清盤占比超50%，“翻倍基”也被錯殺！發起式基金“三年大考”如何破？

日前，4家基金公司發布旗下基金清盤或預警清盤公告，4只基金均為發起式產品。

實際上這并非偶然現象，根據券商中國記者統計，年內清盤的基金中，發起式基金占比已超過了50%。更進一步看，基金發行供給端，近些年里的發起式基金占比，也在持續增加。其中從2023年起，新發基金中權益基金的發起式占比，超過了全市場新發基金中的發起式占比。

這些清盤的發起式基金，并非都是績差基金，不僅有基金實現了正收益，甚至還有的是收益超100%的翻倍基。受訪人士對記者表示，基金產品市場良性發展固然需要新陳代謝，但績優基金因規模達不到2億元自動清盤，也是一種資源浪費。和低門檻成立相比，讓發起式基金持續做大并進入良性運行軌道，才是關鍵所在。

清盤基金中發起式品種占比已過半

7月13日，英大基金發布公告，英大延福養老目標日期2045三年持有發起式FOF成立于2023年8月1日，若截至今年8月1日基金資產規模低于2億元，將根據基金合同約定進行基金財產清算并終止。達誠基金同日公告，達誠致益債券型發起式基金成立于2023年7月11日，如果截至2026年7月13日，基金資產凈值低于2億元，將根據基金合同約定進行基金財產清算并終止。

天弘基金旗下的天弘永豐平衡養老目標三年持有混合發起FOF，也在7月13日發布類似公告。此外，7月13日匯添富基金公告稱，匯添富華證專精特新100指數發起式基金成立于2023年7月11日，截至2026年7月11日基金資產凈值低于2億元，7月12日起進入基金財產清算程序。

這并不是個例。根據Wind統計，截至7月13日，在2302只清盤基金中，發起式基金有446只，占比約20%。但近兩年這一比例顯著提升，2025年一共有291只清盤基金，其中有108只是發起式基金，占比37.11%。截至7月13日，2026年以來清盤的159只基金中，有85只發起式基金，占比達到了53.46%。

85只清盤的發起式基金中，固然有業績差的產品，如東財價值啟航A年內虧損超過了20%，鑫元消費臻選A、鵬華汽車產業A等（截至清盤日前，下同）年內虧損幅度都超過10%。從成立以來情況看，易米研究精選A等產品虧損幅度超過20%。

但也不乏績優者，華夏新材料龍頭A、泰康中證科創創業50指數A等發起式基金，年內收益率都在30%以上，嘉實新興景氣A、金鷹碳中和A等收益率在20%以上。甚至，紅塔紅土信息產業精選A和泰康中證科創創業50指數A，成立以來上漲幅度超過了100%。這些基金之所以清盤，基本是沒能滿足“成立三年后規模滿2億元”這一條件。

供給端發起式基金占比在持續增加

“發起式基金清盤案例增加，和基金產品的供給端增加有關。”北京一家中小公募的電商人士對券商中國記者分析道，近年來基金產品發行回暖，新發基金中發起式基金比例有所提升。基金公司想通過此次迅速成立，或是為了趕上行情布局（如2024年），或是希望在市場低迷時底部布局（如2018年），在基金成立后，再逐步做大規模。

發起式基金之所以能起到上述作用，和其自身特點具有密切關系。發起式基金一般由基金公司作為發起人，以不低于1000萬元資金認購即可成立。但在三年后如果基金規模低于2億元，則基金合同自動終止。很顯然，和普通公募基金的成立條件“募集規模不低于2億元、認購戶數不少于200戶”相比，發起式基金的成立門檻大大降低，為基金公司布局行情提供了便利。

從目前存續的基金看，發起式基金最早出現于2009年，但在此前很多年里數量并不多，2017年之前的數量在百只以下，2018年，發起式基金的數量突破百只，上升到了169只。此后幾年里，發起式基金數量持續上升，尤其是2023年、2024年、2025年三年，每年成立的發起式基金數量均超過了300只。

從相對占比來看，發起式基金在新發基金中的占比逐年上升。發起式基金在新發基金中的占比突破10%是在2017年，在2021年之前（除2018年個別年份外）比例基本在20%以下。從2022年開始，這一比例持續在20%之上，2024年、2025年、2026年截至7月13日的這一比例，分別為32.27%、23.87%、26.38%。

需要指出的是，從2023年開始，新發基金中的權益基金的發起式占比超過了全市場口徑，且一直延續至今。2023年，權益基金中的發起式為35.15%，全市場口徑下的比例為29.49%。2024年，兩個比例數據分別為44.84%和32.27%，2025年為29.28%和23.87%。2026年以來，這一比例分別在33%和26%以上。

從改進“重首發、輕持營”現象入手

發起式基金在募集時由于低門檻給基金公司帶來便捷，但如果三年后規模不足2億元依然難以存續。對于基金公司來說，和成立相比，如何讓發起式基金持續做大并進入良性運行軌道，才是關鍵所在。

“發起式基金的初衷是基金公司和投資者風險共擔、利益共享。這釋放出一種積極信號，但這需以產品持續存在且業績和規模穩步提升為前提，如果沒能通過三年期考驗，是很可惜的。這不僅浪費了基金公司的資源，也會影響投資者利益。”深圳一家公募的品牌總監對券商中國記者稱。

2025年下半年，深圳證監局發布過一則投資者保護案例，投資者購買持有發起式基金A，某日收到基金公司短信提示，A基金已觸發基金合同終止情形。由于投資者當前持倉仍處于虧損狀態，難以接受此時清盤，遂致電基金公司咨詢。投資者在基金公司工作人員耐心解釋下，才理解了相關規則。

前述電商人士稱，發起式基金相當于某種“綠色通道”，如果有部分基金能在這種機制下跑出來，規模和業績都能持續增長，說明這種機制是有必要存在的，特別是在某些底部行情、資金熱情不高時。只不過，基金公司要在發起式基金方面，改進“重首發、輕持營”傾向。有些發起式基金業績并不差，但在持續營銷上沒有跟上，規模遲遲起不來，三年期一到只能走向清盤。

“基金公司并不想看到這樣的情況，‘重首發、輕持營’現象在本質上是渠道在基金發行環節中話語權過大帶來的。發起式基金，有相當部分是渠道不看好也無意愿推薦的產品，特別是在市場低點時的逆勢發行，只能是基金公司自掏腰包。另一方面，在渠道愿意幫忙發行某些熱門產品的情況下，基金公司同樣也要付出成本。在資源有限的情況下，基金公司留給發起式基金的持續營銷支持，自然就少了。”華南一家中小公募的高管人士對券商中國記者稱。

責編：楊喻程

排版：汪云鵬

校對：姚遠

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