一邊虧損一邊上新：昆侖萬維的短劇"三極"野心有多大？

文| DataEye研究院

海外短劇市場最激進的玩家，又出手了。

DataEye研究院注意到，昆侖萬維旗下第三款海外短劇App HotDrama已悄然上架。這意味著昆侖萬維的海外短劇布局正式從"雙軌"走向"三極"——在已長期霸占DataEye海外App素材投放榜TOP3的DramaWave和FreeReels之外，再落一子。

但問題來了：雙軌并行的激進程度在行業內已屬罕見，為何還要再加一軌？

HotDrama是什么？

HotDrama于今年4月先后上線Google Play與App Store，開發者與DramaWave、FreeReels一致，均為昆侖萬維的新加坡業務實體Skywork AI。

產品層面，首頁僅設"劇集"和"動漫"兩個大類，動漫以2D/3D漫為主，熱門短劇多為AI劇。功能上集成了豎屏Feed流、離線下載、多語言字幕等標配，同時繼承了DramaWave的彈幕互動——用戶可以"邊看劇邊發送實時浮動評論"，延續了昆侖萬維"社交化觀看"的產品基因。

更關鍵的差異在變現模式：HotDrama采用IAAP混合變現（付費訂閱+插播廣告），區別于DramaWave的純IAP付費模式和FreeReels的純IAA廣告模式，是產品矩陣內唯一一款混合變現產品。

投流和收入數據方面：自5月6日開啟投流，日素材量從0升至6月中旬的約2700組，后回落至約1600組。下載量和收入在6月初明顯提速，6月15日達日下載峰值18654次，6月16日達日收入峰值18466美元。近30天雙端累計收入20.76萬美元（約合人民幣140.3萬元）。

值得強調的是，HotDrama雖與FreeReels設計相似，但絕非換皮或廉價版——它是一個有獨立定位、瞄準不同人群的產品。

為什么需要第三款？

在HotDrama出現之前，昆侖萬維的海外短劇布局可以用"雙軌并行"概括：

DramaWave打"付費"：在歐美等高付費意愿市場，用精品短劇收"門票錢"；

FreeReels打"免費"：在東南亞、拉美等價格敏感市場，用免費爽劇賺廣告費。

對于微短劇行業而言，這已經是較為激進的雙軌布局。橫向對比，楓葉互動（ReelShort）、短劇快照（DramaBox）、九州文化（ShortMax）等頭部玩家，大多只有1個主力海外短劇平臺，昆侖萬維是少數能夠在海外同時玩轉IAP、IAA兩種模式的玩家。

那么，"雙軌"已成，為何還要推出第三款？

DataEye研究院認為，答案需要從三個層面解讀：

其一，填補"夾縫市場"。

在純IAP模式與純IAA模式之間，存在著一個被忽視的"夾縫市場"：DramaWave在歐美等高付費意愿市場效率最高，美國也是海外短劇收入第一大市場；FreeReels借助免費優勢在價格敏感型市場效率最高，實現大規模獲客。但除此之外，還存在著一類"不喜歡廣告、有一定付費能力與意愿但不算特別強"的用戶構成的中端市場。

HotDrama的IAAP混合模式恰好瞄準了這個夾縫：用"免費+廣告"降低獲客門檻，再用付費訂閱篩選其中的高價值用戶。同時，這一模式也兼顧了高消費市場的部分低付費意愿用戶，和價格敏感市場的部分高價值用戶。

其二，瞄準結構性空白。

《2025海外短劇行業報告（全年度）》顯示，2025年位列前十的腰部應用中，有5款APP出現下載和收入雙降的現象。頭部穩固、腰部松動，意味著中端市場存在結構性空白，為昆侖萬維推出HotDrama提供了契機。

此外，在獲客成本高企現狀下，IAAP模式逐步成為行業主流。DataEye 5月海外短劇月報數據顯示，2026年5月海外IAAP類短劇APP已增長至286款，環比上升7%，數量遠超IAP和IAA模式。

HotDrama的上線既是順應趨勢，也為昆侖萬維補上了海外短劇商業模式布局的最后一塊拼圖——付費、免費、混合三種模式同步展開，便于橫向對比ROI、測試最優解。

其三，AI降本讓"三極布局"成為可能。

同時布局三款不同的APP，最大的難點在于"成本"，過去海外真人短劇成本較高，如今恰逢AI短劇爆發，成本的降低讓"三極布局"成為可能。

公開信息顯示，昆侖萬維較早布局AI賽道，憑借自研AI技術大幅降低了內容成本。昆侖萬維2025年年報中明確提及：依托自研AI視頻生成技術，構建短劇和AI短劇工業化生產與全球化分發體系，擬實現AI內容規模化、低成本、高質量產出，大幅降低內容創作成本。

目前，無論新平臺HotDrama還是老平臺DramaWave與FreeReels均上線大量AI短劇內容。

具體到數據方面，2025年昆侖萬維短劇和AI短劇平臺毛利率高達79.19%，這一數字遠高于同行，為昆侖萬維同時主推3款APP提供了成本支撐。

理想豐滿，現實呢？

商業展望最終都要落地，那么昆侖萬維所構想的"IAP+IAA+IAAP"三極布局，能否撐得起來？

從當下現狀來看，昆侖萬維核心產品DramaWave和FreeReels都非常亮眼。

昆侖萬維2026年第一季度報告顯示：2026年3月底，公司短劇及AI短劇平臺單月流水超4800萬美元，ARR超5.7億美元，合計MAU穩居海外短劇市場第一，FreeReels下載量居海外首位。

但亮眼數據與激進投流的背后，離不開持續高投入作為支撐。

2025年，昆侖萬維銷售費用同比激增81.53%至41.82億元，銷售費用和研發費用合計58.58億元，占總營收的71.46%。全年凈虧損達15.93億元，連續兩年虧損。

從這一視角來看，DramaWave和FreeReels在2025年合計投放超110萬組素材量，本質上仍處在"砸錢換市場"的范疇，一旦投放力度收縮，用戶和流水大概率承壓。

當然，業績承壓背景下，拐點也正在出現。

一方面，2026年一季度，昆侖萬維歸母凈利潤-8.87億元，同比收窄15.34%，虧損幅度已經在收窄；另一方面，2025年公司短劇和AI短劇平臺業務收入同比飆升864.92%，達16.17億元，占總營收比重從2.96%上升至19.73%。這意味著隨著微短劇業務收入規模的擴大和AI產品商業化落地，前期投入的拖累效應有望逐步減弱。

另一個不可忽視的點，就是昆侖萬維高達80%左右的短劇和AI短劇平臺業務毛利率，這一數據幾乎較一些頭部同行高出一倍！

綜合以上數據，DataEye研究院認為昆侖萬維正處于關鍵拐點期。DramaWave和FreeReels的海外短劇矩陣已經證明了其營收驅動能力，但新的"三極"布局能否在今明兩年實現利潤端的實際改善，還取決于兩個變量：一是AI降本的效果是否能持續放大、并傳導至利潤端，二是這三款APP能否在各自市場建立起無需巨額投放支撐的自然增長。

對于HotDrama而言，其真正的重點也并不在于當下投放素材量、下載量如何，而是能否與DramaWave和FreeReels這兩款產品實現真正的差異化分流，實現商業效益的最大化。