貿(mào)易順差是國民儲蓄用到了國外，劉世錦：順差越高，內(nèi)需越弱

2025年，中國貨物貿(mào)易順差創(chuàng)下近1.2萬億美元的紀(jì)錄。同一時期，投資全年負(fù)增長，2026年前5個月累計同比-4.1%，5月社會消費品零售總額同比-0.6%。

這是改革開放以來未曾有過的組合。

出口超常規(guī)增長的同時，內(nèi)需在收縮。第十三屆全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦，在過去一年里通過兩次公開發(fā)聲，系統(tǒng)拆解了這對矛盾的結(jié)構(gòu)性根源，并給出了一套量化的改革路徑。

出口強是消費弱的原因之一

“出口強是國內(nèi)消費弱的原因之一，這種關(guān)聯(lián)性并沒有引起足夠的關(guān)注和重視。”劉世錦在2026年7月的文章中寫道。

邏輯并不復(fù)雜。在國民經(jīng)濟核算體系中，凈出口屬于儲蓄，相應(yīng)減少國內(nèi)消費。2025年近1.2萬億美元順差，相當(dāng)于一塊龐大的外部儲蓄，它意味著國內(nèi)產(chǎn)出中相當(dāng)一部分被配置到了國外，而非用于滿足國內(nèi)需求。

“順差相當(dāng)于一塊用于外部的儲蓄，當(dāng)我們的順差規(guī)模比較大，實際上會影響到國內(nèi)的消費。”劉世錦去年發(fā)表的觀點中同樣點明了這一層關(guān)系。彼時順差剛突破萬億美元，市場更多將其解讀為中國制造業(yè)競爭力的證據(jù)，很少有人追問：順差另一面的國內(nèi)消費，正在經(jīng)歷什么。

順差只是表象，深層問題是國民收入使用結(jié)構(gòu)中的高儲蓄、低消費。

中國儲蓄率長期在 42% 以上，最高曾超過 50%；而全球各國儲蓄率的平均水平大約在 25% 左右。以2022年為例，中國GDP約120萬億元，總儲蓄55萬億元，儲蓄率46%，對應(yīng)的消費率僅約54%。

消費占GDP比重較國際平均水平低了約20個百分點。劉世錦稱之為“結(jié)構(gòu)性偏差”。

這個偏差長期存在，但過去被兩個高速增長的變量掩蓋了——房地產(chǎn)和基建。2022年以后，房地產(chǎn)大幅下滑，基建減速，被掩蓋的消費短板“水落石出”，成為終端需求中一個“卡脖子”的缺口。

所謂終端需求，按劉世錦的定義，是GDP中不再進入下一個生產(chǎn)過程的部分，包括全部消費加上與民生相關(guān)的房地產(chǎn)、基建等非生產(chǎn)性投資。GDP減去終端需求，剩下的就是生產(chǎn)性投資和凈出口，這兩項都是“工具性”的，服務(wù)于終端需求增長。

“投資負(fù)增長已經(jīng)持續(xù)一年多的時間，5月份又疊加社會消費品零售總額的負(fù)增長，這是改革開放以來未曾有過的。中國經(jīng)濟運行和發(fā)展再一次處在一個重要轉(zhuǎn)折點。”

2.49%的人掌握81.9%的儲蓄

55萬億儲蓄從哪里來？

按2022年國家資金流量表，企業(yè)部門儲蓄約27萬億，居民部門儲蓄約27.6萬億，各占一半。企業(yè)儲蓄占GDP比重達到22.5%，在國際上明顯偏高。原因在于企業(yè)資本收益中分紅太少——2022年中國居民財產(chǎn)收入中只有10.2%來自企業(yè)分紅，而全球平均水平是55.7%。

“國有資本占全社會企業(yè)資本較大比重，而國有企業(yè)長期不分紅或少分紅。”劉世錦指出。企業(yè)儲蓄只有一個用途，就是投資。當(dāng)投資空間收窄，大量儲蓄便沉淀下來，無法轉(zhuǎn)化為消費。

居民儲蓄的另一面更加尖銳。

招商銀行2024年年報顯示，金葵花客戶（日均總資產(chǎn)50萬元及以上）占其零售客戶的 2.49%，卻貢獻了 81.90% 的資產(chǎn)；相比2023年，金葵花客戶新增資產(chǎn)占全部新增資產(chǎn)的 87.48%。

“這表明少數(shù)高凈值客戶擁有銀行絕大部分的儲蓄資產(chǎn)，而且呈現(xiàn)出集中度進一步提升的態(tài)勢。”劉世錦寫道。

“有人以為每年新增十幾萬億儲蓄，引導(dǎo)居民把這些儲蓄轉(zhuǎn)為消費就可以了。這種只看總量不看結(jié)構(gòu)，不了解、不關(guān)注高儲蓄、低消費與居民內(nèi)部收入差距過大直接相關(guān)的觀點，在理論和政策上都有很大的誤導(dǎo)性。”

