不足兩年，兩類熱門基金預警清盤！差異化探索何時見效？

繼中證A500指數(shù)基金后，同屬熱門品種的自由現(xiàn)金流指數(shù)基金，也在規(guī)模分化中出現(xiàn)預警清盤案例。

根據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，基金公司近兩年里密集布局的這兩類品種，有七成乃至八成產品在成立后未能“長大”。受訪人士表示，今年以來資金整體流向AI科技類主題基金，寬基產品規(guī)模普遍下降。并且，對競爭激烈的某類產品而言，規(guī)模分化是大概率的。但也要看到，基金公司在這些實踐過程中也在持續(xù)進行差異化探索。指數(shù)基金生態(tài)化建設和策略創(chuàng)新兩大方向，已基本在業(yè)內取得共識。

自由現(xiàn)金流指基：逾七成非ETF品種“長不大”

根據(jù)滬上一家大中型公募公告，其旗下一只自由現(xiàn)金流ETF擬召開基金份額持有人大會，從7月10日起投票表決持續(xù)運作該ETF的相關議案，投票截止日為8月5日17時。該自由現(xiàn)金流ETF成立于去年4月，成立規(guī)模近4.5億元，目前出現(xiàn)連續(xù)60個工作日基金資產凈值不足5000萬元情形。

根據(jù)券商中國記者觀察，這是自由現(xiàn)金流指數(shù)（是對具有穩(wěn)定現(xiàn)金流特征指數(shù)的統(tǒng)稱，包括國證自由現(xiàn)金流指數(shù)、滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證800自由現(xiàn)金流指數(shù)等若干條指數(shù)）基金自2025年2月面世以來，首次出現(xiàn)預警清盤現(xiàn)象。這背后，自由現(xiàn)金流指數(shù)在大面積布局中，出現(xiàn)了顯著分化現(xiàn)象。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至7月10日，全市場的自由現(xiàn)金流指數(shù)基金一共有68只（不同份額合并統(tǒng)計，下同）。其中，31只ETF募集規(guī)模170億元出頭，最新規(guī)模接近360億元，增長幅度超100%。但實際上，31只ETF中只有11只在成立后實現(xiàn)規(guī)模增長，其中一只ETF規(guī)模從成立時的近7億元增長至146多億元，實現(xiàn)了近140億元的規(guī)模增長，其余10只ETF增量規(guī)模相對有限。

另一方面，有20只在成立后出現(xiàn)不同程度規(guī)模縮水（占比64.52%），其中有5只產品目前規(guī)模不足6000萬元。深圳一家大型公募的自由現(xiàn)金流ETF于去年6月成立時規(guī)模接近3億元，目前已不足2000萬元。在運作一年多時間里，該ETF兩次出現(xiàn)過規(guī)模低于5000萬元的情況，分別是在去年10月24日至今年1月15日，以及今年1月19日至3月31日。

非ETF的37只自由現(xiàn)金流指基，以截至一季度末最新規(guī)模數(shù)據(jù)看，納入統(tǒng)計的35只產品有25只規(guī)模小于募集規(guī)模，占比超過70%。其中，有6只產品規(guī)模減小逾10億元，滬上一家公募的自由現(xiàn)金流ETF聯(lián)接基金的規(guī)模，從去年7月成立時的近27億元下降到3億元出頭。

中證A500指基：逾七成ETF成立后規(guī)模下降

實際上，熱門品種在指數(shù)基金發(fā)展大潮中規(guī)模分化并不少見。比如，基金公司近兩年布局更密集的中證A500指基（指跟蹤中證A500和中證A500紅利低波等指數(shù)的基金），也在近期出現(xiàn)預警清盤案例。滬上一家中小型公募7月1日公告，旗下中證A500指數(shù)成立于2025年8月，截至今年6月29日資產凈值連續(xù)45個工作日低于5000萬元。根據(jù)規(guī)定，如果連續(xù)50個工作日出現(xiàn)資產凈值低于5000萬元的情況，該基金將進入財產清算程序。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至目前成立的中證A500的相關指數(shù)基金多達160只。其中的45只ETF，最新總規(guī)模超過1860億元，較成立時的約620億元出現(xiàn)了顯著增長，但結構分化同樣明顯。具體看，13只ETF實現(xiàn)了規(guī)模增長，其中有5只產品規(guī)模增長超百億；其余32只ETF規(guī)模出現(xiàn)下降，占比超過70%，其中有7只ETF規(guī)?？s水逾10億元。最顯著的是滬上一家中型公募旗下中證A500ETF，該產品于2025年1月成立時規(guī)模近20億元，目前只有2億元出頭。

