北京
營收翻倍后增速驟降至5%，光刻機核心部件唯一國產玩家華卓精科再闖科創板
2024年營收增長96%，2025年增速卻驟降至5%——華卓精科帶著這份成績單遞表科創板，擬募資35億元。這家光刻機雙工件臺國產唯一供應商連續三年凈虧損，經營性現金流持續為負，卻以超30億估值沖刺第四套上市標準。技術稀缺性無可挑剔，但資本市場的耐心，經得起幾輪等待？
華卓精科脫胎于清華大學機械工程系IC制造裝備研究室，實控人朱煜是清華大學教授、機械設計及理論博士，1965年生，深耕精密運動控制領域數十年。朱煜直接持股37.81%，合計控制51.90%表決權，控制權穩固。股東名單中，長存產業基金持股3.12%，中金公司持股2.68%，2025年10月完成2.6億元融資——長存產業基金追加1億、華虹虹芯出資5000萬，投后估值超30億元。產業資本與財務資本同時押注，賽道信心可見一斑。
公司的核心壁壘在于光刻機雙工件臺。工件臺是光刻機三大核心模塊之一，承載晶圓實現納米級同步運動控制，技術門檻極高，全球僅少數企業掌握。華卓精科是目前國內唯一能量產該設備的供應商，產品已覆蓋40nm、28nm及14nm以下先進制程。圍繞雙工件臺，公司延伸出晶圓鍵合設備、激光退火設備、精密運動系統、隔振器、靜電卡盤六大產品線，從單一設備商向半導體精密運動平臺演進。
商業模式并不復雜——設備整機銷售、關鍵零部件及技術服務三條腿走路。但賬本說明一切：公司仍處于規模化早期，營收尚無法覆蓋研發和管理費用投入。2023至2025年營收分別為3.20億元、6.27億元、6.57億元，2024年翻倍增長主因前期訂單集中交付，2025年增量空間明顯收窄。更扎眼的是盈利數據：凈虧損分別為9029萬元、6574萬元、9595萬元，三年連虧。研發投入占營收26.92%，三年累計超5億元。毛利率取決于產品本身的附加值，雙工件臺作為納米級精度的核心部件，技術溢價空間不小，但巨額研發開支直接壓穿利潤——凈利率分別為-28.2%、-10.5%、-14.6%，高毛利并未轉化為正向凈利。好在扣非虧損從2.58億收窄至1.42億再到9990萬，規模效應的苗頭已現。72項發明專利在手，技術壁壘扎實。
深扒下去，風險點不少。連續三年凈虧損疊加經營性現金流為負——2025年現金流-0.94億元，意味著回款能力仍未跟上營收節奏。資產負債率從80%降至69%，依然高企。35億募資對6.57億年營收，融資效率需要講通。客戶集中在少數晶圓廠，訂單波動直接沖擊業績穩定性——2024年營收翻倍靠前期訂單集中交付，這種脈沖式增長難以復制，2025年增速斷崖已給出信號。2021年過會后2024年主動撤回，時隔五年重新申報，歷史包袱需要交代清楚。半導體設備國產化進程受地緣政治變量影響，外部不確定性始終懸在頭上。
不過扣非虧損逐年收窄，產品線從單一雙工件臺擴展至六大品類，抗風險能力在提升。作為光刻機核心部件國產唯一標的，稀缺性擺在那里。問題只剩一個：技術壁壘夠硬，資本愿意等，但盈利的拐點，到底還要走多遠？
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