世紀數碼闖關北交所：噴頭幾乎全靠愛普生，分紅后募資擴產受質疑

出品 | 創業最前線

作者 | 希波

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

過會一周后，鄭州新世紀數碼科技股份有限公司（以下簡稱“世紀數碼”）快速在北交所提交注冊。

世紀數碼主營適配各類原裝打印噴頭的兼容墨水業務，核心零部件的供應鏈高度集中，99%的噴頭采購自愛普生。

此外，世紀數碼身背對賭協議沖刺上市、募投項目合理性等問題也引發市場關注。

1、對賭協議壓頂，2025年增收不增利

世紀數碼的創始人金利峰早年間曾在鄭州深耕廣告材料業務，積累了豐富的行業經驗。

2007年，金利峰敏銳洞察到傳統噴繪設備依賴進口，國產設備存在缺口的行業機遇，出資50萬元成立世紀數碼的前身世紀有限，并依托愛普生工業噴頭，自主創業研發廣告數碼打印設備。

此后，公司加速業務拓展，切入紡織數碼印花機賽道；2020年，世紀數碼實現了瓦楞數碼設備產業化突破。

截至招股書簽署日，金利峰直接持有世紀數碼88.24%股份，為公司控股股東、實際控制人，同時擔任公司的董事長兼總經理。

（圖 / 世紀數碼招股書）

目前，世紀數碼的主要產品包括數碼噴墨印花機、數碼打印機、瓦楞彩箱數碼印刷機等數碼噴印設備及相關配件、耗材。

2023年至2025年（以下簡稱“報告期”），世紀數碼實現營業收入5.71億元、5.69億元和6.12億元，同比增長37.92%、-0.42%和7.61%。

同期，其歸母凈利潤分別為4987.81萬元、5729.66萬元和5352.83萬元，同比增速分別為56.88%、14.87%和-6.58%。

（圖 / Wind（單位：萬元））

受宏觀經濟不確定性影響，客戶投放預算趨于保守，下游廣告標識廠商更新、購置數碼打印機意愿下降，2024年的數碼打印機板塊收入同比減少2206.74萬元，拖累整體營收表現。

2025年，公司業務拓展投入加大，銷售費用、管理費用合計較上年增加799.23萬元，侵蝕利潤空間，導致利潤出現下滑，出現了“增收不增利”的情況。

2026年上半年，世紀數碼預計實現營業收入3.4億元至3.8億元，同比上升9.30%至22.16%；歸母凈利潤3000萬元至3400萬元，同比上升26.71%至43.60%。

（圖 / 世紀數碼招股書）

業績持續震蕩之際，原機構股東選擇清倉離場。

2021年10月，世紀數碼啟動增資，中創信基金以4008萬元的價格認購334萬股股份，增資完成后持股比例達10.02%。

（圖 / 世紀數碼新三板公開轉股書）

不過，世紀數碼與中創信基金簽訂的協議附對賭條款，規定若公司未能在基金清算期前實現IPO上市，或在2021年至2023年期間，任意年度業績完成率低于60%（含60%），中創信基金有權要求金利峰回購股份。

2023年，因世紀數碼未能在基金清算期前IPO上市，對賭回購條款觸發，中創信基金分步退出，將所持股權陸續轉讓給金利峰、濟南泉韻、匯益創投，并于2025年4月全部清倉。

此外，對賭條款中還有一條重要約定，即任一會計年度公司會計賬目出現金額在50萬元及以上虛假記載，將觸發回購條款。

（圖 / 世紀數碼新三板公開轉股書）

世紀數碼發布的差錯更正公告顯示，2022年和2023年，公司營業收入差錯數分別為733.20萬元和-11.10萬元；凈利潤差錯數分別為295.98萬元和-146.65萬元，遠超出約定的50萬元“紅線”。

（圖 / 世紀數碼公告）

不僅如此，受讓中創信基金股權的濟南泉韻、匯益創投同樣簽署了特殊投資條款，其中約定世紀數碼若未在2025年6月30日前完成申報受理，或公司主動撤回、被否決且直至2027年6月30日前未能實現發行上市，金利峰要承擔回購義務。

2、核心部件依賴單一供應商，毛利薄弱

作為數碼噴印設備的核心部件，噴頭在噴印質量方面起著重要作用，噴頭供應格局也直接關系到公司生產經營的穩定性。

數碼噴印設備主要原材料為噴頭、鋁型材等，報告期內，世紀數碼采購噴頭的比例達46.70%、45.31%和46.95%。

（圖 / 世紀數碼招股書）

據了解，國內數碼噴印設備采用的噴頭基本來源于進口，主要供應商包括京瓷、愛普生、理光、富士膠片等。

當前全球噴頭產能高度集中于日本，愛普生作為日本數碼映像領域的知名品牌廠商，是世紀數碼的核心供貨方。

報告期各期，世紀數碼向愛普生的采購金額分別為2.11億元、2.03億元和2.24億元，占總采購額的比例分別為46.26%、45.03%和46.47%，占噴頭采購總額的比例分別為99.94%、99.95%和99.54%。

