全球科技股回調，AI抱團松動？

海外市場調整疊加抱團松動，A股此前強勢的高位科技賽道出現回調，未來市場進入業績驗證期

文｜《財經》記者 黃慧玲

編輯｜郭楠 陸玲

二季度收官后，科技股出現連續回調，市場高低切換特征明顯。7月2日，A股三大指數集體下跌，科技成長板塊領跌，半導體、算力硬件產業鏈大幅回調。

截至收盤，上證指數報4028.90點，跌2.03%；深證成指跌3.85%；創業板指跌5.71%；科創綜指跌5.64%，科創50跌7.70%；北證50上漲0.10%。滬深北三市合計成交約3.47萬億元，較前一交易日縮量約2089億元。

當日全市場超過3000只股票下跌，權重股走勢偏弱，前期強勢的高位科技賽道成為主要拖累。被資金追捧許久的高位科技“小登”集體調整，而承壓已久的低估值藍籌“老登”則有所回血。

此次市場調整受內外多重因素共振影響。“一方面，海外擾動加劇，隔夜Meta宣布計劃對外出售富余AI算力，引發市場對全球AI（人工智能）硬件采購增速放緩及算力過剩的擔憂。另一方面，前期熱門賽道交易擁擠且漲幅巨大，部分資金可能選擇集中兌現上半年浮盈。”永贏基金分析，7月進入中報業績預告密集披露窗口，市場定價邏輯開始從“估值擴張”轉向“業績驗證”，資金避險情緒升溫，加速從高彈性科技題材撤離，轉向低估值、高確定性的防御板塊。

內外共振，科技領跌

綜合各方機構觀點，本輪調整是內外部因素共振的結果。

外部方面，本次調整的核心導火索來自海外AI硬件鏈。消息面上，Meta欲出售數據中心與芯片的閑置算力資源。市場迅速將這一動作解讀為“AI資本開支見頂”與“算力過剩”信號，硬件鏈面臨估值重構風險。

美東時間7月1日，費城半導體指數（SOX）單日重挫逾6%。美光科技（MU）、閃迪（SNDK）跌超10%，康寧（GLW）跌超13%。

利空隔夜傳導至A股，AI硬件鏈首當其沖。7月2日，半導體、算力硬件產業鏈大幅回調，存儲器、晶圓、CPO方向領跌，半導體、CPO（共封裝光學）、PCB（印制電路板）三大板塊領跌全市場并出現大額資金凈流出；光伏、消費電子、金融科技、算力租賃概念亦跌幅靠前。

不過，多家機構對“算力過剩”的解讀提出反駁，認為這更多是結構性錯配而非行業需求拐點。

國泰海通認為，Meta的閑置算力是此前公司模型商業化節奏滯后于基建投放節奏帶來的結構性錯配，不應外推為全行業算力需求拐點；補齊云服務是為存量投入尋找商業化出口，并非收縮自研模型投入。

天風證券提出，Meta出售的是經濟性不足的上一代H100/H200落后算力，而用于先進模型訓練的GB200/GB300/Rubin等先進算力需求仍然強勁。Meta在4月已將全年資本開支指引上調100億美元至1250億—1450億美元，近日又與Crusoe簽約獲取約1.6GW（吉瓦）容量。

內部方面，更關鍵的是抱團的松動。

有市場觀點認為，7月首個交易日恰逢半年報業績考核結束的關鍵資金窗口，前期抱團嚴重的高位科技賽道迎來集中止盈潮，資金從高估值、高漲幅的AI硬件、半導體小票流出，轉向此前超跌的貴金屬、銀行、消費、創新藥等方向，形成極致蹺蹺板效應。

此前一個月，科技板塊成交占全市場比重一度接近50%，籌碼高度擁擠。與此同時，市場對高位炒作的風險提示頻率明顯加密。6 月 29 日，共計 54 家上市公司披露股價異動風險公告，6月30日進一步增至 67 家。新晉萬億市值的寒武紀也于6月30日晚間公告，提示股價累計漲幅較大、可能存在短期上漲過快出現的下跌風險。

多重信號疊加下，套牢盤與獲利盤拋壓集中兌現，午后指數跌幅擴大。值得注意的是，資金流出后向更廣的低位賽道擴散，盤中一度出現超3200只個股上漲、指數失真、題材活躍的現象，一改上半年“科技獨漲”的極端抱團格局，市場圍繞風格切換的討論再度升溫。

市場進入業績驗證期

對于后市，機構觀點趨于一致地指向業績驗證與結構分化。就科技板塊自身而言，機構多認為是休整而非趨勢逆轉。

中報業績被普遍視為7月主線。頭部私募淡水泉表示，上半年“AI與非AI”的K型分化并非A股獨有，美股、韓國股市同樣呈現出高度相似的特征，顯示出這是一場在全球范圍內同步上演的產業邏輯共振。展望下半年，盡管短期內市場波動可能因多方博弈而有所加大，但支撐A股的底層積極因素并未發生根本性改變，市場預計仍將延續結構性行情的特征，隨著中報業績披露窗口期的臨近，市場有望進入從“情緒驅動”轉向“業績驗證”的階段。

中金公司7月2日研報指出，A股震蕩整理已在尾聲期，在熱點主題累計漲幅與擁擠度都偏高的狀態下，近期風格再平衡關注度有所抬升；隨著市場進入中報期，7月至8月較好的中報業績預計能對指數帶來支撐，中報業績將逐步成為投資主線。需求端核心驅動力來自AI產業鏈需求與出口韌性，關注對應領域在中報期的業績驗證。

長城證券認為，隨著半年報逐漸披露，市場將更注重科技板塊的“業績驗證”情況，A股大概率延續震蕩上行、結構分化的趨勢，但需注意重要IPO（首次公開募股）時點可能對存量流動性的階段性分流。“經濟基本面來看，7月出口有望維持較高增速，工業增加值在出口鏈和高技術制造業的拉動下有望繼續回暖。7月PPI（工業生產者出廠價格指數）和工業企業利潤增速預計繼續上升，A股中報盈利增速相較一季報有望繼續改善。”

關于是否發生風格切換，賣方存在分歧但節奏判斷相近。招商證券在中期策略中判斷，短期內不會有風格再平衡，三季度依然看科技成長占優，但四季度可能成為成長價值風格切換的拐點，其核心觀測變量包括美聯儲政策、國內內需政策力度以及海外龍頭資本開支增速拐點。

國聯民生則提示，從景氣度角度看，目前高景氣的方向較為稀缺，主要集中在AI相關的硬科技、新能源和部分周期行業，在市場調整后，相應行業或仍有再度上行的動力，仍將是市場持續關注的焦點。由于前期成長行業反彈的幅度和斜率均已接近歷史最高水平，并且海外開始同步調整，因而下一輪行情可能仍需等待，可以適當配置處于低位的行業或者紅利方向平衡持倉風險，等待市場完成調整后，重新增加成長方向的配置。

責編 | 陳湘

題圖來源｜視覺中國