兆易創新還是認得清現實的

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

6月29日收市后，存儲芯片公司兆易創新發布股票交易風險提示。當天公司股價收漲9.09%至840元，成交額431億元刷新上市以來紀錄，當日位居A股成交額第一，總市值5895億元。

公告顯示，自6月15日至29日共10個交易日，收盤價漲幅偏離值累計達73.42%；把窗口拉長至30個交易日（5月18日至6月29日），這個數字升至125.60%。

今年以來，兆易創新A股累計漲幅接近300%，港股年內漲幅超過667%。截至6月29日，公司滾動市盈率已達200.17，行業平均水平為128.83）。

公司在公告中表述相當直接：存儲芯片是強周期行業，當前產品價格處于歷史高位，供需最終會重新找到平衡，漲勢不可能持續。

值得一提的是，同一天，全球最大純存儲主題主動管理型ETF首次將A股兆易創新納入持倉的消息也在市場流傳。

6月下旬，Roundhill Memory ETF公布最新調倉數據，首次將A股兆易創新納入組合，權重2.91%，排在第八大重倉股位置。

這是該基金自2026年4月2日上市以來第一次納入A股標的，也是整個持倉名單里唯一的A股存儲芯片公司。

據Roundhill公開數據，DRAM上市僅54個交易日便突破200億美元，截至6月下旬資產管理規模達244.3億美元，上市以來回報率超過160%。

持倉高度集中，三星電子、美光科技、SK海力士三家合計權重超過75%，三星以25.80%居首，美光和SK海力士分別以25.45%和24.56%緊隨其后。

部分市場人士認為，將兆易創新納入其中，說明中國存儲企業已進入全球主動型資金的視野，而不只是被動指數的機械配置。

A股內部，含"兆"量高的指數產品同樣不少。按Wind數據，兆易創新是國證半導體芯片指數的第一大權重股，占比10.16%，跟蹤該指數的ETF共4只，合計規模471.91億元，其中芯片ETF華夏單只規模超過336億元。

在中證芯片產業指數中，兆易創新是第二大權重股，占比8.11%，6只掛鉤ETF合計規模約98億元。截至6月29日，這兩只指數年內漲幅均已超過90%。

兆易創新在多個被動產品中權重較高，資金流入時推力明顯，出現集中贖回時賣壓也會同樣集中地落在這只股票上。

兆易創新業務主要分兩塊，存儲芯片和微控制器（MCU）。存儲芯片是基本盤，2025年全年貢獻營收65.6億元，約占總營收71%；MCU是第二條線，2025年營收19.1億元，約占20%。

2025年全年，兆易創新總營收92.03億元，同比增長25.12%，歸母凈利潤16.48億元，同比增長49.47%，整體毛利率從35.7%提升至39.1%。進入2026年后明顯加速，一季度營收同比增長119%，單季凈利潤14.6億元，同比漲幅超過520%，毛利率57.1%。

存儲芯片這條線的高毛利，來源相當具體。公司主營利基型存儲產品，NOR Flash、SLC NAND、利基型DRAM，主要服務工業控制、汽車電子、消費類終端，但并不是數據中心里用的HBM或DDR5。

近兩年三星、SK海力士、美光把產能大量轉向高帶寬存儲芯片，中低端利基市場隨之出現供給缺口，兆易受益明顯。

兆易創新自己在風險公告中說得清楚，這波漲價主要是間接受益于主流存儲市場供應緊張，利基市場的下游需求本身沒有大幅擴張，價格快速拉升過程中已經受到一定程度的抑制。

公告中也直接寫道，后續隨著利基存儲產能邊際增加，價格將出現"相當幅度"的回落。

MCU這條線的問題更為直接。2025年出貨量從4.09億顆增至5億顆，但單顆均價從4.13元降至3.82元，毛利率也小幅下行。公司年報中承認，均價下降主要是"在市場競爭加劇的情況下提供更具競爭力的價格以進一步穩固及擴大市場份額"。

研發投入的變動同樣值得看一下。2025年公司研發費用11.17億元，占營收12.1%；2024年這個比例是15.3%。兩年研發絕對值幾乎持平，營收卻漲了25%，研發實際占比在收縮。

賬面上最有底氣的數字是現金，兆易創新2025年末銀行及手頭現金91.86億元，資產負債率僅10.2%，流動比率6.9倍。公司承諾H股募資將用于研發投入和戰略收購，這筆錢的流向將直接體現公司對下一階段競爭的判斷。

2021年至2023年那輪周期下行中，兆易創新凈利潤從23.4億元跌至1.6億元，降幅超九成。深夜那份公告，說明公司對存儲行業的周期性沒有任何幻想。

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