還群嘲蔚來汽車只是資本玩家嗎？

曾幾何時，蔚來汽車一直被群嘲“只是資本玩家”，而依托的核心理由無非就是累計千億級持續虧損，高度依賴外部融資續命。同時，將蔚來的換電模式稱為“講長期故事，套長期資本”，將多品牌擴張以及全棧自研芯片、自動駕駛和人形機器人等質疑為“不斷制造融資題材”。但自去年第四季度以來，蔚來汽車第一次實現盈利以及今年上半年在銷量上相對亮眼的表現，無疑狠狠打臉了那些嘲笑蔚來汽車的人。

在我之前撰寫的《蔚來汽車今年能扭虧為盈嗎？》一文中，我就曾明確表示，今年蔚來汽車有機會扭虧為盈，實現自成立以來的首次年度盈利。理由有兩點：

一是全面降本增效成效顯著。

蔚來汽車自2024下半年開始實施了包括在組織架構和人員調整、技術與研發、供應鏈與制造、營銷與銷售以及資產與服務業務等在內的全鏈條、系統性的提效降本。目前來看，這個全面降本增效是有明顯效果的。除了去年第四季實現2.83億元的凈利潤外，從今年一季度的情況來看，蔚來汽車研發費用18.85億元，同比下降40.7%，銷售管理費用34.97億元，同比下降20.5%，在今年一季度汽車市場整體銷量表現不佳的情況下，蔚來汽車剔除股權激勵的凈利潤為4349萬元，實現連續兩個季度非會計準則盈利。

二是蔚來汽車銷量表現遠超行業平均水平。

數據更新到今年1-6月，蔚來汽車實現累計新車交付19.1萬輛，同比增長67.4%。其中，蔚來品牌交付11.9萬輛，同比增長60.5%；樂道品牌交付4.2萬輛，同比增長33.3%；螢火蟲品牌交付2.9萬輛，同比增長271.9%。相較于今年上半年全國乘用車批發量同比下降5%和全國乘用車廠商新能源批發量同比增長6%的數據，蔚來汽車的表現遠超行業水平。更為值得一提的是，在蔚來汽車上半年的銷量組成中，售價區間在30萬元以上的蔚來品牌銷量占比高達62.5%，其整車毛利率超過20%，有力提升蔚來汽車綜合毛利率達到19.0%，也遠高于行業平均水平。

結合今年上半年以來，蔚來汽車的銷量表現，我認為2026年將有機會成為蔚來汽車真正的業績轉折之年。除了上述兩個理由之外，蔚來品牌新能源豪華品牌的定位已經獲得消費者認可無疑是關鍵所在。

蔚來品牌已經在國產豪華車市場站穩腳跟。

眾所周知，相較于一般品牌，豪華品牌帶來的品牌溢價無疑是相對更高的。從今年上半年蔚來汽車三大品牌的銷量結構來看，顯然蔚來品牌在豪華車市場的品牌定位是已經站穩了的，是已經獲得消費者普遍認可的，而這也為蔚來汽車未來的持續性盈利奠定了基礎。面向未來，只要蔚來汽車進一步做好蔚來、樂道和螢火蟲三大品牌的品牌區隔，同時進一步強化樂道和螢火蟲品牌的銷量，就有機會實現銷量與利潤的同步提升。

在我看來，以當前蔚來汽車的銷量表現以及現有旗下三大品牌的銷量構成，基本已經能夠確保今年成為蔚來汽車的轉折之年。但想要實現理想的銷量與盈利能力匹配，則樂道品牌的銷量必須要有突破。

樂道品牌需要承擔起蔚來55%銷量占比重任。

客觀的講，相較于蔚來品牌的銷量，樂道品牌和螢火蟲品牌的銷量還是不夠理想。特別是樂道品牌，今年上半年的銷量占比只有22%。作為定位低于蔚來品牌，主打20-30萬價格區間主流新能源汽車市場的大眾化品牌，今年上半年僅4.2萬輛的銷量是不夠的。按照蔚來汽車對于旗下三大品牌的長期穩態銷量占比規劃，樂道品牌占比要達到55%，遠高于蔚來主品牌的35%和螢火蟲的10%。

因此，樂道品牌對于蔚來汽車而言，無疑是其銷量底座，是實現蔚來攤薄研發、換電站固定成本的關鍵所在。按照蔚來汽車對樂道品牌的規劃，樂道品牌的銷量要穩定在月銷2萬輛，才算達成規模盈利拐點。因此，如何進一步提升樂道品牌銷量，無疑將成為蔚來汽車面臨的一項重要課題。

今年上半年國內新車零售同比下滑6.2%，國內汽車市場新車銷量增量空間已經有限。在這樣的背景下，蔚來汽車今年要達成45萬輛以上的銷量目標估計有困難。從目前蔚來品牌的銷量占比來看，我相信，這并不會影響2026年將成為蔚來汽車實現盈利的轉折之年。蔚來汽車將不只是資本玩家，更將是中國汽車產業合格的頭部玩家。