財(cái)信系落幕：五虎成員宣告破產(chǎn)，*ST發(fā)展同步面臨股權(quán)、退市雙重壓力

曾經(jīng)和龍湖、金科齊名的重慶老牌房企財(cái)信系徹底走到債務(wù)終點(diǎn)。2026年6月底，集團(tuán)重整方案沒能獲得債權(quán)人認(rèn)可，原本談好的燃?xì)饪缃缤顿Y方直接終止合作。7月6日法院正式宣判財(cái)信地產(chǎn)、財(cái)信集團(tuán)破產(chǎn)；同一天，旗下上市平臺(tái)*ST發(fā)展又被建筑公司追債，法院同步啟動(dòng)預(yù)重整備案。一邊母公司宣告破產(chǎn)，一邊上市公司身陷債務(wù)風(fēng)波，企業(yè)控股權(quán)、股票存續(xù)兩大難題同時(shí)擺在臺(tái)面上。

集團(tuán)債務(wù)始末：從區(qū)域龍頭到百億紓困計(jì)劃落空

財(cái)信地產(chǎn)早年實(shí)力不俗，常年穩(wěn)居全國房企百強(qiáng)，業(yè)內(nèi)將它與龍湖、金科、東原、華宇合稱為“重慶地產(chǎn)五虎”，依靠住宅、商業(yè)地產(chǎn)疊加金融業(yè)務(wù)站穩(wěn)區(qū)域龍頭位置。但從2022年開始，行業(yè)下行疊加高負(fù)債壓力，企業(yè)資金鏈徹底斷裂。

各類公告記錄顯示，當(dāng)年起公司商票大面積逾期，多起金融糾紛進(jìn)入強(qiáng)制執(zhí)行程序，名下土地、文旅項(xiàng)目資產(chǎn)陸續(xù)被查封，截至2024年末，整個(gè)集團(tuán)已經(jīng)資不抵債，只能啟動(dòng)重整程序。

2024年10月財(cái)信地產(chǎn)、財(cái)信集團(tuán)完成預(yù)重整備案；2025年2月，重慶五中院正式受理兩家主體重整。法院核查文書披露，八年時(shí)間里13家關(guān)聯(lián)企業(yè)相互無息拆借資金規(guī)模達(dá)1757億元，關(guān)聯(lián)往來單據(jù)超1.2萬筆，各家資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)邊界完全模糊，法院裁定對(duì)13家關(guān)聯(lián)企業(yè)實(shí)施實(shí)質(zhì)合并重整，統(tǒng)一梳理處置全部債權(quán)債務(wù)，同時(shí)聘請(qǐng)立信重慶分所、金杜深圳律所共同擔(dān)任管理人。

根據(jù)管理人對(duì)外發(fā)布的投資人招募文件，2025年6月公開征集戰(zhàn)投，當(dāng)年10月江西中久天然氣成為唯一意向方。公開股權(quán)資料能看到，實(shí)控人雍芝君早已通過旗下江西中燃拿下新疆火炬控制權(quán)，手握成熟燃?xì)馍鲜衅脚_(tái)。雙方2025年12月簽署重整投資協(xié)議，約定收購上市公司20%—29.99%股份，交易完成后雍芝君將成為上市公司實(shí)控，搭建能源疊加地產(chǎn)、環(huán)保的雙上市布局。

圖源：*ST發(fā)展公告

兩次債權(quán)人會(huì)議公告記錄顯示，重整投票推進(jìn)全程受阻。2025年12月首輪表決時(shí)，多家金融機(jī)構(gòu)受內(nèi)部審批流程限制無法按期投票，管理人兩次延長投票窗口期，直至2026年2月依舊達(dá)不到法定通過比例。隨后管理人調(diào)整債權(quán)清償方案，6月下旬開啟二次投票，6月29日投票結(jié)束后草案仍未獲得多數(shù)認(rèn)可，雙方當(dāng)日簽訂解除協(xié)議，這場跨行業(yè)紓困就此擱置。

圖源：*ST發(fā)展公告

聽證留存的異議材料說明，方案分歧集中在債權(quán)處置方式。恒豐渝北支行、東莞信托等持有抵押債權(quán)的機(jī)構(gòu)提出，優(yōu)質(zhì)商住、文旅資產(chǎn)只集中在少數(shù)公司，整體打包會(huì)壓低單獨(dú)拍賣回款，希望拆分處置抵押物。法院結(jié)合長期大額無息拆借、資產(chǎn)無法分割的核查事實(shí)，駁回全部異議。

管理人債權(quán)審核報(bào)告顯示，本次申報(bào)債權(quán)總額453.91億元，初步認(rèn)定有效債權(quán)377.15億元，其中關(guān)聯(lián)企業(yè)往來欠款178億元，占申報(bào)總額近四成。立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所、中聯(lián)評(píng)估出具風(fēng)險(xiǎn)提示，這類債權(quán)僅附有銀行流水，缺少配套業(yè)務(wù)合同，經(jīng)營真實(shí)性無法核實(shí)，但并未直接否定債權(quán)效力，不少外部債權(quán)人對(duì)此存疑，管理人仍計(jì)劃將超150億元關(guān)聯(lián)債權(quán)納入分配，各方分歧進(jìn)一步放大。

