銷量大漲卻巨虧！賽力斯敲響警鐘，鴻蒙智行模式、全行業(yè)都要警惕

近日，據(jù)經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)、上海證券報(bào)等多家媒體報(bào)道，7月12日晚間，賽力斯發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)虧損15億至18億元。

而去年同期，這個(gè)數(shù)字是盈利29.41億元，一正一負(fù)之間，將近48億的落差。7月13日，賽力斯A股直接跌停，報(bào)收53.91元，市值跌破千億元。

更讓市場(chǎng)高度關(guān)注的是另一組數(shù)據(jù)：2026年上半年，問(wèn)界品牌銷量16.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.60%。

在行業(yè)整體下行的大背景下，這個(gè)成績(jī)單不算差，可偏偏是"賣(mài)得越多，虧得越多"——銷量在漲，利潤(rùn)在崩。

賽力斯這聲警鐘，敲給的不只是自己，更是整個(gè)鴻蒙智行生態(tài)，乃至中國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)。

先看最核心的數(shù)據(jù)，賽力斯預(yù)計(jì)2026年上半年歸母凈利潤(rùn)虧損15億至18億元。扣除非經(jīng)常性損益后，虧損擴(kuò)大至22億至25億元。核心子公司問(wèn)界汽車(chē)上半年歸母凈利潤(rùn)虧損10.5億至13億元。

拆分到季度，反差更明顯，一季度賽力斯還有7.54億元的歸母凈利潤(rùn)，到了二季度單季直接巨虧22.54億至25.54億元。一季度賺的那點(diǎn)錢(qián)，不夠二季度虧的零頭。

可銷量數(shù)據(jù)呢？2026年上半年，賽力斯新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷量17.88萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.87%；問(wèn)界系列累計(jì)銷量16.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.60%。

銷量穩(wěn)住了，利潤(rùn)崩了，這種"量利背離"，才是讓資本市場(chǎng)最慌的。

賽力斯在公告里把虧損原因歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是存儲(chǔ)芯片、工業(yè)金屬、碳酸鋰等主要原材料價(jià)格上漲；二是對(duì)部分因技術(shù)迭代、車(chē)型換代導(dǎo)致適配性有限的存量資產(chǎn)進(jìn)行了賬面價(jià)值調(diào)整。

這兩個(gè)原因確實(shí)存在，碳酸鋰從去年同期的8萬(wàn)元/噸漲到今年上半年的18萬(wàn)元/噸，漲幅125%。存儲(chǔ)芯片部分關(guān)鍵型號(hào)從20元漲到近100元，漲幅400%。

一輛智能電動(dòng)車(chē)要用十幾顆存儲(chǔ)芯片，光這一項(xiàng)成本就漲了大幾千。動(dòng)力電池要用50到60公斤碳酸鋰，單車(chē)成本再漲五六千。

但這只是表面原因，把鍋全甩給原材料漲價(jià)，解釋不了為什么同行沒(méi)虧這么慘，解釋不了為什么去年同樣的合作模式能賺29億，今年就變成了虧18億。

市場(chǎng)把矛頭指向了華為，2021年合作造車(chē)以來(lái)，賽力斯支付給華為的采購(gòu)費(fèi)累計(jì)超750億元。僅2025年上半年就達(dá)200億元，占同期總收入約三分之一。

按同期問(wèn)界14.7萬(wàn)輛交付量算，每賣(mài)出一輛問(wèn)界，就有約13.6萬(wàn)元流向華為體系。

華為收取的費(fèi)用包括兩部分：技術(shù)授權(quán)費(fèi)約2%，營(yíng)銷渠道費(fèi)約8%，合計(jì)約10%。均價(jià)40萬(wàn)元的問(wèn)界車(chē)型，僅此兩項(xiàng)就需支付4萬(wàn)元。

此外還有硬件采購(gòu)款——三電系統(tǒng)、激光雷達(dá)、座艙芯片、ADS智駕硬件等核心零部件。

但2025年同樣的分成體系下，賽力斯實(shí)現(xiàn)了扣非凈利潤(rùn)24.74億元。所以問(wèn)題不在于"華為稅"本身，而在于華為的組織架構(gòu)變了。

真正改變局面的，是華為內(nèi)部的組織調(diào)整。

2023年9月，余承東卸任車(chē)BU CEO，由靳玉志接任。2025年4月，余承東正式卸任車(chē)BU董事長(zhǎng)，僅保留終端BG董事長(zhǎng)職務(wù)，徹底不再參與車(chē)BU日常決策與資源分配。

