Momenta才不是「物理AI第一股」！

本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 潮涌AI ，作者：潮涌AI編輯部，原文標(biāo)題：《Momenta才不是「物理AI第一股」！》

2026年7月8日，自動(dòng)駕駛公司Momenta（06880.HK）正式登陸港交所。

在市場(chǎng)聲音和媒體通稿里，它被冠以“物理AI第一股”的稱(chēng)號(hào)，其發(fā)行定價(jià)295.6港元，募資約58.9億港元，14家基石投資者鎖倉(cāng)約30億港元，陣容堪稱(chēng)豪華。

但問(wèn)題在于，在Momenta之前，已經(jīng)有多家公司被資本市場(chǎng)或他們自己稱(chēng)為“物理AI第一股”——如果“第一”可以反復(fù)使用，那這個(gè)詞本身就已經(jīng)失去了意義。

Momenta不是第一家，也不會(huì)是最后一家。

真正值得追問(wèn)的是：當(dāng)“物理AI”成為港股IPO的標(biāo)配標(biāo)簽，誰(shuí)在蹭概念，誰(shuí)又在真的做物理AI？

“物理AI第一股”的通貨膨脹史

Momenta的上市時(shí)機(jī)選得巧妙。

2026年，PhysicalAI（物理AI）取代了GenerativeAI（生成式AI），成為資本市場(chǎng)最熱的關(guān)鍵詞。

黃仁勛在GTC上直接定調(diào)，物理AI的ChatGPT時(shí)刻已經(jīng)到來(lái)；軟銀孫正義更是直言：“下一個(gè)萬(wàn)億美元公司，將誕生于物理AI與人形機(jī)器人”……

在熱錢(qián)涌入的背景下，“物理AI第一股”的標(biāo)簽就像一塊磁鐵，誰(shuí)都想貼在自家門(mén)牌上。

Momenta招股書(shū)顯示，2023年至2025年?duì)I收分別為7.43億元、13.25億元、24.13億元，三年翻三倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超80%；毛利率從17.5%飆升至71.6%，現(xiàn)金儲(chǔ)備超過(guò)100億元；在第三方城市NOA（Navigateon Autopilot，導(dǎo)航輔助駕駛）市場(chǎng)，Momenta銷(xiāo)量市占率達(dá)65%。

Momenta招股書(shū)

這些數(shù)據(jù)確實(shí)亮眼，但數(shù)據(jù)亮眼和“物理AI第一股”之間，沒(méi)有必然的邏輯關(guān)系。

在此之前，已經(jīng)有多家家公司以更硬核的姿態(tài)進(jìn)入了這個(gè)賽道。

1、五一視界（51WORLD，06651.HK）：最早的物理AI基礎(chǔ)設(shè)施

五一視界2025年12月就在港交所上市，比Momenta早了整整七個(gè)月。

這家公司最初是做數(shù)字孿生（DigitalTwin）和仿真平臺(tái)的，旗下51Sim是中國(guó)高階智能駕駛仿真市場(chǎng)占有率第一的平臺(tái)（市占率53.5%）。2026年3月，五一視界發(fā)布具身智能（Embodied AI）底座系統(tǒng)51Claw，構(gòu)建了Real2Sim2Real閉環(huán)技術(shù)體系——從真實(shí)世界數(shù)據(jù)采集、3DGS/4DGS場(chǎng)景重建，到仿真訓(xùn)練，再到模型部署回物理機(jī)器。

五一視界官網(wǎng)截圖

五一視界的野心不是做某一款機(jī)器人，而是做物理AI時(shí)代的“訓(xùn)練與驗(yàn)證工廠”。

據(jù)沙利文預(yù)測(cè)，中國(guó)物理AI仿真及數(shù)據(jù)平臺(tái)可滲透市場(chǎng)空間將在2030年達(dá)到超1800億元。

如果說(shuō)Momenta是物理AI的“應(yīng)用層”，五一視界就是“基礎(chǔ)設(shè)施層”。

從上市時(shí)間和業(yè)務(wù)布局來(lái)看，五一視界比Momenta更早打出物理AI賽道標(biāo)簽。

2、海清智元（01392.HK）：暴漲270%的感知龍頭

2026年6月22日，海清智元登陸港交所，上市首日暴漲270.8%，超額認(rèn)購(gòu)約7200倍，創(chuàng)下港股歷史超購(gòu)紀(jì)錄。

這家公司成立于2013年，專(zhuān)注于多光譜感知與AI算法，是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)。其業(yè)務(wù)覆蓋從多光譜感知模組到端云協(xié)同解決方案的完整閉環(huán)，在物理AI的感知層建立了極高的技術(shù)壁壘。

