消費主題基金上半年跌麻了，險資悄悄抄底？

作者 | 謝美浴

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

2026年上半年的公募基金成績單出爐，一盆冷水澆在了“消費信仰”上。

截至2026年上半年，共有199只主動權益基金實現業績翻倍，147只主動權益基金虧損超20%，而虧損前十的主動權益基金里，超過半數被重倉消費股的產品霸屏

其中，信澳博見成長一年定期開放混合A以34.28%的跌幅墊底，信澳星奕混合A緊隨其后，跌去33.63%，兩只產品的前十大重倉股中，七只都貼著“消費”標簽。

曾經的“長坡厚雪”，如今成了業績的最大拖累。

據華泰證券等機構統計，2026年一季度，全市場消費主題基金規模已從峰值時的1.1萬億元縮水至5150億元；此外，2025年下半年以來，消費基金風格漂移現象明顯增多，不少基金經理在消費的外衣下，換上了科技股的內核。

華泰證券稱，基金對消費配置已降至歷史低位，向下的空間與動力或相對有限。

不過，作為市場中的“長線獵手”，險資依舊對消費板塊不離不棄，自2020 年低位以來持續提升消費（超）低配比例，2026年一季度主要加倉家電、食品飲料（白酒）、醫藥。華泰證券指出，資金逆勢加倉消費或因中長線基金看重性價比、低估值與股息屬性。

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AI狂潮下，

消費主題基金成“虧損王”

Wind數據顯示，截至2026年上半年，共有199只主動權益基金實現業績翻倍，業績冠軍方正富邦核心優勢混合A大賺近184%，截至一季度末，該基金重倉江波龍（301308.SZ）、德明利（001309.SZ）、兆易創新（603986.SH）等科技股。此外，多只重倉AI、半導體、存儲等高景氣科技賽道的產品年內收益率突破150% 。

不過，與科技賽道形成強烈對比的，是部分布局消費賽道的基金持續承壓。

上半年主動權益基金共147只主動權益基金虧損超20%，虧損榜前十包括信澳博見成長一年定期開放混合A、信澳星奕混合A、廣發價值領先混合A、同泰大健康主題混合A、國聯品牌優選混合A、財通資管品質消費混合發起式A、東方城鎮消費主題混合A、國泰海通消費機遇混合發起A、浦銀安盛策略優選混合A、新華醫療創新混合發起A，跌幅均超30%。

來源：罐頭圖庫

虧損榜前十中，重點押注消費股的基金過半。財經評論員郭施亮認為，消費股走勢低迷與業績增速預期、消費大環境、通脹數據有關，也與資金被科技股虹吸，資金分流相關

主動權益基金虧損前兩名均由信達澳亞基金經理李博管理，信澳博見成長一年定期開放混合A、信澳星奕混合A上半年分別虧損34.28%、33.63%。

兩只基金都聚焦于消費板塊，截至2026年一季度末，前十大重倉股重疊度達到90%，均包括毛戈平（1318.HK）、石頭科技（688169.SH）、理想汽車（2015.HK）、江淮汽車（600418.SH）、 泡泡瑪特（9992.HK）、濱江集團（002244.SZ ）、影石創新（688775.SH）、北汽藍谷（600733.SH）、阿里巴巴（9988.HK）。

圖源：Wind數據

從持有個股分析，信澳博見成長一年定開A已連續11次重倉理想汽車，信澳星奕混合A連續7次重倉小米集團（1810.HK）。但今年上半年，港股汽車板塊中，13家主流車企全線飄綠，北京汽車（1958.HK）、賽力斯（9927.HK）、嵐圖汽車（7489.HK）跌幅均超50%。而理想汽車年初股價64.85港元，年中只剩46.08港元，跌幅28.9%

此外，信澳博見成長一年定期開放混合A、信澳星奕混合A一季度均大幅增持毛戈平，分別增持25.35萬股、71.52萬股，較2025年末增長107.67%、57.88%。而毛戈平在2026年上半年經歷了顯著的股價回調，從年初的約81.46港元/股一路降至6月30日的51.85港元/股，降幅36.35%。截至7月3日，毛戈平報收于56.25港元/股，漲幅1.9%。

圖源：Wind數據

基金經理李博在一季度報指出，內需最缺少的不是購買力，而是優質供給，在未來的兩到三年，強勢國產品牌將在AI基建成熟之后迎來成本回歸，需求上升。在汽車與消費電子上，他表示將把倉位聚焦在更加強勢的品牌上，耐心等待周期反轉

此外，財通資管品質消費混合發起式A的上半年虧損達32.88%，今年一季度末的前十大重倉股包含白酒、食品飲料、農業、美妝等領域的股票；國泰海通消費機遇混合發起A的上半年虧損達31.77%，今年一季度末配置酒店、航空、食品等領域的股票。

