1777家門(mén)店，年入63億！國(guó)內(nèi)最大的中式快餐店，三戰(zhàn)港股IPO！

上市之家獲悉，中式快餐品牌老鄉(xiāng)雞近期第三次向港交所遞交招股書(shū)，中金公司與國(guó)泰海通擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

01 坎坷上市路

老鄉(xiāng)雞的資本化征程堪稱“屢敗屢戰(zhàn)”。2022年5月，其首次向上交所遞交A股申請(qǐng)，彼時(shí)市場(chǎng)給出180億元估值，卻因證監(jiān)會(huì)直指實(shí)際控制人行賄風(fēng)險(xiǎn)、社保繳納不規(guī)范等45條核心問(wèn)題，當(dāng)年8月審核被終止。2023年2月二次沖擊A股后，公司于8月主動(dòng)撤回申請(qǐng)，坦言A股上市周期與戰(zhàn)略規(guī)劃不匹配。

轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股后，進(jìn)程依舊坎坷。2025年1月首次遞表因未按期更新材料失效，7月更新招股書(shū)二次遞表仍未能成功推進(jìn)。截至2026年初第三次遞表，胡潤(rùn)研究院數(shù)據(jù)顯示其估值已腰斬至90億元。

這一軌跡并非個(gè)例，近年來(lái)九毛九、蜜雪冰城等餐飲企業(yè)均因A股審核嚴(yán)苛轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，2025年以來(lái)小菜園、古茗、綠茶餐飲等相繼登陸港股，推動(dòng)消費(fèi)賽道“港股熱”升溫。

港股審核對(duì)餐飲企業(yè)相對(duì)寬松，但并非毫無(wú)門(mén)檻。有券商分析師指出，港股對(duì)管理層誠(chéng)信要求嚴(yán)格，老鄉(xiāng)雞需參考小菜園經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)引入職業(yè)經(jīng)理人、設(shè)立獨(dú)立董事會(huì)提升治理透明度，方能應(yīng)對(duì)監(jiān)管審視。此次募資擬用于供應(yīng)鏈強(qiáng)化、門(mén)店擴(kuò)張、數(shù)字化升級(jí)及品牌推廣等，試圖借助資本加速全國(guó)布局。

02 短板明顯

老鄉(xiāng)雞是我國(guó)最大的中式快餐店（QSR）品牌。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以交易總額計(jì)算，2024年，該公司以0.9%的市場(chǎng)占有率，在我國(guó)中式快餐行業(yè)位列第一；以0.5%的市場(chǎng)占有率，在我國(guó)快餐行業(yè)中排名第八。截至2025年末，門(mén)店總數(shù)達(dá)1777家，覆蓋9省61城，安徽本地門(mén)店占比從2022年的59.4%降至47.3%，區(qū)域擴(kuò)張成效顯著。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)層面，2022至2024年?duì)I收從45.28億元增至62.88億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從2.68億元升至4.39億元；2025年前8個(gè)月?tīng)I(yíng)收45.78億元，同比增長(zhǎng)10.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.94億元，同比增長(zhǎng)13.2%，營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，其單店效率表現(xiàn)突出，2024年單店日均銷(xiāo)售額1.51萬(wàn)元、翻座率4.4，均高于行業(yè)及同行平均水平。

但毛利率偏低成為明顯短板。2022至2025年前8個(gè)月，其毛利率始終徘徊在20.3%至24.6%之間，遠(yuǎn)低于小菜園（超65%）、綠茶集團(tuán)（近69%）等同行，也低于60%以上的行業(yè)平均水平。

德邦證券分析指出，這源于其全產(chǎn)業(yè)鏈布局模式——自建3個(gè)養(yǎng)雞場(chǎng)、2個(gè)中央廚房及8個(gè)配送中心，將養(yǎng)殖、加工環(huán)節(jié)納入合并報(bào)表，導(dǎo)致原材料成本占比達(dá)40%，而同行多采用輕資產(chǎn)模式規(guī)避上游成本。

03 家族煩惱

老鄉(xiāng)雞已完成家族代際交接，2023年11月創(chuàng)始人束從軒退休，其子束小龍接任董事長(zhǎng)，標(biāo)志著“創(chuàng)二代”正式掌舵。束小龍推動(dòng)門(mén)店數(shù)字化升級(jí)，主導(dǎo)第四、五代門(mén)店迭代，引入開(kāi)放式廚房、自助點(diǎn)餐及流水線自選模式，同時(shí)構(gòu)建會(huì)員體系，截至2025年8月?lián)碛?140萬(wàn)名注冊(cè)會(huì)員，付費(fèi)會(huì)員月均購(gòu)買(mǎi)頻率5.8次，品牌年輕化成效顯著。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，束小龍、其胞妹束文及妻子董雪合計(jì)控制92.02%的投票權(quán)，形成典型家族控股格局，僅加華資本持有4.98%股份作為唯一機(jī)構(gòu)投資者。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)雖能保障戰(zhàn)略一致性，但也引發(fā)治理透明度擔(dān)憂，成為資本市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

社保欠繳問(wèn)題則是繞不開(kāi)的合規(guī)隱患。招股書(shū)坦承，2022年至2025年8月社保及公積金供款缺口累計(jì)超1億元，潛在最高罰款額達(dá)1.6億元。公司解釋稱源于員工流動(dòng)性高、部分員工參保意愿低等，但這一說(shuō)法難以完全打消疑慮。此前A股審核期間，其2019年未繳社保員工比例高達(dá)62.55%曾引發(fā)輿論嘩然，創(chuàng)始人束從軒雖公開(kāi)致歉，卻未能徹底解決問(wèn)題。

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