上半年又吸金千億美元，國產創新藥BD為何還能“瘋狂”？

文丨醫線Insight，作者 | 柯嵐

2026年剛過半，中國創新藥BD市場已經交出一張接近去年全年體量的成績單。

醫線insight結合醫藥魔方的數據梳理發現，2026年上半年，我國創新藥共完成105起對外授權交易，其中首付款高達50億美元，交易總額更是逼近千億美元大關。

數據來源：醫藥魔方、互聯網公開信息

作為參照，2025年我國創新藥海外BD交易共發生157起，交易總額1357億美元。那一年被行業定義為?中國創新藥BD出海爆發的元年，各項數據都創下歷史新高，這也更能襯托出2026年創新藥海外BD的瘋狂。

這輪加速在年初就露出跡象。在2026年開年的第一個月，中國創新藥海外BD交易潛在總金額就高達346億美元，同比增長55%；緊接著在第一季度，我國創新藥對外授權交易總額就超過600億美元，這一數據已接近2025年全年的一半。

按照這一勢頭，2026年全年中國創新藥BD交易總額將有望突破1500億美元大關。

從2024年嶄露頭角，到2025年全面爆發，再到2026年延續高增長，中國創新藥BD交易為何能一直火爆？

01 到底在火什么？

如果說過去兩年國產創新藥BD的爆發，是源于全球藥企專利懸崖所帶來的管線補充焦慮，以及中國創新藥十年磨一劍后“硬實力”的大幅提升。

那么進入2026年，這一BD增長邏輯是否已經發生改變？

要回答這一問題，就得先梳理2026年以來國產創新藥海外BD交易正在發生的結構性遷移。

首先是交易標的，正在從“賣單個產品”過渡到“賣技術平臺與組合”。

據悉，2025年的BD交易多為單一管線授權，但在2026年上半年，一些重磅交易幾乎全是“打包式”合作，例如石藥集團與阿斯利康一筆高達185億美元的天價BD，圍繞的是長效多肽藥物平臺及8個項目組合；而恒瑞與BMS的152億美元高額合作，則打包了13款覆蓋腫瘤、免疫的早期項目。

諸如此類的平臺級、組合式BD交易還有很多，它傳遞的信號是：全球藥企正在從“買單品”轉向“建生態”，交易的核心價值不再是一個分子的臨床數據，而是一個技術平臺的延展性與項目組合的協同想象空間。

其次是交易階段大幅前置，MNC開始為“創新效率”付費。

事實上，2025年的海外BD交易以臨床中后期管線為主，MNC購買的其實是“現成的果實”，但到了2026年，風向驟變，MNC開始將觸角瘋狂前移至臨床早期甚至臨床前階段。

比如2026年5月，恒瑞醫藥與BMS簽下最高152億美元合作，13個交易項目全部停留在早期研發階段；僅17天后，信達生物與輝瑞又達成105億美元的腫瘤早期管線合作，其中同樣沒有一款成熟管線。

這表明，全球醫藥BD的“掃貨”邏輯已從“臨床驗證”轉向“科學假設”，不再滿足于分享晚熟的果實，而是開始用天價首付款，競標中國實驗室里最前沿的“種子”。

最后是交易形式，NewCo、Co-Co、股權置換等復雜結構占比顯著提升，已經從“一錘子買賣”加速轉向“深度綁定與長期陪跑”。

2025年，國內創新藥海外授權交易還多是以簡單的權益轉讓，即License-out為主，但進入2026年，隨著交易規模的擴大和標的復雜度的提升，交易結構也在發生根本性迭代，以“技術入股+風險共擔+利潤共享”為核心的NewCo與Co-Co模式開始成為主流，交易占比大幅提升。

比如恒瑞醫藥與BMS的152億美元合作、信達生物與輝瑞105億美元交易以及石藥集團與阿斯利康高達185億美元的戰略BD等等，都屬于深度戰略綁定的合作形式。

而這種更加緊密且堅持長期主義的合作模式，不僅重構了利益分配邏輯，更標志著國內藥企開始以技術股東和共同操盤者的身份嵌入全球創新藥價值鏈的核心環節，從單純的技術供應商升級為具備全球資源配置能力的產業合伙人。

因此，從趨勢倒推，2026年創新藥海外BD爆發的邏輯實際上已更迭為——從中國藥企向全球輸出成熟管線的單向價值轉移，演變為中國創新生態與全球醫藥產業進行系統性價值共創的深度耦合。