三年，把儲蓄率降到40%以下

劉世錦的方案可以概括為三句話：把儲蓄降下來，把分紅提上去，把社保補起來。

第一，三年內(nèi)把全社會儲蓄率降到40%以下，企業(yè)儲蓄率降到20%以下。

直接途徑是提高企業(yè)分紅率，特別是國有資本的分紅。具體操作上，劉世錦建議從A股中劃撥國有資本進入社保基金。目前A股市值約120萬億元，國有資本市值占比約40%，初步估算可劃撥20萬億元。被劃撥的資本不改變部門和機構(gòu)隸屬關(guān)系，只是在原有部門下新設(shè)養(yǎng)老基金管理運營。“從資本市場看，只是一部分國有資本轉(zhuǎn)為養(yǎng)老金資產(chǎn)，增加了更多的長期耐心資本。”

第二，穩(wěn)步推進稅制改革，把基尼系數(shù)降到0.4以下。

國際經(jīng)驗表明，成功轉(zhuǎn)入高收入階段的經(jīng)濟體，基尼系數(shù)大都在0.3到0.4之間。當(dāng)前中國稅收以間接稅為主，個人所得稅、財產(chǎn)稅等直接稅比重偏低。劉世錦建議增加對高收入階層的合理征稅。“有一種說法，‘征稅的能力邊界’決定了‘產(chǎn)權(quán)的保護邊界’，因為保護產(chǎn)權(quán)就是保護稅源。”

第三，宏觀調(diào)控重心由供給側(cè)轉(zhuǎn)到消費側(cè)。

劉世錦提出，應(yīng)將宏觀刺激政策支出的50%以上用于中低收入群體的社會保障體系建設(shè)，重點是住房和社保兩個短板。他特別算了一筆賬：通過國資劃轉(zhuǎn)社保、財政補貼等組合拳，將城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險人均養(yǎng)老金從目前的240元左右提升至每月1000元。初步測算，這項改革每年可拉動GDP增長0.3%至0.5%。

城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險覆蓋5.5億人，其中95%是農(nóng)村居民，占到全國參保人數(shù)的一半左右。月均養(yǎng)老金僅240元，低于農(nóng)村低保600多元的水平。

“這項保險實際上影響到中國一半人口的消費。”劉世錦在2025年7月的表示。低收入群體的消費傾向約為0.8——增加100元收入，會有80元用于消費，且存在消費乘數(shù)效應(yīng)。

一個更隱蔽的傳導(dǎo)鏈條是：農(nóng)村父母養(yǎng)老金不足，子女需要提供更多“代際轉(zhuǎn)移”，進而對消費形成擠出效應(yīng)；同時，正在繳費的3.7億人因未來預(yù)期不穩(wěn)，被動增加預(yù)防性儲蓄。“城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險覆蓋人口養(yǎng)老金不足的缺口，制約著中國一半左右人口的消費增長，對經(jīng)濟增長具有不容忽視的全局性影響。”

從制造強國到消費強國

劉世錦將當(dāng)前困局追溯至一套“傾斜式增長方式”——高儲蓄、高投資、高出口，重生產(chǎn)、輕消費。這套框架在短缺經(jīng)濟時代和投資高增長時期有效運轉(zhuǎn)了幾十年，如今已觸達邊界。

“這種增長方式的有效運行是有邊界的，這就是投資投不動了，出現(xiàn)負(fù)增長。”他在2026年7月的文章中寫道，“目前已經(jīng)出現(xiàn)這種狀態(tài)。”

但他也提醒，不要用老辦法強行增加投資來“救場”。“如果不降低儲蓄率，不增加或?qū)嶋H上減少終端需求，用老辦法強行增加投資，將會加劇供強需弱矛盾，把中國經(jīng)濟引向另外一個方向。”

他以日本為鑒：日本是最先提出并實施量化寬松、零利率負(fù)利率的國家，至今已二十多年，并未實質(zhì)性擺脫通縮。“中國應(yīng)從中汲取教訓(xùn)，而非重蹈覆轍。”

劉世錦也談到了一個更長期的愿景。

“我們很長時間出口是有競爭力的，就是增加以美元為主的外匯儲備。下一步，我們要擴大消費成為消費大國，這樣我們就要大量進口，能不能用人民幣來結(jié)算？這樣的話大量的人民幣就成為離岸人民幣，將來可能成為儲備貨幣，地位會上升，幣值會升值——我們用同樣多的人民幣，可以買到全球范圍之內(nèi)物美價廉的商品和服務(wù)，讓中國人民來消費。”

“制造強國、消費強國，下一步還應(yīng)該是金融強國，金融要為制造和消費服務(wù)。”他說。

從出口順差的“工具性”增長，到終端消費的“目的性”增長——這套敘事轉(zhuǎn)換，需要的不僅是政策工具的重組，更是一場增長理念的重新錨定。劉世錦的判斷是，解決需求側(cè)問題理論上比解決供給側(cè)問題相對容易，但供強需弱與一系列體制性、結(jié)構(gòu)性因素深層綁定，從舊框架中走出來，“需要新一輪思想解放，形成新的社會共識”。

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者 | 硅谷Tech_news，編輯 | 秦聰慧）