中國美債持倉創18年新低，日本成最大接盤俠

只剩6511億美元，中方瀟灑離場，再拋12億美債，逼出最大接盤國，美國財政部6月18日甩出一份讓華爾街失眠的數據。

中國4月再拋12億美元美債，持倉跌到6511億美元，創下2008年9月以來最低紀錄，這已經是連續第三個月減持，有人算了一筆賬，跟十年前高峰時的1.3萬億相比，中國手里美債已經腰斬。

更扎心的是，日本當月一口氣增持了183億，英國加了106億，一個瀟灑離場，一個瘋狂接盤，這劇本寫得夠直白，今天咱們就聊聊，中國為啥鐵了心要拋，日本又為啥死心塌地要接。

這6511億美債什么概念？2008年全球金融危機的時候，中國持倉都沒這么低過，從特朗普第一個任期開始，中國就在持續“瘦身”，總體呈現緩慢但方向明確的下滑態勢。

減持美債只是牌面的一半，另一邊，中國央行在瘋狂囤黃金，截至5月底，黃金儲備已經連續19個月增加，總量達到7496萬盎司，比4月底又多了32萬盎司。

外匯儲備規模也站上了34422億美元，創下2015年11月以來最高水平，這組數據放在一起看，思路就清楚了：賣掉美元資產，換成黃金和其他貨幣資產，分散風險，重構家底。

中國社科院研究員郭寒冰分析得直白，外儲創十年新高釋放兩大信號，中國經濟基本面韌性夠強，國際收支穩健性夠好，減持美債不是被動防御，而是主動布局。

4月21日沃什在聽證會上說“絕不會成為總統的傀儡”，這句話本身就說明問題已經嚴重到需要公開承諾的程度了，在這種不確定性下，減持美債、增持黃金，是最穩妥的避險操作。

中國這輪減持還有一個重要考量，就是對沖人民幣匯率波動風險，2026年以來美元指數持續走強，人民幣對美元匯率一度承壓，持有大量美債意味著暴露在美元匯率的單邊風險中。

適當減少美債持倉、增加其他幣種資產和黃金配置，本身就是匯率風險管理的基本操作，這不是什么“去美元化”的口號，而是任何一個負責任的外匯管理機構都會做的常規動作。

只不過中國的外匯儲備體量太大，每一次常規操作在市場上都會被放大解讀，從資產負債匹配的角度看也有道理。

中國的外債結構里美元債務占比較高，但外匯儲備如果過度集中在美元資產上，一旦美元走弱或者美債價格下跌，資產負債兩頭都會受損。

中國這6511億美元的持倉雖然創了18年新低，但從絕對值看依然是全球第三大持有者。這說明中國并沒有采取激進的“清零”策略，而是在一個可控的節奏里逐步調整。

這種謹慎的態度本身就表明，中國并非要跟美債徹底切割，而是要在風險和收益之間找到一個更合理的新平衡點。

4月份日本持倉從1.19萬億增加到1.21萬億，單月凈增183億美元，英國也加了106億，持倉到了9380億，換句話說，中國減的12億，日本一家就接了超過15倍。

日本現在是美國國債第一大海外持有國，持倉規模正好是中國的一倍左右，但這張“最大債主”的名片，拿著并不舒服。

日本4月下旬剛剛干預過外匯市場，賣出美元、買入日元，就是為了撐住不斷貶值的日元匯率，一邊要干預匯市維穩本幣，一邊又要增持美債給美國撐場面，這兩件事本身就擰巴。

日元的貶值壓力很大程度上來自美日之間巨大的利差，美國利率居高不下，日本利率趴在零附近，資金自然往美元資產跑，日元就越跌越慘。

日本央行為了不讓日元崩盤，不得不賣出美元儲備來買日元，結果美國財政部數據一出來，日本還在增持美債，這操作背后有多少是被迫的，外人說不清。

日本這種看似矛盾的舉動，背后有它自己的算盤，日本對美國的貿易順差每年高達數百億美元，這些美元收入如果沒有合適的投資渠道，趴在賬上就是貶值。

美債雖然收益率不算高，但至少比日元存款強，更重要的是，日本企業在美國有大量直接投資和業務布局，持有美債可以對沖這些美元資產的價格波動風險。

所以從日本自身的經濟結構看，增持美債未必是純粹的“政治站隊”，也有實實在在的商業邏輯，但問題的另一面是，日本這么干等于在幫美國兜底。

美國財政部每月發行大量新債來填補財政赤字，如果海外買家不積極，就只能靠美聯儲自己印錢買，那通脹就壓不住了。

日本每個月穩定增持一兩百億，雖然改變不了大的供需格局，但在邊際上確實給美債市場提供了支撐，從這個角度看，日本接的這盤，接的不光是美債，接的也是美國財政赤字的“買單權”。

美國國內政治的不確定性正在上升，兩黨關于債務上限的博弈越來越激烈，如果美國國債真的出現技術性違約，哪怕只是短期的，持有1.21萬億美債的日本將面臨巨大的賬面損失和流動性風險。

日本金融界已經有人開始私下嘀咕，這1.21萬億的持倉到底安全不安全，但日本官方顯然不會公開表達這種擔憂，畢竟在安全和外交上，日本對美國還有更大的依賴。

減持美債和增持黃金，本質上是同一件事的兩面，截至5月底，中國黃金儲備已達7496萬盎司，連續19個月增加。

雖然跟美債持倉規模比，黃金總量還差得遠，但連續增持的趨勢已經足夠說明態度。

世界黃金協會的判斷很直接，2026年全球央行黃金需求開局強勁，各國央行正在通過增持黃金來充實外匯儲備，反映出對黃金保值功能的持續信心。

民生銀行首席經濟學家溫彬也點出了另一層意思：黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，增持黃金能增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化創造條件。

一個國家的貨幣要成為國際儲備貨幣，背后必須有足夠硬的資產背書。黃金雖然古老，但在極端情況下依然是最后的支付手段，增持黃金就是在給人民幣的國際信用上“加杠桿”。

跟美債相比，黃金有幾個獨特的優勢，黃金不依賴任何一個國家的信用，不存在主權違約風險。黃金跟美元走勢通常是反向關系，持有黃金可以對沖美元貶值的風險。

黃金在危機時期的避險屬性比美債更強，市場價格波動雖然也不小，但不會因為某個國家的內政變化而突然出現信用危機，這些特性決定了黃金在極端情境下的保值功能是美債無法替代的。

回到最核心的問題，美債還靠不靠得住？從資產配置角度看，美債依然是全球流動性最好的主權債券，但從戰略安全角度看，把過多外匯儲備集中在一家身上，風險太集中。

減持美債不是一天兩天的事，連續18年創新低的持倉本身就是一段正在書寫的金融史，從1.3萬億到6511億，這個跨度說明的不是情緒，而是一套經過了長期檢驗的判斷。

有人說這是去美元化，有人說是避險操作，有人說是戰略博弈，其實這些說法都對了一部分，但都漏掉了一個核心：中國外匯儲備管理的首要原則從來都是安全性、流動性和保值增值。

中國這次減持美債、增持黃金的組合操作，本質上是一堂給全世界上的風險管理公開課，不會有人因為你持有別人的債務而尊重你，但會因為你有足夠的硬資產而不得不正視你。

中國從1.3萬億減到6511億，減的是數字，長的是底氣，日本從1.1萬億加到1.21萬億，加的是持倉，背的是風險，朋友們，你們覺得日本這1.21萬億美債接得值不值？歡迎在評論區聊聊。