非ETF的115只中證A500指基方面，從具有一季報規(guī)模數(shù)據(jù)的108只產品來看，發(fā)行規(guī)模為1420多億元，截至一季度末已不足850億元，108只產品中有54只規(guī)模不足2億元，16只為規(guī)模不足5000萬元的“迷你基金”。進一步看，108只基金中有92只基金較成立時出現(xiàn)規(guī)模下降，占比超過85%。92只基金中，有24只規(guī)?？s水逾10億元。

和自由現(xiàn)金流指基類似，在分化格局中規(guī)模下降的中證A500指基，不僅是中小公募產品，也有相當部分為頭部公募旗下產品。其中，華南兩家和北京一家大型公募旗下的中證A500ETF聯(lián)接基金，規(guī)模縮水均在30億元以上。深圳一家中型公募旗下中證A500指數(shù)基金，規(guī)模從2025年1月成立時的近18億元下降到了5000萬元左右。比自由現(xiàn)金流更早，中證A500指基預警清盤現(xiàn)象，在今年一季度時就出現(xiàn)過。

差異化出路的兩個方向

談及熱門基金規(guī)模分化乃至預警清盤這一現(xiàn)狀，北京一位資深基金研究人士對券商中國記者表示，這主要有兩方面原因：一是今年以來資金流向，更多流向AI科技類主題基金，寬基指數(shù)產品規(guī)模普遍出現(xiàn)下降，自由現(xiàn)金流和中證A500品種自然受到影響，但規(guī)模下降最嚴重的是滬深300等傳統(tǒng)寬基指數(shù)基金。二是指數(shù)基金同質化之下的普遍規(guī)律。在基金公司扎堆布局下，自由現(xiàn)金流和中證A500指基數(shù)量在短時間內迅速增加，資金會逐漸往少部分規(guī)模大、流動性好、費率低的產品靠攏，時間長了就會出現(xiàn)規(guī)模分化以及預警清盤情況。

一位對基金產品有多年研究的公募高管人士對券商中國記者表示，指數(shù)基金發(fā)展要擺脫同質化競爭，需要以一定體量規(guī)模為基礎。在中證A500等產品發(fā)展過程中，基金公司也在探索差異化出路，業(yè)內目前取得大體共識的方向主要有兩個：一是在指數(shù)基金的生態(tài)化構建上發(fā)力，一是從中長期資金配置需求上進行策略創(chuàng)新。

在具體戰(zhàn)略上，一家頭部公募認為，ETF發(fā)展要從“規(guī)模競爭”到“能力競賽”，數(shù)量擴張應讓位于精細化運營能力建設，產品創(chuàng)新、組合管理、流動性服務、指數(shù)策略是未來的核心競爭力。如從“被動跟蹤”到“主動創(chuàng)造”，主動ETF、Smart Beta策略ETF、增強型ETF的發(fā)展，預示著ETF正在突破傳統(tǒng)被動邊界，向“主動+被動”融合演進。

在中長期基金需求挖掘上，易方達基金認為，要穩(wěn)妥推進主動股票ETF、期權策略ETF等創(chuàng)新品種的研發(fā)，豐富中長期資金的配置選擇。主動股票ETF可將基金管理人的主動投研能力與ETF交易效率、透明度和成本優(yōu)勢結合起來，便利中長期資金通過場內工具獲取主動權益敞口；期權策略ETF可圍繞備兌開倉策略、領口策略、緩沖型策略等研發(fā)創(chuàng)新，形成收益增強、下行緩沖等產品形態(tài)，為險資、銀行理財?shù)忍峁╋L險收益結構更加清晰、投資策略更加豐富的底層配置工具。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒

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