半年報利潤預增近26%，百潤股份為何要豪擲13億布局威士忌？

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6月25日，百潤股份發布2026年半年度業績預告，其預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.65億元-4.9億元，同比增長19.51%-25.94%。百潤股份表示，主要系公司酒類產品業務及香精香料業務銷售收入同比增長，凈利潤相應增加。

在這之前，百潤股份已經連續兩年業績下滑。2024年和2025年，百潤股份收入分別同比減少6.61%、3.43%；歸屬于上市股東的凈利潤分別同比減少11.15%、11.36%。

百潤股份能否在2026年穩住增長，結束業績下滑局面呢？

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RIO撐起近9成收入

資料顯示，百潤股份成立于1997年6月，彼時其主營香精香料業務。2003年，百潤股份成立子公司上海巴克斯酒業有限公司（以下簡稱“巴克斯酒業”），從事RIO（銳澳）預調雞尾酒的生產和銷售工作。

據德邦證券，2013年，RIO在完成產品包裝升級后邀請周迅作為代言人，開始在各大主流媒體投放廣告。2014年年底前后，RIO又植入《奔跑吧兄弟》和《何以笙簫默》兩檔爆款節目，收獲大量關注。2015年，RIO又先后植入《奔跑吧兄弟》第二季、《天天向上》以及《加油吧實習生》、《冰與火的青春》等10余部電視劇。2014年RIO實現營收9.8億元，首次超越冰銳成為預調酒行業第一品牌。

百潤股份在財報中表示，其預調雞尾酒業務主要包括RIO（銳澳）牌預調雞尾酒產品的研發、生產和銷售。目前，公司預調雞尾酒在售產品涵蓋了不同酒精度的微醺系列、清爽系列、強爽系列、輕享系列、經典系列以及限定/聯名/定制等多個系列。根據中國酒業協會和上海市釀酒專業協會的文件顯示，RIO（銳澳）牌預調雞尾酒的市場占有率連續多年在行業內全國排名第一，占據領先地位。

RIO也常年貢獻百潤股份近9成的主營業務收入。2021年-2024年，百潤股份的預調雞尾酒（含氣泡水等）收入分別為22.85億元、22.57億元、28.84億元、26.77億元，分別同比增長33.49%、-1.24%、27.76%、-7.17%，在主營業務收入占比分別為89.31%、88.97%、90.11%、88.83%。

然而，依賴RIO，也讓百潤股份的業績波動明顯。同一時間段，百潤股份的收入分別為25.94億元、25.93億元、32.64億元、30.48億元，分別同比增長34.66%、-0.04%、25.85%、-6.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.66億元、5.21億元、8.09億元、7.19億元，分別同比增長24.38%、-21.74%、55.28%、-11.15%，業績隨RIO的起伏而明顯震蕩。

在2025年報中，百潤股份未披露預調雞尾酒在主營業務的收入占比，預調雞尾酒和烈酒均包含在酒類產品中。這一年，百潤股份的酒類產品收入25.72億元，同比減少3.89%。公司整體收入29.44億元，同比減少3.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.37億元，同比減少11.36%。由此估算，百潤股份的預調雞尾酒業務可能再度出現了下滑。

02

多次布局威士忌

百潤股份在財報中多次提到，公司烈酒業務以重點發展威士忌，占位高品質烈酒，成為中國本土威士忌行業龍頭為戰略指引。

在2025年報中，百潤股份表示，公司烈酒業務主要包括崍州蒸餾廠的威士忌、金酒和伏特加產品的研發、生產和銷售。目前，崍州蒸餾廠已經陸續發布了“崍州”單一麥芽威士忌系列、“百利得”單一調和威士忌系列、“椒語”金酒和“嶺冽”伏特加等多個產品系列。截至2025年末，百潤股份已經灌注的陳釀桶數量近六十萬只，崍州蒸餾廠的威士忌產能和桶陳數量在國內遙遙領先。

在發布2026年半年度業績預告的前一周，百潤股份拋出定增預案，其計劃募資13.05億元。其中，11.4億元將用于麥芽威士忌桶陳擴能項目；1.65億元用于研發檢測中心項目。百潤股份稱，本次項目將進一步鞏固公司國內領先的桶陳規模優勢，完善烈酒技術研發與質量管理體系，強化核心競爭力，推動烈酒業務與預調雞尾酒業務協同發展。

在公告中，百潤股份指出，當前中國威士忌市場正處于快速成長階段。作為全球第一大烈酒品類，威士忌在國內呈現滲透率低、消費均價高、增長勢頭強勁的特點，人均飲用量遠低于日本、美國等發達國家，未來增長空間大。長期來看，在消費升級、政策規范、關稅調整的多重驅動下，國內威士忌市場有望保持快速發展。

同時，百潤股份表示，公司立足當前產能與市場基礎，圍繞威士忌業務制定了清晰的中長期發展戰略，規劃未來4-5年將陳釀桶儲備提升至100萬桶，進一步擴大規模優勢與風味多樣性，持續夯實核心競爭力。

但投資威士忌的回報周期較長，也讓外界產生擔憂。麥芽威士忌桶陳擴能項目建設周期為36個月，百潤股份表示，威士忌原酒需經陳釀才能形成穩定品質與風味，以雪莉桶威士忌為例，常規品類需陳釀四年以上，年份系列更需十年以上，擁有充足的原酒儲備與橡木桶資源才能保障公司威士忌業務持續穩定發展。

現有橡木桶儲備已難以匹配公司未來威士忌業務放量與品牌升級的節奏。本次募投項目擬購置20萬只橡木桶，公司通過對橡木桶陳釀要素進行精細化的全流程管控，推動陳釀體系從“基礎搭建”向“規模化、專業化”升級。

百潤股份直言，橡木桶儲備及原酒陳釀需要一定周期，若未來市場環境、消費需求、市場開拓等因素發生重大不利變化，將可能導致公司新增威士忌原酒儲備無法及時轉化為銷售收入，進而對公司經營業績產生不利影響。

此前，百潤股份布局的項目也尚未到收獲期。2021年，崍州蒸餾廠投產，其為百潤股份布局烈酒業務的核心工廠。2020年，百潤股份通過定增募資10.06億元用于烈酒（威士忌）陳釀熟成項目，該項目在2023年建成；2021年，百潤股份發行可轉債募資資金11.28億元，其全部用于麥芽威士忌陳釀熟成項目，該項目在2024年10月建成。

在2024年和2025年的年報中，百潤股份均提到，烈酒（威士忌）陳釀熟成項目和麥芽威士忌陳釀熟成項目已投入使用，按計劃產品進入陳釀期。

對百潤股份而言，RIO品牌是業績增長的核心引擎，但過度依賴單一品牌也為長期可持續性埋下隱憂。如今，烈酒業務已逐步落地，產品陸續推向市場，承載著公司打造第二增長曲線的希望。然而，隱憂并未消散。此前投入的兩個威士忌項目雖已建成并進入陳釀期，但受制于漫長的陳化周期，短期難以貢獻實質性收入。此時再度啟動大額定增，若未來威士忌市場拓展不及預期，這筆戰略性投入或將拖累整體業績表現。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)