上海
美伊沖突持續升級，但高盛認為，這場戰爭對美國通脹的沖擊正在消退，不足以動搖通脹預期錨定，美聯儲今年料將維持利率不變。
據追風交易臺，高盛經濟學家David Mericle與Pierfrancesco Mei在7月12日發布的研究報告中指出，大宗商品價格沖擊已大幅回落，通脹傳導效應預計將在三季度和四季度明顯減弱。
核心PCE通脹將在6月錄得24個基點的月度漲幅，此后維持在20至23個基點區間，這一路徑足以令美聯儲在2026年余下會議上保持按兵不動，但容錯空間極為有限。
上述判斷的關鍵前提是沖突不再大幅升級。若油價重返每桶100美元，將推動月度核心通脹額外上升3至4個基點，更重要的是，新一輪供給沖擊將加劇市場對通脹預期失錨的擔憂，其對貨幣政策辯論的影響可能遠超數字本身。
大宗商品價格沖擊已大幅逆轉
盡管美伊雙方上周再度互相發動攻擊，油價僅溫和上漲，較4月底至5月初的戰時峰值仍低約30%。零售汽油價格較峰值下跌15%，有望推動6月CPI標題數據下行；航空燃油價格跌幅達35%，將在未來數月壓低機票價格。
波斯灣其他出口商品價格同樣從戰時高點大幅回落。甲醇、聚乙烯、氮肥等品種價格已接近戰前水平，僅硫磺和氨價格仍維持高位。
航運和空運成本持續上漲，但影響有限。報告指出，國際運輸成本僅占美國消費品進口成本的1%至2%，當前漲幅遠小于2021至2022年，對消費者價格的沖擊預計較為溫和。波斯灣國家石油流量在6月27日首次油輪遭襲后有所下滑，但7日均值仍高于戰時低點；全球可見石油庫存雖未得到明顯補充，但也并非處于異常低位。
通脹傳導效應將在三、四季度快速消退
高盛運用兩套統計工具評估沖突對消費者價格的后續影響。
第一套工具為大宗商品價格向消費者價格傳導的模型，涵蓋精煉產品價差、運輸成本及其他受沖擊經濟體的溢出效應。模型顯示，大宗商品價格對月度核心PCE通脹的增量影響已在二季度見頂，假設沖突不再升級，三季度將明顯下降，四季度將進一步收窄。
第二套工具借助美聯儲理事會和紐約聯儲經濟學家構建的短缺指數與供應鏈壓力指標，評估能源以外的更廣泛擾動效應。數據顯示，上述指標在伊朗戰爭期間的攀升幅度遠低于疫情時期，且在上周新一輪襲擊發生前已從峰值明顯回落。該模型同樣顯示，在不發生進一步升級的情況下，沖突對月度通脹的影響已在5月至6月見頂，三四季度將大幅下降。
戰爭沖擊尚不足以動搖通脹預期
美聯儲官員的核心顧慮在于，長期累積的供給沖擊可能最終動搖通脹預期。但從現有數據來看，這一風險尚在可控范圍之內。
報告指出，市場化通脹補償指標仍處于溫和水平，美聯儲主席沃什近期亦對此有所強調；部分消費者通脹預期調查（尤其是密歇根大學調查）讀數偏高，但其可靠性正受到越來越多質疑，因為消費者調查回應已日趨政治化，與宏觀經濟走勢的關聯性有所下降。
持續性通脹風險綜合指標傳遞出類似信號。該指標追蹤初始沖擊演變為自我強化式高通脹的多種路徑，包括企業價格預期正常化、通脹預期上升及工資-價格螺旋。指標顯示，在不發生進一步升級的情況下，此次戰爭帶來的通脹沖擊在嚴重程度和持續時間上均不足以引發通脹蔓延。
通脹路徑支持美聯儲全年按兵不動
綜合上述分析，預計核心PCE通脹月度漲幅將在6月錄得24個基點后，在此后數月維持于20至23個基點區間。關稅效應和AI需求被高估所帶來的額外通脹壓力，同樣將在下半年逐步消退。
在年率層面，預計美國經濟分析局將于8月實施方法論調整，屆時核心PCE同比增速將下降約0.2個百分點至3.2%，但在美聯儲今年余下會議前，年率料僅小幅進一步下行。
上述通脹路徑將令美聯儲在2026年剩余時間內維持利率不變，但容錯空間極小，FOMC內部可能出現一定分歧。
若沖突重新升級并推動油價回升至每桶100美元，模型顯示月度核心通脹將額外上升3至4個基點。但新一輪供給沖擊對貨幣政策討論的影響可能遠超數字本身——它將加劇市場對供給沖擊何時終結的不確定性，并強化通脹預期最終失錨的擔憂。
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