一周漲超10%，創新藥拐點真來了？

創新藥板塊基本面向好，但外部因素仍不確定

文｜《財經》記者 凌馨

編輯 | 孫愛民

持續大漲一周后，A股和港股創新藥板塊仍在上漲。2026年7月6日，A股創新藥板塊單日漲0.7%，港股創新藥板塊單日漲幅為2.77%。

此前，A/H兩市創新藥板塊已經領漲一周。6月29日至7月3日，申萬醫藥生物指數（801150.SI）上漲10.53%，位列全市場一級行業漲幅第一，跑贏滬深300指數超10個百分點。恒生創新藥指數（HSIDI.HI）則在一周內大漲18.12%。

這是2026年以來創新藥板塊最大一輪反彈行情，也是難得的量價齊升。6月29日—7月3日，申萬醫藥生物、恒生創新藥成分股成交額分別較前一交易周上漲30%、50%。

2025年9月以來，A股和港股創新藥板塊已持續陰跌近10個月，2026年的兩輪反彈均未改變走勢。這一次，當全球各市場科技板塊震蕩回調，創新藥反彈是拐點來臨還是曇花一現？

科技板塊震蕩的“避險”選擇？

過去一周，創新藥行業并未出現重大利好。對于創新藥反彈的原因，多位受訪者將其歸結為，科技板塊震蕩帶來的“避險”之舉。

7月1日，科技巨頭Meta計劃出售閑置算力的消息，引發高位AI科技股大幅回調。資金從半導體硬件板塊流出，大幅流入當前低位板塊，包括創新藥。有醫藥領域投資人士在社交平臺稱，“都來創新藥避險吧。”

6月29日—7月3日這一周，申萬醫藥生物成分股成交額超過7500億元，較前一周上漲30%；恒生創新藥成分股成交額587億港元，較前一周漲近50%。

今年3月底到4月初，創新藥板塊也曾出現一輪上漲，主因是一批創新藥企扭虧為盈，以及醫藥合同外包服務（CXO）龍頭藥明康德等龍頭企業業績大漲。只是，該輪反彈未能持續，兩市指數均在不到一個月的時間內回落，交易額也大幅走低。

“全球整個市場大的情緒都是在AI這條主線上，使得對于其他非AI相關板塊的關注度與資金量，目前來說相對比較少。”野村中國醫藥研究主管張佳林在5月接受《財經》采訪時表示。

具體而言，2026年上半年，科技板塊持續上漲吸引大筆資金涌入，而創新藥在2025年的一輪行情過后已處高位，導致資金集中兌現離場。“特別是港股，外資占比較高，今年日韓科技板塊行情火熱，美股Space X發行募資超750億美元，是全球歷史上最大規模IPO（首次公開募股），資金巨量抽水‘打新’，都影響了港股的流動性，而創新藥又是對流動性最敏感的板塊。”一名外資機構醫藥投研人士告訴《財經》。

6月中旬開始，全球各市場科技板塊出現震蕩，“避險”情緒開始顯現。同期美聯儲降息預期持續升溫，美元指數階段性走弱，流動性寬松預期增強。美股標普生物科技指數（XBI.P）自6月中旬持續走強，迄今漲幅已達24%。

在A股，萬得半導體行業（882121.WI）當前市盈率超過200倍，創新藥行業（8841049.WI）市盈率不過50倍時，相對低位的創新藥板塊，同樣成為資金“避險”之選。

實際上，在一季度末，經歷半年回調的創新藥板塊，已有機構資金流入跡象。據Wind（萬得）數據，2026年一季度，公募基金大幅加倉創新藥板塊，持倉占比從2025年末的7.97%提升至9.53%。

創新藥自身成色幾何？

“過去10多年我一直關注中國整個醫藥的發展和變化，這一兩年有蠻多積極的變化。中國醫藥公司在全球范圍內整個競爭力變得越來越強。”張佳林認為，特別是2025年以來，整個中國醫藥的基本面處于比較好的狀態，“無論是創新藥的出海，還是生物醫藥公司的盈利轉好”。

據東北證券研報統計，2026年1月至5月，中國創新藥BD（商務拓展）金額達800多億美元，同比增長73%。另據醫藥魔方《2026Q1醫藥交易趨勢報告》，一季度中國創新藥交易98筆，總額614億美元，占全球交易規模的69.7%，單季成交額已超過2024年全年總和。

對外授權收入可能帶動部分創新藥企業績上漲。其中，澤璟制藥一季度確認授權許可收入6.54億元，當季營收9.05億元，同比大增440.07%。科倫藥業則在6月12日公告，控股子公司科倫博泰收到宜聯生物就YL201對外授權應分享的收入6.03億元。

即使沒有大額BD加持，也有一批創新藥企走到了扭虧為盈的臨界點。

榮昌生物、諾誠健華、百濟神州等在2026年上半年宣布，2025年實現扭虧為盈。

君實生物也有望扭虧。2026年一季度營收7.26億元，同比增長45.09%，歸母凈利潤-0.21億元，同比減虧91.24%。這主要得益于核心產品特瑞普利單抗的銷售持續增長，目前該藥12項適應癥全部納入醫保，伴隨醫保落地，一季度國內市場銷售額同比增長39.37%。

政策層面，此前行業對集采、降價的焦慮情況有所緩解。6月29日，2026年醫保目錄初審結果公示，總體通過率達92%，同比提升8個百分點。國家組織藥品聯合采購辦公室也明確：專利期內創新藥全面豁免集采。

大批藥企用回購股份表達了對自身未來發展的信心。

根據Wind 數據，截至6 月26 日，2026 年至今共有166 家A/H 生物醫藥上市公司實施回購，累計金額133.45 億元。

7月2日，恒瑞醫藥發布回購股份進展公告稱，截至2026年6月30日，公司本次股份回購計劃已累計回購1347.02萬股，占總股本比例0.20%，累計支付金額83799.6萬元（約8.38億元），已完成預計回購金額下限的83.8%。該回購計劃始于2025年8月，使用自有資金回購股份用于實施A股員工持股計劃，回購資金總額區間為10億元至20億元。

港股亦有大額回購。中國生物制藥6月15日發布回購計劃，未來12個月內以不超過20億港元總價在公開市場上回購公司股份。理由是，“公司董事會留意到近期公司股價較為波動，認為公司價值目前被嚴重低估”。

興業醫藥研報指出，回購多用于股權激勵或注銷，體現企業對自身經營發展的信心，并有助于提升股東價值。

對于創新藥行業未來估值修復的主要影響因素，張佳林判斷，“從投資的角度來看，投資者肯定還是看基本盈利的變化，這應該是影響最大的。另外，我們也會看到陸陸續續有一些海外授權所對應的這些資產的臨床數據的披露，如果這些數據呈現出非常好的趨勢，會讓整個板塊估值或者情緒、信心有比較大的提升。BD也是一方面。如果讓我排序可能會是：財務數據、臨床進展、進一步BD的消息。”

至于本輪創新藥板塊反彈是否會是曇花一現，一位醫藥投資人士認為，中國創新藥基本面整體向好已是行業共識，但是，“還要考慮短期板快已經大幅上漲，以及整體市場偏好選擇，包括即將到來的長鑫科技、長江存儲兩大存儲巨頭IPO，以及全球科技行業快速發展的趨勢。目前很難說創新藥股價的未來走勢會完全由基本面決定”。

責編 | 張生婷