國壽狂飆235%、新華只漲60%！同一片股市，險企利潤為何“冰火兩重天”？

文 | 中國金融網(CFN) 大河

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2026年7月13日，新華保險率先發布半年度業績預增公告。

一天之后，中國人壽的公告緊隨其后。

中國人壽預計上半年歸母凈利潤約1289.33億元至1371.19億元，同比增長約215%至235%。

新華保險預計上半年歸母凈利潤207.19億元至236.78億元，同比增長40%至60%。

同一輪牛市，同一個市場，利潤增速差了將近4倍。

中國人壽半年賺了近1300億，而去年全年它才賺了1540.78億。二季度單季凈利潤更是預計達到1094億至1176億，同比增長802%至870%。一個季度賺的錢，是一季度的5到6倍。

那么問題來了：明明都是保險公司，都趕上了同一波權益市場的東風，利潤的差距為什么這么大？

“看臉色”的利潤：股市決定一切

兩家公司對業績增長的解釋高度一致：持續深化資產負債聯動，優化資產配置，提升投資專業能力，取得良好投資業績。翻譯成白話：股市漲了，公司賺了。

2026年上半年，A股市場二季度顯著回暖。萬得全A上漲12.8%、滬深300上漲11.9%、科創50上漲55.71%，均明顯高于上年同期。權益市場的回暖，直接驅動了保險公司投資收益的大幅改善。

但這只能解釋“為什么漲”，不能解釋“為什么漲得不一樣”。235%和60%之間的巨大落差，根源藏在兩家公司權益資產配置結構的根本性差異里。

自2023年執行新金融工具準則（IFRS 9）以來，保險公司持有的股票、基金等權益資產，必須按照公允價值計量。股市每漲一元，利潤表就跟著漲一元；股市每跌一元，利潤表也跟著跌一元。

誰的權益倉位高，誰在牛市里就賺得猛；誰的FVTPL占比大，誰在牛市里就賺得狠。

國壽VS新華：誰的“彈性”更大？

截至2025年末，中國人壽和新華保險的權益投資比例分別達到16.5%和21.2%。新華保險的權益倉位比國壽高出近5個百分點，看起來新華更“激進”。

但問題是——FVTPL才是真正的“利潤放大器”。

FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的資產）的最大特點是：市值波動直接進入當期利潤表。股價漲10%，利潤表就多10%；股價跌10%，利潤表就少10%。

那么，這兩家公司的FVTPL權益資產占比是多少？

據券商中國記者統計，2025年末，中國人壽將27.8%的股票指定為FVOCI類資產（公允價值變動計入其他綜合收益，不直接影響利潤），而新華保險這一比例僅為18.6%。

這意味著中國人壽有72.2%的股票倉位是直接暴露在利潤表波動中的；而新華保險則有81.4%的股票倉位直接計入利潤。

但為什么倉位暴露更高的新華，利潤增速反而更低？關鍵在絕對規模。

中國人壽2025年末公開市場權益投資規模已超1.2萬億元。體量是天壤之別。同樣的市場漲幅，一萬億的倉位漲10%就是一千億的浮盈。新華保險的絕對體量遠小于國壽，即便倉位更激進，絕對收益的規模也無法與國壽抗衡。

國信證券的研報直指核心：中國人壽二季度業績超預期，核心在于權益資產中TPL賬戶占比高，科技板塊行情提升投資收益彈性。二季度科創50漲了55.71%，國壽提前埋伏了大量科技股——正是這種“倉位大、彈性高”的組合，讓國壽的利潤直接坐上了火箭。

“科創影子股”的押注邏輯

國壽為什么能在科技股上賺這么多？

中國人壽副總裁、董秘劉暉曾明確點出過三大方向：人工智能與半導體、大健康與生物技術、綠色能源與新基建。公司還剛剛設立了50億元的半導體專項基金。

中泰非銀團隊認為，隨著入市比例不斷提升，頭部上市險企具備“科創影子股”的投資業績彈性。國壽正是這種彈性的最大受益者——它在科技股上的布局，在二季度集中兌現了收益。

而新華保險雖然在業績公告中也提到“加大對科技創新企業和新質生產力投資支持力度”，但整體體量和布局深度與國壽不在一個量級上。

紅利與隱患：當險企利潤“看天吃飯”

高彈性的另一面，是高風險。

2026年一季度，中國人壽凈利潤僅195.05億元，同比下降32.28%。當時市場一度對公司的投資能力產生疑慮。背后的原因很簡單：一季度權益市場回調，國壽的FVTPL倉位承受了巨額浮虧——公允價值變動損益為負428.62億元。

一季度虧428億浮虧，二季度賺1100億浮盈——同一家公司，利潤表上的數字在半年里坐了兩次過山車。這種波動，已經不是“保險公司”該有的樣子了。

更讓人擔心的是7月以來的科技股回調。截至7月15日，科創50指數7月以來區間累計跌幅12.84%。前期抱團的賽道龍頭回撤顯著。中國人壽二季度的千億利潤，三季度還能保住多少？

東吳證券研報指出，二季度滬深300、萬得全A漲幅分別為11.9%、12.8%。如果這些漲幅在三四季度回吐，國壽的利潤表也將同步回吐。

保險公司的利潤表，徹底交給K線圖

中國人壽和新華保險的利潤分化，表面上是權益配置比例不同，本質上是保險公司正在從“承保機構”變成“權益基金”。

當一家保險公司的利潤，跟著科技股的K線圖坐過山車時，它到底是保險公司，還是披著保險外衣的基金公司？

國壽二季度賺了1100億，折合每天12億。這跟工商銀行一個季度的盈利水平相當。保險龍頭用實實在在的利潤證明了自己的爆發力。

但投資者需要想清楚一個問題：你是沖著保險公司的穩定性來的，還是沖著“科創影子股”的彈性來的？

如果是前者，國壽二季度的千億利潤和四季度的百億虧損，可能會讓你坐立不安。如果是后者，那你買的不是保險股，是一只披著保險外衣的科技股ETF。

半年1300億利潤是事實，一季度428億浮虧也是事實。國壽的“黃金時代”是真的，但它的“過山車”也是真的。股市好的時候，它是“印鈔機”；股市不好的時候，它就是“碎鈔機”。

同一片股市，國壽狂飆235%、新華只漲60%——這不是偶然，這是會計準則、資產配置、投資策略三重變量疊加后的必然結果。而這種必然，正在把保險公司的利潤表，徹底交給K線圖去書寫。