國資房企，正在撤出評級

文/樂居財經(jīng) 曾樹佳

眼下，國資房企或許并不想要太多的“評級”。

近日，中國電建地產(chǎn)集團宣布，公司結(jié)合自身發(fā)展規(guī)劃和業(yè)務(wù)需求，決定終止東方金誠對它的主體信用評級及相關(guān)債項信用評級。

類似的例子，還有此前萬科終止聯(lián)合資信、中誠信的評級，中交地產(chǎn)終止聯(lián)合資信的評級等。

評級的維護，是需要花錢的，上述地產(chǎn)主體的終止舉措，有可能是出于降低成本的考慮，也有可能是為了規(guī)避后續(xù)的降級風(fēng)險。

不過，他們很多都只是終止了與部分評級機構(gòu)的合作，并非完全放棄所有信用評級。

就像電建地產(chǎn)，盡管作別東方金誠，但另一家評級機構(gòu)大公國際，不久前仍為其出具了評級報告。

評級撤退

在行業(yè)的深度調(diào)整期內(nèi)，終止評級的例子，并不少見。

比如，2025年9月，中交地產(chǎn)稱，因重大資產(chǎn)重組，其存量債券由母公司中交房地產(chǎn)集團承繼，因此根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)的實際情況，不再委托聯(lián)合資信對公司主體及相關(guān)債項進行信用評級。

而12月5日，萬科則一口氣宣布終止兩家評級。

它向聯(lián)合資信和中誠信，發(fā)送《終止主體及債項評級的函》。這一決定，也是在“根據(jù)公司自身需求，并結(jié)合相關(guān)業(yè)務(wù)實際情況”做出的。

天風(fēng)證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至2026年5月13日，剔除海外評級，今年內(nèi)共有160家企業(yè)終止主體評級。

終止主體評級的企業(yè)分布，呈現(xiàn)“城投為主，集中于AA 和AA主體”的特征。從企業(yè)類型來看，地方國企占比最高，有118家，上市公司也有31家。

企業(yè)之所以主動終止，主要是有以下幾方面的考慮：

降低評級維護成本；規(guī)避后續(xù)降級風(fēng)險；不同機構(gòu)評級結(jié)果趨同后，發(fā)行人終止多余評級服務(wù)。

上述電建地產(chǎn)、中交地產(chǎn)、萬科等主體，都是主動撤出部分評級，他們的考量，可能更多的是成本與收益的權(quán)衡。

電建地產(chǎn)的另一面

大公國際資信的評級報告顯示，電建地產(chǎn)的主體信用評級為AAA，展望為穩(wěn)定；而其債券“22電建02”的評級結(jié)果也是AAA。

電建地產(chǎn)是首批16家主營房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)務(wù)的央企之一。

2025年，它實現(xiàn)營業(yè)收入約93.6億元，同比下降24.11%。

其中，住宅業(yè)務(wù)收入約82.42億元，占總收入的88.05%，同比下降12%；商業(yè)業(yè)務(wù)收入約11.19億元，同比下降62.33%。

去年，它的整體毛利率為-0.74%。住宅業(yè)務(wù)毛利率為4.38%，同比下降49.07%；商業(yè)業(yè)務(wù)毛利率為-38.45%，同比上升130.67%。

商業(yè)板塊營收成本大幅下降，主要受項目開發(fā)周期影響，期內(nèi)可結(jié)轉(zhuǎn)的物業(yè)數(shù)量較上年同期減少。

2023年至2025年，電建地產(chǎn)的房地產(chǎn)簽約銷售金額，分別為275.22億元、231.44億元、173.77億元，在調(diào)控的大環(huán)境下，銷售規(guī)模有所下降。

不過，去年該公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為32.72億元，同比上漲227.86%，表明其造血能力有所恢復(fù)。

在投拓方面，去年，電建地產(chǎn)花了31.6億元，新增了4個項目，高于2024年16.36億元的拿地金額，明顯加大了投資力度。

截至2026年3月末，該公司全口徑存量土地儲備面積205.15萬平方米，權(quán)益口徑存量土地儲備面積164.38萬平方米。

總體來看，其土儲仍具有一定規(guī)模，且主要分布于一二線城市。

不過，大公國際在評級報告中披露，截至2026年3月末，電建地產(chǎn)主要在建項目計劃總投資額817.55億元，累計總投資額 515.53億元。

其在建項目資金需求較大，未來仍面臨一定的資金支出壓力。

幸而，它作為電建集團旗下房地產(chǎn)開發(fā)及城市綜合運營業(yè)務(wù)的核心平臺，能夠獲得控股股東在資金等方面的支持。

比如，2025 年，電建集團債轉(zhuǎn)股90億元，增加了電建地產(chǎn)當(dāng)期末的資本公積。此外，電建集團內(nèi)金融板塊，也能夠?qū)﹄娊ǖ禺a(chǎn)提供融資支持和服務(wù)。