爭議之下逆勢出手，范力如何帶領東吳證券彎道超車？

出品|中訪網

審核|李曉燕

2026年，證券行業整合浪潮席卷全國，多家頭部券商開啟并購重組布局，身處蘇州的東吳證券交出行業重磅答卷：籌劃百億收購東海證券控制權。這場由董事長范力主導的跨城國資整合，既是順應行業發展大勢的戰略落子，也是東吳深耕長三角、夯實本土核心優勢的關鍵一步。盡管二級市場短期存在分歧、標的與自身合規層面尚存待解課題，但從長期發展維度看，雙券商融合蘊藏著可觀的區域協同與業務升級空間。

深耕東吳多年的范力，深諳區域券商生存突圍之道。出身蘇州本土政務體系，長期扎根券商經營一線，他為東吳確立了清晰的“根據地戰略”：依托蘇州強勁實體經濟底盤，差異化深耕中小科創企業，以北交所、債券投行打造專屬競爭力，不盲目跟風全國同質化擴張，走特色化中型投行路線。在其經營帶領下，2025年東吳證券迎來業績高光時刻，全年營收、歸母凈利潤雙雙刷新歷史紀錄，財富管理、自營、股權承銷多線業務同步走強，北交所保薦業務穩居行業前三，成為服務蘇南科創企業的核心金融載體。亮眼經營成績單，也為本次百億并購筑牢資本與經營基礎。

放眼行業格局，并購早已不是選擇題，而是區域券商守住市場份額的必答題。省內國聯證券完成對民生證券整合，頭部券商持續兼并中小機構，行業資本、網點、客戶資源加速向綜合平臺集中。江蘇坐擁多家本土券商，分散布局容易造成省內金融資源內耗，蘇錫常都市圈一體化發展，也呼喚統一、規模化的本土金融服務主體。在此背景下，范力推動收購東海證券，核心邏輯清晰：打通蘇州、常州兩大蘇南核心城市金融版圖，補齊東吳在常州線下零售渠道短板，形成蘇錫常聯動服務網絡，穩固省內第二大券商地位。

本次交易設計充分兼顧資金壓力與長期綁定，采用“股份為主、小額現金配套”支付方案，115.19億元總對價中，僅7.32億元以現金兌付，剩余超百億通過發行股票支付，大幅降低東吳當期現金流消耗，同時將東海原有股東利益與上市公司長期發展深度綁定，是市場化整合的成熟方案。從資源互補角度，兩家同生于1993年的老牌券商具備極強適配性：東吳擅長股權投行、債券承銷、機構自營、科創企業綜合服務；東海扎根常州三十余年，線下營業部覆蓋下沉市場，財富零售、期貨衍生品業務具備特色，二者業務重疊度低，整合后能夠實現機構對公、零售財富雙向賦能，服務覆蓋蘇南千萬級居民與數千家制造業、科創企業。

交易落地后，東吳資產規模、營收體量將實現顯著躍升，行業排名穩步前移，資本實力擴容后，可承接更大規模產業融資、資本市場項目，進一步放大北交所、債券業務優勢。依托蘇州、常州兩地國資協同，整合過程能夠獲得地方產業、政策資源加持，為長三角制造業轉型升級、中小企業上市培育提供一體化金融服務，契合新國九條引導券商做強做優、服務實體經濟的導向。同時東吳持續加碼數字化轉型，自研金融大模型落地運營，科技系統可賦能東海線下網點，提升零售客戶服務效率，挖掘財富管理增長潛力。

當然，市場短期的顧慮客觀存在，也成為范力團隊需要直面的整合挑戰。其一，東海證券過往存在監管處罰、訴訟糾紛，歷史遺留風險需要系統性梳理化解；其二，標的司法拍賣股權價格與收購定價存在價差，投資者擔憂估值性價比；其三，東吳自身過往投行項目出現合規瑕疵，保薦撤否率偏高，疊加2026年一季度業績小幅回落，疊加并購消息，引發二級市場短期拋售，股價階段性承壓。

針對合規短板，東吳并非沒有整改動作。收到監管罰單后，公司全面復盤投行業務全流程，強化項目盡調、底稿審核、質控三道防線，完善保薦代表人問責機制，持續收緊項目準入標準。董事長范力多次在內部會議強調“合規是發展底線”，將風控管理納入各業務條線核心考核指標，推出“清風護航”專項行動，自上而下壓實合規責任，持續修補內控管理漏洞。對于東海歷史風險，重組草案中已明確過渡期風險處置安排，東吳將派駐專業風控、財務團隊進駐，逐一清理存量訴訟與歷史處罰遺留問題，建立統一合規管理體系，從源頭規避整合后風險傳導。

雙線團隊融合也是本次整合重中之重。范力團隊規劃分層整合路徑，零售端統一財富管理產品體系、客戶服務標準；投行端合并項目資源，東吳輸出科創投行經驗，東海補充常州本地產業渠道；中后臺統一財務、風控、科技系統，減少重復運營成本，避免兩套體系內耗。總裁薛臻同步兼任東吳基金董事長，統籌旗下資管板塊協同，打通證券、基金聯動業務，最大化釋放綜合金融服務能力。

從核心競爭力來看，東吳不可忽視的獨特優勢，仍是扎根蘇南的差異化賽道壁壘。2026年前四月，公司IPO保薦上市數量躋身行業第二，蘇州本地北交所上市企業服務占比近半數，研究分倉傭金穩居行業上游，財富管理客戶資產規模連續多年保持三成左右增速，這些經過市場驗證的長板，不會因并購稀釋，反而能借助東海線下渠道進一步放大。對于區域產業客戶而言，整合后的東吳可同時提供蘇州總部高端投行、常州本地貼身服務，一站式覆蓋企業全生命周期資本市場需求，形成同行難以復制的區域服務壁壘。

資本市場向來看重長期價值兌現，短期股價波動更多反映市場情緒與風險擔憂，而非并購的最終結果。范力布局此次整合，并非單純追求規模數字擴張，而是以資本整合為抓手，補齊零售渠道短板、優化江蘇金融資源布局，打造適配長三角產業特色的區域旗艦投行。百億并購長路才剛起步，后續還需歷經監管審批、股東大會表決、團隊深度融合多重環節，每一步都考驗管理層統籌能力。

長遠來看，券商行業“強者恒強”趨勢不可逆，固守單一城市、單一業務賽道，極易在行業洗牌中陷入被動。范力主導的蘇常雙券商整合，是地方國資券商抱團提質的典型樣本，若能妥善化解歷史合規遺留問題、順利釋放區域協同效應，東吳有望跳出中型券商發展瓶頸，依托蘇錫常龐大產業與居民財富底盤，走出一條特色化高質量發展路徑。

資本市場評判一家券商，短期看利潤與股價，長期看風控底色、產業服務能力與戰略格局。對于東吳證券與掌舵人范力而言，百億并購既是壓力，更是突破發展天花板的歷史機遇。守住合規風控底線，打通兩地資源協同，這場行業矚目的整合大戲，終將交出兼顧投資者、地方產業與企業長期發展的正向答卷。