長城固收：關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和供給情況，調(diào)整或是布局機(jī)會

上周央行推出隔夜逆回購工具，并加量續(xù)作3個月買斷式逆回購，明確表明了對流動性的呵護(hù)態(tài)度，但更強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌而非總量泛濫，因此資金面預(yù)計可能回到中性偏松水平。

利率債市場需關(guān)注6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況和供給情況，如果有所調(diào)整可能是布局機(jī)會；可轉(zhuǎn)債市場要適應(yīng)高波動環(huán)境，關(guān)注半年報業(yè)績有望超預(yù)期方向以及可轉(zhuǎn)債新券機(jī)會。

市場回顧

資金面

上周資金面整體先緊后松，后續(xù)預(yù)計維持中性偏松。上周DR007 分別收于1.36%、1.39%，環(huán)比分別降低0.9BP、7.5BP，R001、R007 分別收于 1.39%、1.42%，環(huán)比分別降低 1.5BP、8.8BP，跨季后非銀融資成本回落。

上周央行公開市場操作投放15785億元、回籠31655億元，合計凈回籠15870億元；不過，央行在6月29日和30日分別開展3000億元、6000億元隔夜逆回購，周內(nèi)隔夜工具合計投放9000億元，顯示其對跨季流動性的呵護(hù)更強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)滴灌”而非總量泛濫。

后續(xù)資金面大概率仍然中性偏松。本周逆回購到期6785億元，低于歷史單周中位數(shù)；上周3個月買斷式逆回購凈投放2000億元，對沖了部分中長期流動性缺口；政府債繳款額計劃1630億元、估算凈繳款約1930億元，擾動可能不大。

債券市場

上周市場明確新工具定位，利率曲線整體上移并走陡。上周1年、10年、30年國債收益率分別收于1.1392%、1.7463%、2.2685%，環(huán)比分別上行約1bp、1.49bp、5.09bp；對應(yīng)10Y-1Y期限利差擴(kuò)至約61bp，30Y-10Y利差擴(kuò)至約52.22bp，超長端明顯弱于中短端。主要由于央行跨季后大量回籠流動性，加大了市場對資金能夠持續(xù)下行的質(zhì)疑，另外6月央行減少買債，也被理解成監(jiān)管認(rèn)為長債利率已經(jīng)進(jìn)入合意區(qū)間。

后續(xù)市場關(guān)注點將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與供給情況。雖然資金面仍然是影響債券市場的核心因素，但隨著6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露窗口臨近，市場對于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的關(guān)注度有所提升。如果數(shù)據(jù)偏強(qiáng)或者供給放量導(dǎo)致長端有所調(diào)整，或是比較好的交易機(jī)會。

可轉(zhuǎn)債市場

上周轉(zhuǎn)債市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，呈現(xiàn)普漲格局。平均漲幅約3.0%，漲幅中位數(shù)達(dá)2.7%，近九成個券上漲，市場情緒明顯回暖。成交活躍度顯著提升，全周總成交額超過4550億元，日均成交約911億元，較前期的日均水平放大約16%，顯示資金參與熱情高漲。

市場結(jié)構(gòu)分化明顯，中低評級（A+、A-）和低平價、小盤轉(zhuǎn)債表現(xiàn)更優(yōu)，顯示進(jìn)攻性品種受到追捧。行業(yè)層面，航天軍工、互聯(lián)網(wǎng)、日用品、文化傳媒等板塊領(lǐng)漲，而半導(dǎo)體、電子元件及設(shè)備、建材等板塊表現(xiàn)疲軟甚至下跌，反映了市場熱點從前期科技主線向其他方向擴(kuò)散。

展望后市，轉(zhuǎn)債市場核心還是要看權(quán)益市場走勢。權(quán)益市場方面，在AI產(chǎn)業(yè)邏輯證偽前，本輪行情有望延續(xù)，但波動可能會有所加大。結(jié)構(gòu)方面可以關(guān)注半年報業(yè)績有望較好的方向。對于可轉(zhuǎn)債，可以關(guān)注新券上市機(jī)會。

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