力壓禮來、羅氏，2032全球最具價值管線，來自中國？

來源：E藥經理人

2萬億美元的市場蛋糕正在變大，但分蛋糕的規則正在被重寫。誰能在繁榮與焦慮之間找到平衡，誰就能在下一個十年站穩腳跟。

撰文｜Kathy

• 全球處方藥銷售額將在2032年突破2萬億美元；

• 2025年至2032年復合年增長率超過7%，5款藥物年銷售額突破200億美元；

• 全球銷售額前20名藥品合計市場規模將占到全球藥品總銷售額近兩成……

Evaluate在《2026全球醫藥市場展望》中給出的一系列核心判斷似乎預示著全球醫藥市正走向下一個黃金期。

然而，數字狂歡的背后，制藥業正面臨前所未有的結構性焦慮：

• 超5000億美元銷售額面臨專利懸崖沖擊；

• 美國市場定價與監管政策持續動蕩；

• 全球研發管線新項目數量銳減40%……

繁榮是真的，焦慮也是真的?！氨饍芍靥臁毕碌牟淮_定性，正在成為一種新常態。繁榮與焦慮之間的平衡又該怎么找？

兩萬億的繁榮

如果用一款藥定義2032年的全球醫藥市場，那一定少不了替爾泊肽的名字。

據Evaluate預測，替爾泊肽的Mounjaro和Zepbound兩個版本到2032年合計銷售額將突破700億美元。這不僅將超越現在由輝瑞/BioNTech新冠疫苗保持的銷售紀錄，更將使其成為人類制藥史上銷售額最高的單一藥物。如果加上口服制劑Foundayo，禮來三款產品將占據2032年全球十大暢銷藥前四名中的三席。

2032年全球十大暢銷藥物

憑借這一布局，禮來將在2032年以超過1370億美元的年銷售額斷層領跑，領先第二名艾伯維近60%，營收增速甚至是榜單末尾公司的6倍以上。

而作為當前肥胖/糖尿病領域的另一領跑者，在Evaluate的預測中，諾和諾德則顯得落寞。司美格魯肽系列（Ozempic和Wegovy）預計將無緣2032年全球十大暢銷藥，核心原因在于減重療效不及替爾泊肽。

從機制上來說，司美格魯肽僅靶向GLP-1單一路徑，而替爾泊肽還同時作用于調控饑餓感的GIP激素。不過雖然如此，但如果疊加CagriSema等后續管線，諾和諾德三款產品在2032年仍能貢獻超過250億美元銷售額。

2032年全球處方藥銷售額（前十名公司）

如果說減肥藥是未來最大的金礦，自身免疫性疾病則是“滋養”著整個行業的另一片沃土。

免疫調節劑預計到2032年的復合年增長率將超過10%，增速超過代謝/內分泌領域。艾伯維是這一領域最大贏家，其注射用IL-23拮抗劑瑞莎珠單抗預計2032年銷售額超過330億美元，位居全球第二；口服JAK抑制劑烏帕替尼預計銷售額近170億美元，排名第六。艾伯維正通過深度挖掘多適應證潛力，成功填補了修美樂專利到期留下的收入空白。

目前尚穩坐自免藥王的度普利尤單抗，到2032年時仍是十大暢銷藥中的熟悉面孔，預計2032年銷售額超過200億美元。

腫瘤領域，終于有ADC沖進了前十。第一三共與阿斯利康的ADC藥物德曲妥珠單抗預計2032年排名升至第七。

而全球暢銷藥TOP10的門檻，也被抬高至100億美元以上。Evaluate預測，Argenx公司用于治療重癥肌無力的Vyvgart將在2032年位居全球第十，預計銷售額為103億美元。

5000億的焦慮

如果只看2032年的營收預測，你可以說，制藥業正處于黃金時代。但如果從每年的專利到期來看，大藥廠們卻有些“笑不出來”，因為幾乎每一年都有重磅炸彈墜落專利懸崖。

2026至2032年間，將有超過5000億美元藥品銷售額面臨仿制藥的競爭。僅2027年一年，面臨專利風險的處方藥銷售規模占比就將升至6.5%，到2032年時，這一數字會突破8%。

