靠一只貽貝殺出紅海！綻妍生物沖刺北交所，盈利雙增卻重銷輕研

綻妍生物憑重組貽貝粘蛋白差異化出圈，卻面臨體量、研發兩大難題待解。

文/每日財報 楚鳶

貽貝，俗稱“海虹、青口、淡菜”，是常見的海洋軟體生物。小小的一只，不僅是美味珍饈，其分泌的貽貝粘蛋白更能為人類肌膚修護提供有效屏障，享有“海洋黃金”之美譽。

夏日趕海時不難發現，礁石上的貽貝任憑潮起浪涌也牢牢吸附、紋絲不動，這便是其自身分泌的貽貝粘蛋白在發揮作用。

貽貝粘蛋白具有優異的生物粘附和組織修復潛力，是天然的“肌膚急救繃帶”。然而，其傳統提取過程繁復、產出效率偏低，且受海洋環境和采收條件等客觀因素制約，難以穩定量產，且生產成本較高。

綻妍生物瞄準這一痛點，利用自主合成生物學技術，成功研制出重組貽貝粘蛋白，不僅破除了天然提取瓶頸，更為其在透明質酸、重組膠原蛋白扎堆內卷的功效護膚賽道掙得獨特優勢。

然而，技術突破和消費者認可是兩碼事，當前市場對重組貽貝粘蛋白的認知尚在早期，綻妍生物的規模尚不敵同業，不僅面臨較高的市場教育成本，其還陷入“重營銷、輕研發”的經營怪圈。

護膚企業扎堆上市，

靠“貽貝”殺出重圍

近日，綻妍生物科技股份有限公司（以下簡稱“綻妍生物”）向北交所遞交的IPO申請獲受理，主承銷商為中金公司。公司主要從事皮膚學級護膚品、生物醫用材料和生物活性原料的研發、生產和銷售。此次擬募資3.8億元，分別用于綻妍合成生物產業園生產建設項目和研發中心建設項目。

本次沖刺北交所是綻妍生物掛牌新三板后的又一資本動作。

公開信息顯示，2025年9月綻妍生物于新三板掛牌，次年5月調入新三板創新層。從2026年1月12日與中金公司簽署輔導協議，13日輔導備案獲四川證監局受理，至6月22日披露完成報告，29日北交所上市獲受理，全程歷時五個多月。這表示在2026年上半年沖刺IPO的護膚企業隊伍中再添一員。

據不完全統計，2026年上半年國內主營護膚品、醫美修護敷料、功效護膚品牌的沖刺IPO企業共有6家，覆蓋板塊包括北交所、深交所創業板和港交所主板，其中以港交所主板居多，目前均處于申報排隊階段。盡管綻妍生物前期進程快速，其被受理后面臨的考驗才剛剛開始。

資料來源：根據公開信息整理

當前功效護膚賽道已是一片紅海，各細分賽道常用的成分同質化嚴重。具體來看，屏障修護賽道內，貝泰妮、巨子生物、華熙生物等上市企業普遍以透明質酸、神經酰胺、積雪草、重組人源膠原蛋白為主要成分；抗老賽道珀萊雅、上美股份、歐萊雅等扎堆布局 A 醇、勝肽、玻色因、二裂酵母發酵產物；美白賽道則普遍復用煙酰胺、光甘草定、傳明酸等通用活性物；控油祛痘、植物舒緩賽道也高度依賴水楊酸、粉防己提取物、各類草本萃取等大眾原料，基礎活性成分無明顯壁壘，品牌間配方、原料高度趨同。

內卷態勢下，綻妍生物攜自研的核心成分——重組貽貝粘蛋白實現差異化突圍，在屏障修護賽道中爭得一杯羹，成為國內首家實現重組貽貝粘蛋白規模化量產的企業，并牽頭起草了首個《敷料用重組貽貝粘蛋白》團體標準。

盡管如此，綻妍生物在其戰略目標皮膚學級護膚品市場中的地位仍然靠后。根據灼識咨詢分析，按照2025年銷售額排名，在中國皮膚學級護膚品市場主要競爭者中排名卻只是在第10至15名之間。

此外，透明質酸、重組膠原蛋白早已成為大眾耳熟能詳的護膚成分，消費者對重組貽貝粘蛋白的認識尚處萌芽階段，在其心中是否能將其視為區別于重組膠原蛋白等成分之外的另一種選擇？這有賴于公司在成分科普、消費者教育上投入的精力。若是這方面投入不到位，難保不會使產品陷入技術出彩但終端銷售乏力的“叫好不叫座”困境。

