“中國海力士”即將IPO，合肥又贏麻了

誰也沒想到，一家虧損了近十年的芯片公司，僅用了3個月就能把歷史虧空全部填平了！

5月17日，國產(chǎn)芯片公司長鑫科技更新的一份招股書，瞬間引爆了市場。

根據(jù)招股書披露，長鑫科技在2026年第一季度實現(xiàn)了驚人的業(yè)績：營業(yè)收入508億元，同比增長超過7倍；凈利潤330.12億元，同比增長近13倍。

而且，長鑫還預計企業(yè)上半年的歸母凈利潤將達到500億至570億元。

要知道在2025年底，這家企業(yè)的累計虧損還高達366.5億元。這種業(yè)績的爆發(fā)式增長，放在任何一個行業(yè)的IPO都非常罕見。

為什么短短半年，就實現(xiàn)了驚天大逆轉(zhuǎn)？

要理解當前長鑫科技的含金量，就要先理解兩個坐標。

第一個坐標是SK海力士，現(xiàn)在的SK海力士市值大概是5.8萬億元人民幣，當前長鑫科技市場份額約為海力士的22%，對應(yīng)估值約1.3萬億元，遠超“寒王”寒武紀的7596億元。

一旦IPO，長鑫科技將毫無懸念地拿下科創(chuàng)一哥位置。

而且還不是最激進的版本，考慮到長鑫科技2026年上半年歸母凈利潤已達500億至570億元，若全年凈利潤達到1000億元，以50倍市盈率計算，其市值也可達5萬億元左右！

第二個坐標是貴州茅臺。長鑫科技今年一季度凈利潤330億元，全年預計約1200億元，而貴州茅臺2025年全年凈利潤為823億元。

長鑫的賺錢能力，已經(jīng)在數(shù)字上超越了A股傳統(tǒng)的價值之王。

不過，半導體行業(yè)具有很強的周期性特征，2026年一季度的驚人利潤，很大程度上得益于當下前所未有的DRAM漲價潮。

這種周期性的高峰，能否支撐起一個萬億市值的長期估值，還需要市場去投票。

當然了，長鑫科技能走到今天這一步，靠的絕不是運氣，畢竟這條路的起點，是一片近乎空白的荒漠。

2016年，兆易創(chuàng)新創(chuàng)始人朱一明在合肥創(chuàng)辦長鑫科技，目標直指DRAM存儲芯片，當時，DRAM行業(yè)具有極高的技術(shù)與資金門檻，長期被三星、SK海力士和美光三家巨頭壟斷，而且領(lǐng)先企業(yè)通過規(guī)模效應(yīng)和持續(xù)技術(shù)迭代，不斷擠壓后來者的生存空間。

但長鑫科技硬是走通了這條路。

2019年，長鑫科技推出了自主設(shè)計生產(chǎn)的8Gb DDR4產(chǎn)品，實現(xiàn)了中國內(nèi)地DRAM產(chǎn)業(yè)“從0到1”的突破，此后，長鑫采取“跳代研發(fā)”策略，完成了從第一代到第四代工藝技術(shù)平臺的量產(chǎn)，工藝水平已達國際先進水平。

技術(shù)追趕的成果，最直觀地體現(xiàn)在市場份額上。

2025年第二季度，長鑫科技的全球市場份額為3.97%；到了2025年第四季度，這一數(shù)字已躍升至7.67%。短短半年時間，份額幾乎翻倍，成為全球第四大DRAM廠商。

而且長鑫科技的最新DDR5產(chǎn)品最高速度可達每秒8000Mb，單顆容量24Gb，即便與三星、SK海力士的高端產(chǎn)品對標也毫不遜色。

讓長鑫業(yè)績大爆發(fā)的還有競爭對手留下的“窗口期”——2025年下半年，隨著全球AI算力需求爆發(fā)，用于服務(wù)器的存儲芯片（特別是HBM）供不應(yīng)求，三星、海力士等巨頭將大量先進產(chǎn)能轉(zhuǎn)向利潤更高的HBM產(chǎn)品，導致傳統(tǒng)的DRAM市場供應(yīng)緊張。

有多緊張呢？DDR4內(nèi)存價格連續(xù)6個月上漲，部分DRAM型號累計漲幅已超過300%，而長鑫就順利成章地吃下了這個份額，主營業(yè)務(wù)毛利率從2023年的-2.19%，到2024年的5.00%，再到2025年飆升至41.02%。