海清智元官網(wǎng)截圖

海清智元的上市，比Momenta早了整整16天。在IPO當(dāng)天的媒體報(bào)道中，它被稱(chēng)為“中國(guó)多光譜AI行業(yè)第一”。

也許當(dāng)市場(chǎng)還在為海清智元首日暴漲歡呼時(shí)，Momenta的“物理AI第一股”通稿已經(jīng)準(zhǔn)備就緒。

3、群核科技（00068.HK）：全球空間智能第一股

2026年4月，群核科技登陸港股，被稱(chēng)為“全球空間智能第一股”。

這家公司以3D空間設(shè)計(jì)軟件起家，但在物理AI時(shí)代找到了新定位——空間智能（Spatial Intelligence）。

群核科技的核心能力是構(gòu)建物理世界的數(shù)字孿生，為機(jī)器人和具身智能提供“看懂空間”的能力。

如果說(shuō)物理AI是機(jī)器人時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，那空間智能就是基礎(chǔ)設(shè)施中的基礎(chǔ)設(shè)施。

群核科技官網(wǎng)截圖

群核科技雖然沒(méi)直接自稱(chēng)“物理AI第一股”，但其業(yè)務(wù)本質(zhì)與物理AI高度重合，上市時(shí)間也遠(yuǎn)早于Momenta。

4、樂(lè)動(dòng)機(jī)器人（01236.HK）：感知基礎(chǔ)設(shè)施的新玩家

2026年5月11日，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人登陸港交所，定位為物理AI時(shí)代的“感知基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)”。

公司聚焦機(jī)器人空間感知技術(shù)。從清潔機(jī)器人到割草機(jī)器人，樂(lè)動(dòng)機(jī)器人正在用傳感器和數(shù)據(jù)飛輪構(gòu)建物理AI的感知底座。

這家公司上市時(shí)間比Momenta早兩個(gè)月，但已經(jīng)明確打出了“物理AI感知基礎(chǔ)設(shè)施”的旗號(hào)。

Momenta的真實(shí)身份：更應(yīng)該是“自動(dòng)駕駛”公司

拋開(kāi)“物理AI第一股”的標(biāo)簽，Momenta本質(zhì)上是一家什么公司？

答案很明確：中國(guó)第三方自動(dòng)駕駛解決方案龍頭。

Momenta的核心業(yè)務(wù)是智能駕駛解決方案，包括高階智能駕駛（NOA）和Robotaxi（無(wú)人駕駛出租車(chē)）。

它的收入主要來(lái)自兩種模式：一是技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)費(fèi)（針對(duì)特定車(chē)型定制化開(kāi)發(fā)的一次性收入），二是許可服務(wù)費(fèi)（按車(chē)型量產(chǎn)后的銷(xiāo)量持續(xù)收取的軟件授權(quán)費(fèi)）。

2023年至2025年，Momenta的營(yíng)業(yè)收入從7.43億元增長(zhǎng)至24.13億元，但其中許可收入三年翻了42倍——這意味著Momenta的增長(zhǎng)高度依賴(lài)于車(chē)企客戶的量產(chǎn)節(jié)奏。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期五大客戶分別占總收入的86.7%、78.3%及62.6%，最大客戶分別占收入的35.7%、19.3%及21.6%。客戶集中度極高，且研發(fā)開(kāi)支持續(xù)高企：2025年研發(fā)投入18.69億元，占收入的77.5%，近三年累計(jì)研發(fā)投入46.6億元。

Momenta招股書(shū)

這些數(shù)據(jù)勾勒出的，是一家典型的自動(dòng)駕駛軟件公司——高研發(fā)投入、高客戶集中度、高增長(zhǎng)但尚未盈利。2025年經(jīng)調(diào)整虧損3.028億元，年內(nèi)虧損（國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）34.579億元。

那么，Momenta算不算物理AI公司？

算，但只是物理AI的一個(gè)垂直應(yīng)用分支——自動(dòng)駕駛。Momenta的R7世界模型確實(shí)屬于物理AI范疇，但它的業(yè)務(wù)邊界始終圍繞“車(chē)”，而不是“通用的物理世界智能”。

相比之下，五一視界的仿真平臺(tái)可以服務(wù)于自動(dòng)駕駛、具身機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、數(shù)字工廠等多個(gè)場(chǎng)景；海清智元的多光譜感知可以應(yīng)用于安防、工業(yè)、交通等多個(gè)領(lǐng)域；群核科技的空間智能更是跨行業(yè)的底層能力。