此后華為形成了"終端BG（鴻蒙智行）+車(chē)BU（乾崑HI/引望）完全獨(dú)立運(yùn)營(yíng)"的雙軌體系。這套組織調(diào)整對(duì)問(wèn)界意味著什么？意味著此前支撐問(wèn)界高端定價(jià)的"獨(dú)家技術(shù)溢價(jià)"被徹底摧毀了。

以前問(wèn)界能賣(mài)高價(jià)，是因?yàn)橄M(fèi)者認(rèn)的是"華為獨(dú)家技術(shù)"——只有問(wèn)界能拿到華為最頂級(jí)的智駕方案、最優(yōu)先的迭代資源。余承東在車(chē)BU時(shí)，問(wèn)界是親兒子，要什么給什么。

現(xiàn)在不一樣了，鴻蒙智行旗下有問(wèn)界、智界、享界、尊界、尚界五個(gè)品牌。

華為的技術(shù)要向所有合作方開(kāi)放，資源被五家均攤。問(wèn)界不再享有"獨(dú)家"待遇，消費(fèi)者憑什么還要為"獨(dú)家技術(shù)溢價(jià)"買(mǎi)單？

市場(chǎng)表現(xiàn)給出了答案，2025年上半年，問(wèn)界賣(mài)得最好的是均價(jià)50萬(wàn)以上的M9，交付超6.2萬(wàn)臺(tái)。2026年上半年，賣(mài)得最好的是30萬(wàn)左右的M7，二季度更是M6扛起銷量大旗。

問(wèn)界M6純電起售價(jià)22.98萬(wàn)元，較老款降價(jià)5萬(wàn)元。銷量漲了，單車(chē)?yán)麧?rùn)卻降了。

更扎心的是，鴻蒙智行內(nèi)部資源還在持續(xù)向多品牌分流。2026年6月，鴻蒙智行交付50624輛，問(wèn)界交付30199輛，其余四個(gè)"界"合計(jì)只有大約2萬(wàn)輛。問(wèn)界依然是絕對(duì)主力，但主力正在被稀釋。

除了華為帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性變化，賽力斯還面臨幾個(gè)更棘手的問(wèn)題。產(chǎn)能利用率下滑，公開(kāi)信息顯示，賽力斯在兩江新區(qū)、鳳凰等多個(gè)生產(chǎn)基地的規(guī)劃總產(chǎn)能超過(guò)每年80萬(wàn)輛。

2026年上半年問(wèn)界銷量16.08萬(wàn)輛，換算成年化產(chǎn)量約32萬(wàn)輛，產(chǎn)能利用率不到50%。大量廠房、設(shè)備在空轉(zhuǎn)，每輛車(chē)分?jǐn)偟恼叟f成本越來(lái)越高。

庫(kù)存壓力也不容忽視，銷量數(shù)據(jù)是"批發(fā)銷量"——從廠家賣(mài)給經(jīng)銷商就算賣(mài)出去了，但經(jīng)銷商庫(kù)房里壓了多少車(chē)，外界很難準(zhǔn)確掌握。

2026年上半年乘用車(chē)市場(chǎng)整體零售下滑超20%，如果終端零售持續(xù)低迷，經(jīng)銷商的壓庫(kù)能力遲早會(huì)到極限。

此外，問(wèn)界M7上市于2022年7月，M5上市于2022年2月，兩款主力車(chē)型已上市超4年。面對(duì)2026年密集上市的新款競(jìng)品，產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)正在衰減。

2026年1月M6上市后，銷量結(jié)構(gòu)明顯向低價(jià)車(chē)型傾斜，均價(jià)下沉進(jìn)一步壓縮了單車(chē)?yán)麧?rùn)。

賽力斯不是一個(gè)人在虧，整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)都在經(jīng)歷"利潤(rùn)塌方"。

2026年上半年，國(guó)內(nèi)乘用車(chē)?yán)塾?jì)零售870.1萬(wàn)輛，同比下滑20.2%。行業(yè)平均利潤(rùn)率從2025年全年的約4.5%下移至2026年一季度的3.2%，連續(xù)第五個(gè)季度走低。

3.2%遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于下游工業(yè)企業(yè)6%的平均利潤(rùn)率。

比亞迪凈利潤(rùn)同比下滑55%，長(zhǎng)安汽車(chē)同比下滑74%。理想汽車(chē)由盈轉(zhuǎn)虧，零跑在去年實(shí)現(xiàn)年度盈利后一季度仍錄得虧損。

蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌預(yù)判：2026年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)跌幅或?qū)⑦_(dá)到15%到20%，汽車(chē)行業(yè)已進(jìn)入淘汰賽最殘酷的階段。

更嚴(yán)重的是，新的"野蠻人"還在進(jìn)場(chǎng)。華為引望獨(dú)立后，越來(lái)越多車(chē)企可以采購(gòu)華為乾崑全套解決方案。

對(duì)手越來(lái)越多，市場(chǎng)越來(lái)越擠，如果行業(yè)已經(jīng)下行，新產(chǎn)能又在不斷涌入，利潤(rùn)率只會(huì)進(jìn)一步走低。

賽力斯只是被推到臺(tái)前的那一個(gè)，它的虧損暴露了一個(gè)全行業(yè)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題——價(jià)格戰(zhàn)打了三年，上游成本漲了三年，車(chē)企利潤(rùn)已被壓縮到極限。

"沒(méi)有利潤(rùn)的銷量是偽銷量"——這句話在2026年的中國(guó)車(chē)市，正在被反復(fù)驗(yàn)證。

公司在公告里強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前仍保持充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。控股股東重慶小康控股計(jì)劃自公告披露之日起6個(gè)月內(nèi)增持公司A股股份，擬增持金額1.5億至3億元。

產(chǎn)品端，全新一代問(wèn)界M9開(kāi)啟交付3周突破1萬(wàn)臺(tái)，M6上市54天累計(jì)交付超3萬(wàn)臺(tái)。下半年還有M7換代和M5改款計(jì)劃。

機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，隨著新品迭代與高端車(chē)型快速上量，下半年業(yè)績(jī)有望改善。

但問(wèn)題在于，問(wèn)界2026年全年銷量目標(biāo)為50萬(wàn)輛，上半年僅完成16.08萬(wàn)輛，完成率約32%。下半年月均要干到5萬(wàn)輛以上才能摸到目標(biāo)線。這個(gè)壓力不可謂不大。

更重要的是，賽力斯需要回答一個(gè)根本問(wèn)題：當(dāng)華為的技術(shù)不再"獨(dú)家"，問(wèn)界的品牌溢價(jià)從何而來(lái)？

如果問(wèn)界只能靠降價(jià)保銷量，那它和那些沒(méi)有華為背書(shū)的品牌相比，核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里？如果鴻蒙智行生態(tài)里的五個(gè)品牌最終都要靠打價(jià)格戰(zhàn)搶市場(chǎng)，那整個(gè)生態(tài)的價(jià)值在哪里？

賽力斯的這聲警鐘，敲給三類人。

第一類是鴻蒙智行的合作車(chē)企，奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界、上汽的尚界，你們都在走和賽力斯一樣的路。賽力斯今天遇到的問(wèn)題，你們明天大概率也會(huì)遇到。

當(dāng)華為的資源被五家均攤，當(dāng)"獨(dú)家技術(shù)溢價(jià)"不復(fù)存在，你們靠什么維持利潤(rùn)？

第二類是整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)，價(jià)格戰(zhàn)打了三年，利潤(rùn)已被壓縮到3.2%的歷史低位。如果連賽力斯這種銷量還在增長(zhǎng)的企業(yè)都開(kāi)始巨虧，那些銷量下滑的怎么辦？

第三類是投資者，賽力斯股價(jià)從2025年9月近180元跌到7月13日的53.91元，跌幅超68%，市值從近2900億縮水至不足940億。

曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的 “10 倍大牛股” 估值大幅回落，市場(chǎng)重新審視車(chē)企盈利基本面。這提醒所有人：當(dāng)行業(yè)進(jìn)入淘汰賽階段，任何缺乏核心利潤(rùn)支撐的故事，都講不下去了。

賽力斯用自己的慘痛教訓(xùn)告訴所有人：在中國(guó)新能源汽車(chē)這個(gè)賽道上，光靠抱大腿是不夠的。當(dāng)技術(shù)普惠成為現(xiàn)實(shí)，當(dāng)獨(dú)家優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，最終比拼的還是品牌自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

賽力斯能不能翻盤(pán)，取決于它能不能在華為的生態(tài)里找到屬于自己的不可替代性。而對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，賽力斯的困境提醒所有人，燒錢(qián)換銷量的故事，講不下去了。

長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈、智能化研發(fā)與海外出口優(yōu)勢(shì)，行業(yè)短期利潤(rùn)出清也會(huì)加速落后產(chǎn)能淘汰，具備自研能力、全球化布局的車(chē)企仍有長(zhǎng)期發(fā)展空間。