02 重點在交易什么？

據悉，在2026年上半年全球醫藥交易TOP10中，中國企業共占據8席。除此之外，一些十億、百億體量級的重磅交易也層出不窮，這都在表明中國創新藥正變得越來越“貴”。

但這并不是行業最關注的焦點，行業更在意的是：全球市場到底都在交易哪些類型的國產創新藥？哪些靶點以及技術平臺是MNC當前真正愿意掏百億美金下注的？

對此，醫線insight對上半年105起海外BD交易進行了系統性分析，并梳理出了以下關鍵論點：

一是ADC仍是BD現金流，但交易邏輯正從狂熱走向理性。

2026年上半年，雖然ADC交易數量有所回落，但單筆交易金額仍維持高位，比如信達與輝瑞的105億美元交易、恒瑞與BMS的152億美元戰略合作等，都是圍繞ADC領域。

不過，交易的熱度卻在發生變化，隨著HER2、TROP2等熱門靶點扎堆內卷，買家開始用更嚴苛的差異化標準審視資產，ADC賽道的BD邏輯已從“搶賽道”回歸“拼療效”，沒有頭對頭數據支撐的天價估值將越來越難成立。

二是PD-1/VEGF雙抗成為最熱管線。

上半年，從康方生物依沃西單抗的先行驗證，到三生制藥SSGJ-707以12.5億美元首付款授權輝瑞創下中國創新藥出海紀錄，再到榮昌生物RC148以6.5億美元首付款花落艾伯維，以及科倫博泰PD-1×VEGF雙抗授權Crescent Bio等，圍繞這一靶點的BD交易潛在總金額已超200億美元，且買家名單幾乎囊括了輝瑞、艾伯維、默沙東、BMS等所有腫瘤免疫領域的頂級玩家。

而之所以會被集體押注，核心邏輯是在于它正在重新定義腫瘤免疫治療的“基石”——PD-1/VEGF雙抗通過同時阻斷PD-1免疫檢查點和VEGF血管生成通路，實現了“去化療”或“低化療”方案下對多種實體瘤的顯著療效提升。

值得一提的是，賽道競爭正在快速升級，全球臨床III期及注冊申請階段的雙抗藥物扎堆，這意味著，PD-1/VEGF雙抗的BD窗口期正在收窄，沒有差異化臨床數據的資產將很難再撐起天價交易。

三是GLP-1與代謝賽道紅利外溢。

2026年1月，石藥集團和阿斯利康完成一筆高達185億美元的天價交易，這也是2026年以來最大一筆授權交易，充分體現了GLP-1資產的戰略稀缺性與定價權。

這并非個例，包括先為達與輝瑞的4.95億美元商業化合作、甘李藥業博凡格魯肽的韓國授權、翰森制藥與再生元的20億美元雙靶點授權，以及民為生物超10億美元的三靶點管線出海等，也都在上半年密集發生。這表明中國GLP-1已成為全球MNC補全代謝管線不可或缺的戰略供給方，賽道紅利正從“單品爆款”向“平臺化生態”躍遷。

四是小核酸藥物快速崛起。

2026年上半年，中國小核酸賽道迎來集中爆發，僅Q1就完成了圣因生物與基因泰克15億美元RNAi平臺合作、瑞博生物與Madrigal 44億美元MASH領域siRNA授權、前沿生物與GSK近10億美元腎臟疾病管線出海等多筆重磅交易，三筆交易合計潛在總金額超過69億美元，一舉超越過去五年中國小核酸BD交易的總和。

這并非偶然。一方面，中國小核酸企業在靶點發現、化學修飾和遞送系統上的原始創新能力已得到國際認可，技術平臺價值開始兌現；另一方面，全球大藥企在GLP-1、ADC等熱門賽道競爭白熱化后，正急于尋找下一個具備平臺級潛力的增量領域，而小核酸恰好以其“可編程藥物”的特性和在慢病領域的廣闊前景，成為跨國巨頭管線布局的戰略性補位選擇。

五是AI制藥從概念走向落地。

2026年6月30日，劑泰科技與Deerfield Management旗下的Boulevard Bio達成臨床前TCE項目海外授權，潛在交易總額超16億美元，創下中國制藥企業臨床前TCE項目單筆海外授權交易金額新紀錄。

