北京
一場國產存儲芯片的資本狂歡即將達到高潮，而昔日股東之一的碧桂園卻成為最失落的人，在場外黯然神傷。
7月14日晚間，國內DRAM龍頭長鑫科技宣告科創板IPO發行價落定，每股8.66元，對應市值約5792億元。此前多位市場分析人士預測，這家本土存儲芯片巨頭的市值有望沖刺2萬億元至3萬億元大關，甚至躋身A股市值最高公司的競爭行列，這對于一級市場的投資者而言，是一場不折不扣的造富盛宴。然而，在這場造富盛宴背后，最失落的角色非碧桂園莫屬。這家深陷流動性危機的房企，在2024年底以20億元清倉了所持長鑫科技全部1.56%股權，如今這批股份的潛在價值最高已飆至400多億元。
碧桂園與長鑫科技的緣分始于2021年。彼時，碧桂園創投作為B輪戰略投資者，以約9億元的成本入局，投后長鑫科技估值接近400億元。如果持股至今，按長鑫科技IPO后市場對其的3萬億估值（保守按2萬億元計算），碧桂園原持有的約1.56%股權賬面價值將超過312億元。
但歷史沒有如果。2024年12月27日，受困于資金鏈斷裂危機中的碧桂園發布公告，將其間接持有的長鑫科技約1.56%股本權益出售給合肥國資背景的合肥建長股權投資合伙企業，總代價為20億元。出售所得款項將主要用于“保交樓等項目建設開支”。
彼時，碧桂園正處于債務重組的至暗時刻，2024年1月16日，碧桂園公告委任外部顧問，就境外債務重組制定整體方案以全面解決債務風險。在“保交付、穩資債、保經營”的主線任務下，碧桂園境外重組工作正式拉開序幕。其境外重組債務規模龐大、結構錯綜復雜，涵蓋合計約177億美元本息的34筆境外債務或償債義務。
在“保交房”與流動性枯竭的雙重壓力下，變現優質資產成了唯一的救命稻草，碧桂園在生存危機面前無奈的“斷臂求生”。
“碧桂園創投”的故事始于2019年，依托碧桂園這棵大樹，其在半導體領域先后出手了紫光展銳、壁仞科技、比亞迪半導體等項目。然而，正是“地產”這個前綴，成為了其投資版圖最致命的短板。債務危機有一條殘酷的鐵律：最先被扔掉的，往往不是最爛的資產，而是最優質、最容易變現的那一批。因為爛資產無人接盤，只有優質股權能在短時間內換成現金。
最終合肥市國資委控制的合肥建長接盤了這1.56%股份。
當時，碧桂園售出長鑫科技股權的時間節點，正在存儲周期的底部。從周期與收益維度看，碧桂園此番清倉可謂“賣在黎明前”。2025年至今，以長鑫科技在招股說明書中對標的三星電子、SK海力士、美光科技為例，三家存儲龍頭股價分別大漲626%、1635%、1350%。
如今，長鑫科技風頭正勁。2026年第一季度，其營收達508億元，同比增長719%；歸母凈利潤247.62億元，暴增1688%。公司預計上半年歸母凈利潤將達到500億至570億元。
而碧桂園，正在為其生存權而戰。截至2026年6月30日，碧桂園上半年權益銷售金額142.5億元，同比下降14.93%，跌幅雖有所收窄，但仍在收縮。近日，碧桂園召開6月月度管理會議。管理層提出，要圍繞“穩資債、穩發展”兩項核心任務推進工作：一方面，全力完成“保交房”收官；另一方面，在完成債務重組、進入履約階段后，推動公司逐步回歸正常經營，并加快培育輕資產業務等新的增長點。
對于經歷了一輪深度調整的碧桂園而言，今年下半年，不僅關系到保交房和償債承諾能否順利兌現，也意味著這家出險房企開始嘗試從風險化解走向恢復經營。
長鑫科技萬億市值的狂歡屬于留守到最后的投資者。對于碧桂園而言，錯失數百億雖然令人扼腕，但在彼時的生死關頭，20億元的“救命錢”遠比遠方不確定的富貴更有價值。這或許是時代下房企沉浮的一角，并非看走了眼，而是沒命等到對的那一天。
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