也就是說，這三年間，世紀數碼長期穩定合作的噴頭供應商僅有愛普生一家，噴頭幾乎完全依賴愛普生的供貨保障與合作支持。

在這種高度依賴之下，一旦經貿環境波動，出口管制政策收緊，愛普生供貨若出現延遲、斷供或提價等問題，世紀數碼沒有快速可替代供應商，正常生產經營或將遭遇重大沖擊。

在招股書中，世紀數碼稱“已積極展開對理光等其他品牌噴頭的性能研究”，但對愛普生噴頭的實際采購占比并未出現明顯回落，可見公司目前尚未形成多元化的供應儲備體系。

值得一提的是，愛普生會依據產品銷量和銷售管理等因素考核，給予世紀數碼一定金額的銷售數量返利和銷售激勵返利。

在首輪問詢中，北交所就要求公司說明返利政策、返利金額與采購是否匹配，返利會計處理是否符合《企業會計準則》規定等。

（圖 / 首輪問詢函回復）

實際上，世紀數碼對愛普生噴頭的高度依賴，也導致其在供應鏈中的議價能力偏弱，成本端定價權更多由上游供應商把控。

招股書披露，報告期內，世紀數碼的毛利率分別為18.43%、21.28%和20.89%。同期，同行可比公司毛利率均值分別為38.97%、37.57%和35.56%，遠高于世紀數碼。

「創業最前線」注意到，世紀數碼的「數碼噴墨印花機」毛利率低于可比公司宏華數科，「數碼打印機」毛利率低于潤天智。

（圖 / 世紀數碼招股書）

這一表現同樣引起監管注意，在首輪問詢中，北交所要求公司說明同類型產品毛利率低于可比公司的合理性。

世紀數碼解釋稱，主要系客戶結構、產品技術路線及性能、產品類型及應用場景、議價能力等因素所致。

只是，世紀數碼的毛利率水平偏弱，難免引發外界對其長期盈利能力的質疑。

3、研發費用率墊底，募資擴產合理性受質疑

在數碼噴印設備賽道，產品技術壁壘很大程度上決定其附加價值，而世紀數碼毛利率偏低背后，研發投入力度不敵同行。

招股書披露，報告期內，世紀數碼研發費用分別為1848.65萬元、2419.99萬元和2412.24萬元，研發費用率分別為3.24%、4.25%和3.94%。

同期，同行可比公司研發費用率平均值分別為6.95%、6.63%和5.42%，高于世紀數碼的研發費用率水平。

（圖 / 世紀數碼招股書）

從研發成果來看，截至招股說明書簽署之日，世紀數碼擁有專利302項，其中發明專利47項。與同行可比公司宏華數科、潤天智相比，世紀數碼的發明專利數量同樣墊底。

（圖 / 世紀數碼招股書）

在專利結構上，世紀數碼并沒有覆蓋核心部件噴頭的核心制造技術。公司披露的16項核心技術，集中在噴頭排列構型、高精度調校技術、高精度步進運動控制、張力控制等系統集成與設備控制領域。

在首輪問詢中，北交所的首個問題直指公司核心技術情況，要求公司說明生產過程是否僅為外購組件后進行組裝，產品性能的實現主要依賴于核心部件的質量還是核心技術。

世紀數碼表示，公司關鍵零部件自主加工、系統控制原理自主編寫，產品性能取決于核心技術水平應用下產品模塊，及整體的研發設計與高精度裝配水平。

此次沖刺北交所，世紀數碼計劃募資投向之一為擴建產能，擬將2.68億元募集資金投向“年產10000臺智能化高端數碼打印設備研發生產基地建設項目”以及“高端數碼噴印設備研發及智能化生產基地改擴建項目”。

（圖 / 世紀數碼招股書）

然而，截至2025年末，公司數碼噴墨印花機、數碼打印機、瓦楞彩箱數碼印刷機三者合計產量為9064臺。

（圖 / 世紀數碼招股書）

北交所直接發問，新生產基地建設完成后，原生產基地是否繼續使用，結合下游市場需求等說明是否存在產能閑置風險。

世紀數碼表示，預期未來產能閑置的風險相對較小，但這并未打消北交所疑慮，二輪問詢函要求公司進一步分析產能能否消化，論證募投項目必要性。

值得注意的是，2024年5月，公司股東大會審議通過向全體股東每10股派發現金股利6元，合計派發現金紅利2000.4萬元。

一邊大手筆向股東分紅，一邊又擬募資擴產，其中的合理性有待商榷。

（圖 / 世紀數碼招股書）

核心部件噴頭過度依賴單一供應商，毛利率薄弱、研發投入力度不足……多重問題之下，世紀數碼能否成功上市，「創業最前線」也將持續關注。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。