四川
都說老鄉雞的雞湯香遍全國，但這個想開到全國的中式快餐品牌，五次沖擊資本市場全都折戟，估值更是悄悄腰斬一半。
今天咱們就把這碗“資本雞湯”徹底剖開，聊聊它到底栽在哪了。
2022年5月老鄉雞首次遞交A股招股書，當時估值沖到181億，計劃募資12億，那時候它一年營收45億，增速58%，是資本市場相當看好的品牌。
但同年10月，證監會一口氣拋出45項反饋意見，社保欠繳、食安隱患、實控人舊案、增資瑕疵，每一條都直指要害。
2023年8月老鄉雞主動撤回A股申請，對外說“預期時間不符合戰略發展”，但據媒體報道，兩家機構投資人已經失去耐心，要求以1.53億回購離場。
曾經推高它估值的外部資本，最終選擇落袋為安，后來轉戰港股更慘，2025年1月、7月和2026年1月三次嘗試，都因為滿六個月未更新材料自動失效，直到今年7月8日，第五次沖擊IPO又黃了。
很多人覺得問題就是社保沒交齊，這確實是最刺眼的問題。招股書顯示，2022年到今年8月前，老鄉雞社保和公積金缺口合計超過1億，約1.6萬名員工未足額繳納，這個話題還曾沖上熱搜。
疊加食品安全管控隱患、實控人早年行賄舊案、歷史增資程序瑕疵，任何一條都能觸發IPO審核的敏感神經。
但合規整改只是表面功夫，真正讓資本猶豫的，是老鄉雞的重資產模式，它自己養雞，建了兩座中央廚房，還有八大冷鏈配送中心，全產業鏈自營模式確實穩住了品控，但固定資產砸進去，折舊、損耗、運維成本全壓在身上。
毛利率常年卡在25%上下，同行輕資產模式能到50%以上，增長看著猛，利潤彈性卻薄得像紙。
還有老生常談的區域天花板問題，到2025年8月，老鄉雞全國有1658家門店，安徽一省就占了快一半，省外市場遲遲打不開。
對老鄉雞來說，上市本來是撬動全國加盟商信用背書的關鍵鑰匙，但現在連上市門都沒摸到，這個指望自然落了空。
公司治理上也存在明顯問題，2023年創始人束從軒退休，兒子束小龍接棒，創始人本人、女兒、兒媳合計持有92%股權，個人IP和家族集權深度綁定，這也是資本市場一直打鼓的地方。
更要命的是資本市場的風向變了，這兩年蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨、遇見小面先后擠進港股，但老鄉雞五次都沒跟上。
以前講規模故事就能拿到高估值，現在資本市場更看重盈利質量，靠重投入和家族集權堆出來的增長，光環正在褪色，估值從181億跌到90億，蒸發的不只是錢，更是資本愿意講故事的想象空間。
老鄉雞輸了嗎？線下門店依然賺錢穩定，也有固定的消費粘性，但它輸的是資本愿意為它講下一個故事的信心。
一碗好雞湯和一門好生意從來不是一回事，你覺得老鄉雞第六次上市能成嗎？還是該先放下上市夢，好好把門店開好？歡迎在評論區聊聊你的想法。
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