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消費主題基金“漂移”科技股，

險資逆勢加注

在科技股行情與消費板塊持續分化的背景下，2026年以來，一批名稱中帶有“消費”字樣的基金，前十大重倉股卻以科技股為主，成為漂移的重災區。

如上半年虧損32.01%東方城鎮消費主題混合A，今年一季度持倉“大換血”，前十大重倉股主要聚焦通訊服務、信息技術類股票，包括愷英網絡（002517.SZ）、巨人網絡（002558.SZ）、昆侖萬維（300418.SZ）等。而2025年末，該基金前十大重倉股聚焦于醫療保健與家電股，包括悅康藥業（688658.SH ）、石藥創新（300765.SZ）、格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）等。

此外，中加新興消費A此前專注于消費板塊投資，截至2025年6月末，該基金前十重倉股包括東鵬飲料（605499.SH ）、匠心家居（301061.SZ）、小菜園匠（0999.HK）等，但從2025年三季度開始，寒武紀（688256.SH ）、中際旭創（300308.SZ ）、新易盛（300502.SZ）等被買至前十。截至2026年一季度，該基金前十大重倉股仍持有寒武紀等多只科技板塊股票。QDII基金投資行業分布

圖源：Wind數據

基金經理何英慧在一季報中表示，科技改變生活依然是全年的產業趨勢主線，會繼續在該領域尋找結構性機會，在人工智能對美制造業和人工替代明顯加速的趨勢下，國內相關領域的影響也迫在眉睫，會對傳統優質龍頭階段性的合理估值重估并做適當倉位調整。

此外，諾德消費升級年內收益33.78%，一季度末十大重倉股中包括鵬鼎控股（002938.SZ） 、鉑科新材（300811.SZ）、滬電股份（002463.SZ）等電子或有色金屬方向個股；財通資管消費精選A年內收益40.51%，一季度末前十大重倉股中有5只電子股，卻沒有食品飲料、家電等消費股的身影。

圖源：Wind數據

中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元認為，這種現象本質是短期業績自救行為，在消費板塊持續單邊下行的行情中，部分基金的原有持倉難以對抗板塊的系統性負收益，通過調倉切入高景氣的科技賽道，能夠快速拉高凈值，避免產品排名靠后、遭遇大額贖回甚至清盤的風險，是基金經理在極端結構性行情下的選擇。

實際上，大消費板塊重倉比例正持續回落。萬聯證券研報中指出，2026年一季度，大消費板塊基金重倉比例延續了8個季度以來的連續下降趨勢，環比下降0.3個百分點至4.11%，維持歷史低位，食品飲料及家用電器重倉比例環比降幅明顯，其余子板塊保持穩健。此外，據華泰證券研報統計，2026年一季度消費主題基金規模已從峰值1.1萬億回落至5150億元。

不過，中長線資金仍加倉消費板塊。2026年一季度，險資行業對家電板塊持倉占比由2025年末的0.21%大幅提升至1.3%，上升1.09個百分點，是占比提升幅度最大的非金融板塊之一；食品飲料板塊持倉占比由0.82%提升至1.3%，上升0.48個百分點。

圖源：罐頭圖庫

具體來看，截至2026年一季度末，由中國人壽和新華保險聯合發起的“鴻鵠系列”私募基金，一期大幅減持此前長期位居第一大重倉股的陜西煤業，同時新進貴州茅臺，后者以51.89億元的持倉市值躍升為第一大重倉股；二期則以1976.85萬股新進五糧液前十大流通股東，持股比例為0.51%。

支培元認為，在長端利率持續下行、資產荒的背景下，這類高股息消費標的能夠為險資等長線資金提供穩定的現金流，匹配其長期負債成本。

此外，太保致遠1號于2025年三季度末首次出現海瀾之家（600398.SH）的前十大流通股東名單中，2025年四季度，太保致遠1號對海瀾之家增持至1944.97萬股，2026年一季度，該基金仍為海瀾之家前十大股東。

郭施亮表示，險資逆勢加倉，是看好消費板塊長期向好預期，同時也看好消費股長期投資邏輯，目前估值處于歷史底部區域，消費股投資性價比逐漸提升。

圖源：罐頭圖庫

中信建投研報中也指出，一季度對家電、食品飲料、醫藥、機械、汽車等板塊均出現不同程度的占比提升，反映出險資并未停留在單一防御框架，而是在穩定收益底倉之上，逐步增加對消費復蘇和制造升級方向的配置。基于邏輯推導，若2026年穩增長、促消費政策繼續推進，且部分消費與成長板塊估值繼續處于相對合理區間，則家電龍頭、食品飲料龍頭、醫藥龍頭以及具備產業升級邏輯的制造業核心資產，仍有望成為險資中長期增量配置的重要落點

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