據(jù)安公律師事務(wù)所崔律師結(jié)合現(xiàn)行《企業(yè)破產(chǎn)法》給出客觀解讀：兩次表決失利疊加投資協(xié)議解除，案件走向清算的概率偏高，但法律層面仍保留法院強(qiáng)制裁定重整方案的途徑，只是實(shí)操中落地概率較低。五中院（2025）渝05破71號(hào)裁定書顯示，7月6日法院正式終止重整程序，宣告財(cái)信地產(chǎn)、財(cái)信集團(tuán)破產(chǎn)。配套股權(quán)公告數(shù)據(jù)顯示，財(cái)信地產(chǎn)持有上市公司39,892.08萬股，持股比例36.25%，全部股權(quán)已質(zhì)押凍結(jié)，后續(xù)將進(jìn)入司法拍賣流程，上市公司控股股東存在變更可能。

兩條獨(dú)立司法線：母公司破產(chǎn)≠上市公司倒閉

很多投資者容易混淆兩件事：財(cái)信集團(tuán)13家主體合并重整、*ST發(fā)展本次預(yù)重整分屬兩套獨(dú)立司法流程，不存在法律連帶關(guān)系。上市公司2026-036專項(xiàng)公告明確，自身和控股股東在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)層面完全分開，不存在大股東占用資金、違規(guī)擔(dān)保等損害上市公司的行為，集團(tuán)破產(chǎn)不會(huì)直接干擾日常經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)。

圖源：*ST發(fā)展公告

翻閱2026-037提示公告，7月6日當(dāng)天上市公司收到重慶貴峻建筑提交的預(yù)重整申請(qǐng)。糾紛源于兩張合計(jì)41.4萬元電子商票：全資子公司財(cái)信弘業(yè)是出票方，*ST發(fā)展為票據(jù)連帶責(zé)任保證人；票據(jù)到期后債權(quán)方提示付款遭拒，隨即提起訴訟并取得生效勝訴判決，進(jìn)入強(qiáng)制執(zhí)行階段后，法院未查到可處置資產(chǎn)。債權(quán)人認(rèn)定企業(yè)仍有重整價(jià)值，向法院遞交申請(qǐng)，五中院同日完成預(yù)重整備案。

圖源：*ST發(fā)展公告

結(jié)合2026-038備案公告內(nèi)容，預(yù)重整僅為前期摸底債權(quán)、盤點(diǎn)資產(chǎn)的過渡流程，不等同于法院正式受理重整；如果后續(xù)法院受理，個(gè)股會(huì)疊加退市風(fēng)險(xiǎn)警示；若重整最終失敗，企業(yè)有被宣告破產(chǎn)的可能，屆時(shí)將直接觸發(fā)股票終止上市規(guī)則。

經(jīng)營與監(jiān)管雙重壓力：持續(xù)虧損疊加多重退市紅線

2025年度審計(jì)報(bào)告披露多項(xiàng)觸線指標(biāo)：剔除無關(guān)業(yè)務(wù)后全年?duì)I收2.82億元，期末歸母凈資產(chǎn)-2億元，全年扣非凈利潤-6.35億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)同步觸碰深交所財(cái)務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)。2026年4月27日公司簡稱變更為*ST發(fā)展，股票漲跌幅限制調(diào)整至5%。審計(jì)報(bào)告補(bǔ)充，公司連續(xù)五年扣非凈利潤為負(fù)，年報(bào)附帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性說明，企業(yè)同步被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

2026年一季報(bào)未經(jīng)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)營頹勢并未扭轉(zhuǎn)，當(dāng)期營業(yè)收入3703.41萬元，歸母凈虧損1441.19萬元，虧損規(guī)模同比擴(kuò)大兩倍有余，收入下滑主要是當(dāng)期樓盤結(jié)轉(zhuǎn)量不足。一季末貨幣資金8677.03萬元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債3.01億元，短期資金缺口明顯；歸母凈資產(chǎn)跌至-2.15億元，資不抵債程度加劇。工商執(zhí)行公示信息記錄，2026年6月，*ST發(fā)展、財(cái)信弘業(yè)一同被列為失信被執(zhí)行人，兩家企業(yè)法定代表人都被限制高消費(fèi)，企業(yè)市場信用承壓。

圖源：*ST發(fā)展2026年一季報(bào)

據(jù)2026-039自查報(bào)告顯示，公司完成全面風(fēng)險(xiǎn)排查：不存在欺詐發(fā)行、重大信披違法、安全生產(chǎn)等足以觸發(fā)強(qiáng)制退市的重大違規(guī)；各類同業(yè)競爭、資產(chǎn)剝離承諾均按期履約。對(duì)照上市規(guī)則，上市公司存在兩條硬性退市情形：一是2026年末歸母凈資產(chǎn)仍為負(fù)值；二是法院裁定宣告*ST發(fā)展破產(chǎn)，任一情形落地，股票將終止上市。

綜上，結(jié)合法院裁定、上市公司系列公告、中介機(jī)構(gòu)專項(xiàng)文件來看，昔日重慶地產(chǎn)五虎財(cái)信系重整徹底失敗、主體宣告破產(chǎn)，旗下上市公司同步進(jìn)入預(yù)重整，清晰展現(xiàn)房企集團(tuán)與上市主體風(fēng)險(xiǎn)隔離的真實(shí)案例。往后市場可重點(diǎn)觀察三件事：控股股東質(zhì)押股權(quán)的司法處置進(jìn)度、上市公司預(yù)重整推進(jìn)節(jié)奏、年末凈資產(chǎn)能否扭虧，這三點(diǎn)將直接影響企業(yè)控股權(quán)走向與上市資格存續(xù)。