這正是“重磅炸彈藥物”的B面：規模越大，跌落時越痛。

諾和諾德司美格魯肽將在未來數年率先迎來仿制藥沖擊；2030年代中期，禮來的替爾泊肽、賽諾菲的度普利尤單抗、吉利德的比克恩丙諾、福泰的Trikafta等暢銷藥都將集中面臨專利到期。

面對專利懸崖，大藥企選擇緩解營收滑坡的最快速有效的方式，就是并購。

按當前交易節奏測算，2026年全年并購總規模有望接近2000億美元。截至目前，禮來正在瘋狂“補倉”。不論是78億美元收購Centessa進軍睡眠障礙，70億美元收購Kelonia布局體內CAR-T，又或是在一日之內連收三家企業，都足見其野心。

此外，默沙東收購Terns Pharmaceuticals獲取慢性髓系白血病管線；吉利德收購Tubulis加碼ADC；諾華收購Avidity布局罕見神經肌肉疾病領域……

大藥廠的BD交易邏輯線清晰且迫近，因為從2026年到2032年，累計超過5000億美元的藥品銷售額將直面仿制藥和生物類似藥競爭。2027年時，默沙東受沖擊最大，其絕對的支柱產品K藥將于2028年專利到期。而艾伯維將在下一個十年初再次面臨專利懸崖帶來的急劇風險，屆時烏帕替尼和瑞莎珠單抗將陸續開始失去專利保護。

因專利到期面臨一年銷售額損失風險最高的前5家公司

相較于專利懸崖的逼近，另一個讓人不安的趨勢是，全球制藥研發支出增長放緩。

預計到2032年，研發支出占全球處方藥銷售額的比例將從2025年的24%降至18%。雖然Evaluate將其部分歸因于效率提升，但管線萎縮是事實——過去五年進入全球管線的新項目數量減少了40%。

Evaluate認為，行業正集體涌向低風險熱門賽道。新一代減重藥物的研發重心不再是追求極致療效，而是聚焦給藥便捷性與用藥耐受性。便利性和耐受性是有價值的差異化因素，尤其在直接面向消費者的藥品購買渠道日益普及的背景下。但漸進式的改良能否支撐行業的長期發展？將是產業需要持續回答的問題。

下一個超級重磅炸彈會來自中國嗎

持續加碼的并購能夠填上專利懸崖的窟窿嗎？這個問題暫時還沒人能給出肯定答案。但在所有可能發生的變化中，來自中國的資產的角色變化，似乎會重構產業的游戲規則。

2026年全球生物制藥交易總價值中，涉及中國資產的占比預計超過三分之二，而2025年這一比例大約是50%，再往前如果追溯到五年前，尚不足5%。

BigPharma們改變增長模式后，中國的生物醫藥產業恰好成為全球最重要的創新資產供應地。

這也是為什么Evaluate以凈現值排名得出的全球十大最具價值研發項目中，康方登頂。

Summit聯合康方生物開發的PD-1/VEGF雙抗依沃西單抗以超過250億美元的凈現值登頂全球最有價值研發項目。

有分析預測，過去二十年，跨國藥企來到中國，是為了市場。后來，是為了臨床效率。今天，他們來到中國，是為了尋找下一代增長。

而這種趨勢正在從根本上改變全球生物制藥的競爭格局。一位美國風險投資家在報告中這樣描述當下的投資策略：“看看制藥公司最近收購了什么，以及有多少失意的買家最終未能如愿。然后去中國尋找另一個類似的資產?！敝袊鴦撔滤幷诮洑v一次從“配角”到“主角”的根本變化。

參考資料：2026 Evaluate World Preview Report

一審| 石宛佳

二審| 李芳晨

三審| 李靜芝