浦銀安盛賽道押失利，長期價值仍可期？

出品|中訪網

審核|李曉燕

2026年上半年A股走出極致結構性行情，算力、半導體等AI上游產業鏈持續領跑，大批聚焦科技硬件的主動權益基金斬獲翻倍收益，市場賺錢效應高度集中。但與此同時，市場風格分化下，不少堅守非科技賽道的產品凈值大幅回撤，其中銀行系公募浦銀安盛旗下兩只主動權益基金半年跌幅突破30%，成為上半年市場風格錯位的典型樣本。透過產品業績表象，既能看見極致賽道投資的短期風險，也能讀懂基金公司、投研團隊在震蕩行情中的迭代成長空間。

從行業統計數據來看，上半年全市場共計11只主動權益基金半年凈值跌幅超30%，浦銀安盛獨占兩席，分別為浦銀安盛策略優選、浦銀安盛周期優選，回撤幅度分別達31.10%、30.54%。兩只產品分別由徐博、陶阿明、高翔三位基金經理管理，在科技主線貫穿上半年的市場環境中，與頭部科技基金形成鮮明業績反差。作為浦發銀行控股的中法合資銀行系公募，浦銀安盛長期優勢集中在固收賽道，權益投資板塊本就屬于業務短板，兩只產品大幅回撤，短期對公司權益品牌口碑形成一定沖擊，但拉長周期看，這也是中小權益團隊完善投研體系的一次實戰試煉。

AI應用長線邏輯未破，調倉取舍埋下短期業績伏筆

浦銀安盛策略優選作為一只契約定位全市場均衡配置的混合型基金，產品基準覆蓋滬深300、恒生指數與債券資產，理論上應當分散布局多行業、平滑波動。但2026年一季度持倉披露后，市場發現基金持倉高度向AI應用賽道集中，徹底偏離均衡框架，成為凈值大幅回調的核心誘因。

2025年末，該基金重倉布局中際旭創、新易盛、天孚通信三大海外算力光模塊龍頭，這批標的在2026年上半年漲幅全部突破65%，是全年市場核心收益來源。但進入2026年一季度，基金經理大幅調倉，將算力硬件標的全部調出十大重倉，轉而大舉加倉藍色光標、易點天下、值得買等AI應用個股。彼時市場短期炒作AI落地場景，應用板塊迎來一波脈沖行情，基金經理在季報中明確表達長期看好AI應用賽道：算力成本下行、國產大模型出海、產業數字化融合三大邏輯支撐行業長期成長，計劃持續深耕AI營銷、AI醫療細分賽道。

只是市場資金節奏與基金判斷出現階段性錯配。上半年行情主線從下游應用快速切換至上游算力基礎設施，AI應用板塊熱度快速降溫，僅少數個股小幅收漲，其余標的持續走弱。持倉結構高度集中單一賽道，讓基金失去對沖市場風格切換的緩沖墊。更值得關注的是，一季度末基金已觸發迷你基金預警，連續六十個工作日資產凈值低于五千萬元，管理人同步向監管報送整改方案，迷你基金流動性約束進一步放大凈值波動。

從兩位基金經理背景來看，徐博過往長期管理FOF產品，擅長大類資產配置，直接操盤純權益成長股屬于全新挑戰；陶阿明深耕指數基金管理，主動選股實戰經驗相對有限。兩位基金經理選擇押注AI應用，本質是基于自身產業判斷做出的長期布局，短期業績失利不等于賽道邏輯失效，算力基建火熱之后，AI商業化落地仍是產業長期發展主線，只是市場資金兌現存在時間差。

宏觀周期框架堅守黃金資源，港股持倉放大波動損耗

另一只回撤超30%的浦銀安盛周期優選，定位周期主題基金，業績基準綁定周期指數、港股與債券資產，現任基金經理高翔擁有宏觀周期研究背景，博士學歷疊加多年券商宏觀、公募周期投研經歷，擅長從流動性、地緣環境角度研判大宗商品機會。2026年初，團隊判斷流動性存在階段性寬松預期，有色金屬估值處于低位，因此持續加碼黃金、電解鋁板塊，同時大幅提升持倉集中度，重倉布局多只港股資源企業。

這套宏觀投資邏輯具備中長期合理性：全球地緣沖突持續、去美元化趨勢延續，黃金的避險保值價值長期存在，供給約束也讓有色資源品具備重估空間。但上半年市場交易邏輯出現反轉，通脹數據擾動美聯儲貨幣政策預期，貴金屬板塊持續承壓，港股市場整體走弱進一步加劇個股跌幅。截至半年末，基金重倉的港股黃金標的多數年內大跌，招金礦業、山東黃金港股跌幅均突破40%，組合內8只港股資源股集體拖累凈值，單一板塊、單一市場雙重集中，放大了組合回撤幅度。

值得一提的是，高翔同期新管理的浦銀安盛景氣優選，上崗百天年內跌幅接近30%，在五千余只同類基金中排名墊底。多只產品同步遇冷，側面反映其周期投資框架在當前科技主導的市場中，短期難以獲取超額收益，但宏觀周期投資本身具備獨立行情周期，7月初國際金價大幅反彈，港股黃金板塊集體大漲，也印證資源賽道并非徹底失去價值，只是上半年市場風格暫未輪動至此。

復盤業績分化：銀行系權益成長的機遇與改進方向

兩只基金短期大幅回撤，折射出銀行系公募權益投資普遍存在的共性痛點：其一，固收為本的業務結構下，權益投研團隊規模、行業覆蓋深度不及頭部純權益公募，細分賽道跟蹤存在滯后性；其二，部分基金經理存在風格極致化傾向，為追逐短期收益放棄產品契約均衡定位，單一賽道押注放大波動；其三，部分投研人員存在能力圈短板，FOF、指數、宏觀周期背景轉型主動權益，需要更長時間適配成長股交易節奏。

但客觀來看，浦銀安盛并非完全缺失優質權益產品，公司旗下科技創新優選、科創板100指數增強等產品上半年斬獲可觀正收益，證明投研體系具備挖掘科技主線標的的能力，只是不同基金經理的賽道判斷、調倉節奏出現分化。此次兩只基金業績承壓，也將倒逼公司完善多重風控機制：一方面強化持倉集中度約束，避免全市場基金極致押注單一細分；另一方面搭建投研交流平臺，打通宏觀周期、科技成長研究壁壘，讓基金經理更全面捕捉市場主線切換信號。

站在投資者視角，本次案例也提供清晰配置啟示：均衡型主動基金不應偏離契約定位進行賽道豪賭，迷你基金、高港股占比產品波動風險顯著更高；市場極致結構性行情下，單一賽道投資短期收益與回撤風險對等，均衡分散配置更適合普通持有人。而對基金經理而言，短期業績失利是完善投研框架的必經過程，AI應用、大宗商品的長期產業邏輯并未消失，只是需要等待市場風格輪動兌現價值。

整體而言，2026上半年浦銀安盛兩只權益基金的大幅回撤，是市場極致風格下的階段性結果，不能簡單等同于投研能力全面失效。三位基金經理基于自身研究框架做出獨立賽道判斷，雖踏空上半年科技主線，但各自堅守的投資方向仍具備中長期產業支撐。對于浦銀安盛這家銀行系公募，此次業績波動也是優化權益投研體系、平衡賽道布局的重要契機，隨著投研風控、行業覆蓋持續完善，其權益產品線有望逐步走出短期業績低谷，為持有人帶來更平穩的長期持有體驗。