響，為了解企業集團內部資本配置的有效性提供了更加豐富的理論和實證證據。

作者簡介

孫云云，管理學博士，河南財經政法大學會計學院講師、碩士生導師。主講會計學、財務管理學、稅法與納稅籌劃等課程。2011年畢業于河南理工大學會計學專業，獲管理學學士學位；2014年畢業于山西財經大學會計學專業，獲管理學碩士學位；2022年畢業于石河子大學農林經濟管理（會計方向）專業，獲管理學博士學位。近年來，先后在《中南財經政法大學學報》《金融經濟學研究》《財貿研究》《財會月刊》等核心刊物發表多篇學術論文；主持并參與了國家自然科學基金項目及河南省軟科學計劃項目。

目 錄

-上下滑動查看完整目錄-

第1章緒論

1.1研究背景與意義

1.2研究內容與框架

1.3研究思路與方法

1.4創新之處

第2章文獻回顧與評述

2.1委托貸款的影響因素

2.2委托貸款的經濟后果

2.3資本配置效率的影響因素

2.4資本市場開放的經濟后果

2.5文獻評述

第3章理論基礎和制度背景

3.1委托貸款概念界定、類型和特征

3.2資本配置效率概念界定及衡量

3.3委托貸款的理論基礎

3.4委托貸款的制度背景

3.5小結

第4章非關聯委托貸款的資本配置效率

4.1引言

4.2理論分析和假設提出

4.3研究設計

4.4實證分析結果

4.5作用渠道檢驗

4.6進一步分析

4.7小結

第5章關聯委托貸款的資本配置效率

5.1引言

5.2理論分析和假設提出

5.3研究設計

5.4實證分析結果

5.5作用渠道檢驗

5.6進一步分析

5.7小結

第6章企業集團委托貸款的資本配置效率

6.1引言

6.2理論分析和假設提出

6.3研究設計

6.4實證分析結果

6.5作用渠道檢驗

6.6進一步分析

6.7小結

第7章資本市場開放與委托貸款的資本配置效率

7.1引言

7.2理論分析和假設提出

7.3研究設計

7.4實證分析結果

7.5進一步分析

7.6小結

第8章研究結論、政策建議及研究不足與展望

8.1研究結論

8.2政策建議

8.3研究不足與展望

參考文獻

《企業間委托貸款的資本配置效率研究》

孫云云 著

中國財政經濟出版社 出版

ISBN：978-7-5223-4250-4

定 價：62.00元

中國財政經濟出版社

投稿熱線｜010-88190772

在線咨詢電話｜010-88191642