Momenta的“物理AI”是縱向的，而其他幾家是橫向的。

資本造詞運(yùn)動(dòng)：為什么誰(shuí)都想當(dāng)“第一股”？

港股IPO市場(chǎng)有一個(gè)不成文的規(guī)則：誰(shuí)先定義賽道，誰(shuí)就能拿到估值溢價(jià)。

智譜和MiniMax先后登陸港股，分別被稱(chēng)為“大模型第一股”和“AI應(yīng)用第一股”。智譜從116.2港元發(fā)行價(jià)漲到2104港元，累計(jì)漲幅超18倍；MiniMax從165港元漲到417港元，漲幅超2.5倍。

這兩個(gè)案例讓資本市場(chǎng)意識(shí)到：“第一股”標(biāo)簽是估值倍增器。

于是，當(dāng)物理AI成為2026年的新敘事，所有相關(guān)的IPO都開(kāi)始爭(zhēng)搶這個(gè)標(biāo)簽。五一視界、海清智元、群核科技、樂(lè)動(dòng)機(jī)器人、Momenta——五張“第一股”的嘴牌。

但“物理AI”究竟是什么？

根據(jù)黃仁勛在GTC 2026上的定義，Physical AI是指“通過(guò)算法學(xué)習(xí)物理規(guī)律預(yù)測(cè)結(jié)果，將重塑工業(yè)與機(jī)器人領(lǐng)域”的智能系統(tǒng)。核心特征包括：在真實(shí)物理世界中感知、決策與行動(dòng)；與環(huán)境和人類(lèi)實(shí)時(shí)交互；承擔(dān)高度安全責(zé)任。

按照這個(gè)定義，自動(dòng)駕駛是物理AI的一個(gè)子集，仿真平臺(tái)是物理AI的基礎(chǔ)設(shè)施，感知模組是物理AI的傳感器，空間智能是物理AI的底層能力。

沒(méi)有一個(gè)公司能獨(dú)占“物理AI第一股”的稱(chēng)號(hào)，因?yàn)檫@個(gè)賽道太大、太分散、太早期。

誰(shuí)才是真正的物理AI玩家？

Momenta上市本身是一件值得肯定的事。十年長(zhǎng)跑，九輪融資，成為全球車(chē)企巨頭的合作伙伴，這家公司確實(shí)在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域建立了堅(jiān)實(shí)的壁壘。

但“物理AI第一股”這個(gè)標(biāo)簽，它擔(dān)不起，也沒(méi)必要去爭(zhēng)。

真正的物理AI競(jìng)爭(zhēng)，不是IPO誰(shuí)先敲鐘，而是誰(shuí)能跑通“數(shù)據(jù)飛輪+技術(shù)底座+商業(yè)閉環(huán)”的完整鏈路。

從這個(gè)角度看：

• Momenta強(qiáng)在自動(dòng)駕駛的數(shù)據(jù)閉環(huán)和量產(chǎn)能力，但邊界局限于“車(chē)”；

• 五一視界強(qiáng)在仿真基礎(chǔ)設(shè)施和跨場(chǎng)景能力，但商業(yè)化還在早期；

• 海清智元強(qiáng)在多光譜感知和端云協(xié)同，但市場(chǎng)集中在安防和工業(yè)；

• 群核科技強(qiáng)在空間智能和數(shù)字孿生，但物理AI收入占比尚低；

• 樂(lè)動(dòng)機(jī)器人強(qiáng)在傳感器出貨量，但平臺(tái)化能力待驗(yàn)證。

每家公司在物理AI的大圖景中只占一個(gè)角落，沒(méi)有誰(shuí)有資格宣稱(chēng)自己是“第一”。

更理性的視角是：物理AI不是單一賽道，而是一個(gè)包含感知、仿真、模型、硬件、應(yīng)用的多層生態(tài)。

Momenta的上市，只是這個(gè)生態(tài)中“自動(dòng)駕駛應(yīng)用層”的一次資本化事件。

對(duì)于投資者而言，需要警惕的不是Momenta本身，而是“第一股”敘事背后的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)一家公司需要用“第一”來(lái)證明自己的獨(dú)特性時(shí)，往往說(shuō)明它的業(yè)務(wù)獨(dú)特性還不夠強(qiáng)。

Momenta的65%市占率、三年?duì)I收翻三倍、71.6%毛利率——這些數(shù)字本身就足夠有說(shuō)服力。它不需要“物理AI第一股”這個(gè)帽子，也能在資本市場(chǎng)找到自己的位置。

放下帽子，拿出數(shù)據(jù)，才是物理AI時(shí)代該有的態(tài)度。

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