除此之外，僅英矽智能一家，2026年以來就已先后與施維雅、復星醫藥、齊魯制藥、康哲藥業、禮來、SK生物制藥等達成管線授權或研發合作，新增BD總金額近70億美元。

這都是在證明，AI制藥已跨越“概念驗證”的死亡谷，從實驗室里的輔助工具，蛻變為驅動全球藥企核心管線價值與商業變現的硬核引擎——中國AI制藥企業正憑借這一技術變量，在全球醫藥交易版圖中掌握越來越強的話語權。

除此之外，包括核藥、CGT、自免及炎癥領域小分子靶向藥等新興技術平臺，也都在上半年海外BD交易中嶄露頭角，成為中國創新藥資產多元化輸出的重要補充。

03 熱潮仍將繼續， 但風險也在積聚

多家權威機構預測，2026年全年中國創新藥海外BD交易總額將突破1500億美元大關。這意味著，下半年創新藥出海熱潮仍將繼續。

這固然是好事，畢竟在過去兩年IPO收緊、一級市場融資趨冷的市場環境下，僅是動輒數億美元的首付款就為不少國內biotech提供了寶貴的“續命資金”，使其能夠支撐核心管線的后續臨床開發和運營。

除此之外，瘋狂的出海也讓一些國產藥走出了“內卷”的國內市場，登上全球舞臺，在更廣闊的適應癥人群和更高的支付意愿中釋放了更大的臨床價值與商業化潛力。

比如包括百濟神州澤布替尼等在內的一些重磅藥，它當前的海外收入已經超越國內，真正在全球市場站穩了腳跟。

但凡事都有利有弊，BD也難逃這一定律。

首先是交易價值分配失衡。

雖然從上半年來看，國內創新藥BD交易的首付款仍在持續走高，并且里程碑付款也在大量發生，但這與交易總額相比仍然占比不高。換言之，國內創新藥企業在BD中依舊讓渡了大部分遠期價值，包括銷售分成、海外權益、后續適應癥開發權等“大頭”仍掌握在MNC手中。

所以，這需要國內創新藥企業在談判中建立更成熟的估值模型和權益保留策略，以此獲得更大的價值轉化，而非僅僅滿足于“拿到首付款活下去”的短期邏輯。

其次是近一年來反復被行業提及的“青苗”問題，尤其是當前交易階段大幅前移，這更需要重點關注。

當越來越多的早期管線，甚至臨床前資產被跨國藥企以高價鎖定，表面上是一筆劃算的買賣，實則暗藏隱憂——國內創新藥產業可能正在經歷一場“掐尖式”收割，最具潛力的靶點和機制被提前買走，本土企業淪為MNC的“外部研發中心”，喪失了自主培育重磅炸彈、建立全球品牌的機會。

另一方面，一旦早期分子在后續臨床中失敗或被戰略放棄，國內biotech不僅無法獲得后續里程碑，還可能因核心管線已“賣身”而失去自我造血的根基，面臨被市場淘汰的風險。

所以，在鼓勵License-out的同時，更需警惕“青苗”被過度收割的風險，建立起對早期交易價值的評估機制和戰略審慎體系，確保本土創新藥產業不至于在“賣青苗”的狂歡中透支長遠競爭力正變得愈發重要。

最后一點則是要平衡好BD和企業本身的發展。

誠然，BD非常重要，是很正常的市場性行為，但其本質應當服務于企業的長期價值創造，而非成為短期市值管理的工具。如果一家企業將過多精力投入到交易談判而非管線推進以及技術平臺的建設上，這無異于本末倒置。

除此之外，部分藥企“為出海而出海”更是一種危險的戰略投機，這不僅會扭曲企業的戰略重心，更可能在海外復雜的監管與臨床環境中因準備不足而遭遇重大挫折，最終損害企業的核心競爭力和可持續發展能力。

所以，根據自身需求進行交易匹配，并做好合作的執行落地與后續的整合管理，釋放更大的交易價值，才是藥企將BD真正轉化為企業增長動力的關鍵。

一位深耕海外BD交易多年的負責人談到：“我們現在不缺交易，缺的是交易之后還能站著把錢掙了的能力。出海永遠是手段，不是目的，千萬別把船開出去，才發現自己不會掌舵。”

這也是當前國內藥企最需要補上的一課。下一階段，衡量中國創新藥出海的尺度，要從簽了多少單、公布了多少金額，移到簽約之后能否守住收益、推進管線、建立品牌并持續造血。

千億美元的數字足夠耀眼。真正決定這輪熱潮最終留下什么的，是中國藥企能否在全球價值鏈中把交易能力沉淀為長期競爭力。