北京
“投資者不會太在意GSK的二季度業績，注意力都將轉向新任首席執行官Luke Miels在戰略日上的表態。”瑞銀在最新研報中給出這樣的預判。這家英國藥企將在7月28日召開資本市場日活動，Miels的首份戰略路線圖被視為比短期財報更緊要的觀察窗口。
瑞銀維持對葛蘭素史克的“中性”評級，12個月目標價設為1940便士，與7月10日收盤價1957便士相差不遠。該行對二季度營收、運營利潤和每股收益的預測，都比市場共識低了約1%。而當前真正的爭論點，是Miels能否為GSK在2031年前實現超400億英鎊風險調整后銷售額的目標，鋪設一條可信的路徑。
瑞銀并不認為GSK會調整這一目標，但警示稱公司自身預期與瑞銀及市場共識預測之間存在超過40億英鎊的落差。這家銀行希望從Miels口中聽到更明確的執行方案，尤其是在完成對Nuvalent的收購之后，GSK正在重新評估研發管線的優先次序。早期顯現的隱憂也擺在桌上：第一季度專科藥和呼吸系統業務已經露出疲態。
數據上更具體的不安來自美國市場的處方走勢。2026年至今，呼吸治療領域的三款主力產品——Trelegy、Breo和Anoro——在美國的處方增長都出現了放緩跡象。這對于試圖將這類藥物作為業績引擎的GSK而言，無疑是一記需要趕緊拆解的預警信號。
另一個被瑞銀列為關鍵變量的，是慢性咳嗽藥物camlipixant的后期臨床數據。GSK給這款在研藥的銷售峰值預期定在了25億英鎊以上，但瑞銀自己的模型只給出了11億英鎊的預測，兩者間的落差進一步放大了這條管線的不確定性。如果在數據讀出時無法顯著收緊這個裂口，Miels的管線故事就要面對更大的拷問。
法律風險同樣沒有逃出瑞銀的視線。7月14日至17日，有關AnaptysBio針對癌癥藥物Jemperli的合同索賠案，將在特拉華州法院開庭。最壞的情形下，GSK可能會失去這款藥物的權益，而現有條款的維持又是另一種可能。對正處在戰略重新編排時期的GSK來說，訴訟結果將直接左右一段重要產品線的歸屬。
在財務數字的底板上，瑞銀預計GSK全年營收為334億英鎊，比2025年的327億英鎊略有增長，核心每股收益為175.5便士。這大約4%的增幅，遠低于公司給出的按固定匯率計算7%至9%的增長指引。新CEO的第一份戰略答卷，不僅要填平超過40億英鎊的愿景鴻溝，還要讓投資者相信這些短期的指標偏差只是暫時的。
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