2026年一季度的增長更為猛烈，增速遠超市場預期。

長鑫存儲推出首個國產(chǎn)DDR5產(chǎn)品

和長鑫一起比翼齊飛的，還有合肥。

截至招股說明書簽署日，合肥國資的持股比例高達49.66%。如果長鑫科技成功上市并實現(xiàn)萬億市值，這筆長達十年的投資將獲得數(shù)百倍的回報。

2016年，合肥市重金投資長鑫，一期投資的180億元，合肥產(chǎn)投就出資144億元，占比高達80%。

在這個過程中，合肥也承受了很大的壓力，畢竟長鑫科技連續(xù)多年虧損，累計虧損高達366.5億元，硬扛高風險的研發(fā)周期，要頂住巨大的財務(wù)和輿論壓力，這不僅需要智慧，更需要耐心和定力。

而且合肥壓中的還不僅僅是長鑫，汽車的蔚來、液晶面板的京東方都是如此，只是這一次，技術(shù)壁壘更高、資金門檻更大、外部環(huán)境也更復雜。

但事實證明：通過“地方魄力、相信技術(shù)、長期主義”的合力，中部地區(qū)完全可以走出一條區(qū)別于沿海城市的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新路徑。

事實上，海力士和三星之所以能領(lǐng)先，也是因為國家意志的推動。

時間回到1990年代初期，那時的韓國剛剛走出軍政府統(tǒng)治，經(jīng)濟在“漢江奇跡”后陷入瓶頸。與此同時，日本在半導體領(lǐng)域已經(jīng)建立起絕對優(yōu)勢。

東芝、NEC、日立等企業(yè)壟斷了全球DRAM市場80%以上的份額。但韓國人卻看到了兩個關(guān)鍵變量：第一，存儲芯片的技術(shù)路徑相對標準化。一旦突破，可以通過大規(guī)模制造快速降低成本，形成規(guī)模優(yōu)勢，也就是說可以通過價格戰(zhàn)的方式，讓日本讓步。

第二，日本被美國反手制裁了一把，導致日本國資產(chǎn)大損，企業(yè)對半導體投資的熱情下降。

于是，韓國政府決定將半導體列為國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，通過《半導體產(chǎn)業(yè)培育計劃》提供稅收減免、低息貸款、研發(fā)補貼等全方位支持。

此外，韓國政府還協(xié)調(diào)三星LG等財閥，避免內(nèi)部惡性競爭，集中資源攻關(guān)，在行業(yè)低谷期依然堅持投資。

事實證明，韓國賭對了。1999年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫興起，存儲芯片需求爆發(fā)。三星憑借提前布局的先進產(chǎn)能，一舉超越日本企業(yè)，成為全球DRAM市場第一，SK海力士也進入前三。

2008年金融危機期間再次上演。當美光、爾必達等競爭對手削減資本開支時，三星和SK海力士繼續(xù)投資。等2010年智能手機浪潮到來，韓國企業(yè)再次成為最大贏家。

到了今年的AI浪潮，韓國企業(yè)已經(jīng)贏了第三次，海力士直接宣布高額分紅，員工人均獎金預計達到300萬人民幣，2027年可能升至610萬，如此大的分紅，在人類資本主義歷史上屬于首次。

過去我們總覺得市場就是最好的老師，但事實證明技術(shù)路線的發(fā)展需要科學的規(guī)劃，尤其是尖端科技的攀登，單靠企業(yè)的單打獨斗遠遠不夠。

合肥和長鑫科技的故事，就是政府和企業(yè)緊密合作，憑借技術(shù)突破和戰(zhàn)略定力實現(xiàn)逆襲。

值得一提的是，長鑫科技的靈魂人物朱一明同樣有“長期主義”精神，2018年，在DRAM芯片即將量產(chǎn)的關(guān)鍵時期，他辭去兆易創(chuàng)新總經(jīng)理職務(wù)，僅保留董事長一職，出任長鑫存儲CEO，還立下了軍令狀：

在長鑫存儲盈利前，不領(lǐng)一分錢工資、一分錢獎金。

這在當下A股的科技板塊企業(yè)中，堪稱罕見。

十年虧損無人問，一季盈利天下知。長鑫的爆發(fā)向世界證明了一件事：在堅硬的技術(shù)高墻上，中國人不僅能鑿開一道裂縫，還能讓光透進來，甚至有機會自己去造堡壘。

而那些渴望快速復制“長鑫奇跡”的城市或者企業(yè)家，也該問問自己：是否有等待一棵樹長大的耐心？