營收、凈利雙增，體量不敵同業

綻妍生物早年以醫用修護敷料起家，主要為公立醫院皮膚科、醫美機構提供醫美術后創面修護、敏感肌輔助治療的械字號醫用修護產品。依托院線背書與技術積累，其將目光戰略性地投向化妝品市場。

目前，公司的主要產品包括皮膚學級護膚品、醫療器械類產品和生物活性原料，分別擁有專注肌膚修護的品牌“綻妍”、專注嬰童功效護膚的品牌“綻小妍”以及專注生物活性復合酸的品牌“德菲林”三大品牌。

在2023年、2024年和2025年（下稱“報告期”）內，公司分別實現營業收入48618.65萬元、59746.96萬元和74731.69萬元，分別同比增長22.89%和25.08%，年復合增長率為23.98%；公司凈利潤分別為6847.76萬元、7350.11萬元和9338.47萬元，分別同比增長7.34%和27.05%，年復合增長率為16.78%。

其中，化妝品類產品在報告期內的營收占比逐年增長，分別為29.92%、36.89%和53.70%；而醫療器械類產品的營收占比則反向遞減，分別為69.28%、62.12%和45.37%。化妝品類收入及其占比在2025年首次超過醫療器械類，成為公司最主要的收入來源，這意味著綻妍生物構筑第二條增長曲線的努力初顯成效。

盡管綻妍生物營收和凈利的雙增勢頭正盛，其與同業可比公司之間仍存在較大差距。橫向對比盈利數據發現，2025年巨子生物的營收和凈利潤分別為55.19億元和19.15億元；貝泰妮分別為53.59億元和5.06億元；敷爾佳分別為18.93億元和4.33億元。反觀綻妍生物，其2025年營收7.47億元，不足10億，凈利潤僅0.93億元，尚未破億。此外，對比此前在北交所上市的同業——錦波生物15.95億元的營收與6.52億元的凈利潤，綻妍生物當前的體量明顯勢弱。

銷售向上、研發向下，

難撐“科技”底色？

如今大眾的護膚需求偏向強調成分的功效護膚，這對業內企業的研發能力提出更高要求，綻妍生物亦在其招股書中強調“公司是皮膚屏障修護領域的創新型企業，以生物科技為核心驅動力”。

事實上，公司在研發上的投入恐怕未必能支撐“科技驅動”的言辭。招股書顯示，在報告期內，公司的研發費用分別為1503.81萬元、1372.77萬元和1519.65萬元；同期研發費率逐年遞減，分別為3.09%、2.30%和2.03%，明顯低于同業平均4%左右的水平。

與之形成鮮明對比的是居高不下的銷售費用，二者費率的走勢背離，缺口逐年拉大，亦在削弱公司“科技驅動”的市場說服力。

在報告期內，公司銷售費用分別為18430.23萬元、27630.06萬元和39397.25萬元，分別是研發費用的12倍、20倍和26倍；其銷售費率也是逐年走高，分別為37.91%、46.25%和52.72%，高于同業平均水平。

從細項費用看，報告期內，公司市場推廣費分別為13301.76萬元、22516.56萬元和33080.47萬元，占銷售費用的比例分別高達72.17%、81.49%和83.97%，金額及占比均呈上升趨勢，這與公司開始并持續深耕線上銷售渠道，加大在天貓、抖音、快手、京東等渠道的宣傳推廣力度密切相關。

這種“重營銷、輕研發”的打法在前期開拓市場的過程中，確能為其帶去可觀的盈利增長，但流量狂歡浪潮褪去后，消費者更關注的必然是產品能否有效解決實際問題，這背后要有過硬的研發實力作為支撐，方能“真金不怕火煉”。此外，盈利若與平臺投流深度綁定，一旦流量成本提高或流量紅利消退，公司利潤將直接承壓。

總體而言，綻妍生物雖能靠差異化成分實現一時破圈，其現存體量不夠且研發投入較低的問題也是不爭的事實。狂砸營銷爭取市場份額的行為無可厚非，未來能否利用所募資金持續加強研發投入，為市場帶來更多實質驚喜，縮小與同業的營收規模差距，尚待市場驗證。

丨每財網&每日財報聲明

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