四川
我相信很多朋友們都沒想到，中國誕生了第一家市值超1萬億元的AI公司，這家公司就是智譜！那么問題來了，憑什么智譜的市值能超1萬億元，資本市場為何如此重視智譜公司？
6月17日，智譜發布并開源了新一代旗艦大模型GLM-5.2。隨后幾天股價連續暴漲，這不是巧合。
GLM-5.2強在哪？核心就是Coding（編程）。
在Code Arena全球盲測中，GLM-5.2排名全球可用模型第一；FrontierSWE編程測試得分74.4，超過OpenAI GPT-5.5，只比全球最強的Claude Opus 4.8低1個百分點。Design Arena網頁設計評測中，它甚至登頂超過Claude Fable 5。
更重要的是，智譜的API定價只有Claude頂級模型的五分之一到七分之一。性能接近，價格只有五分之一。這個性價比讓全球開發者不得不認真對待它。
一個“搶不到”的產品，市場自然會給出高定價。
GLM-5.2是技術層面的催化劑，但資本市場愿意給它萬億市值，還有更底層的邏輯——稀缺性。
智譜是全球第一家實現IPO的大模型公司。放眼全球，純大模型上市公司屈指可數，在中國就更少了。你能在港股買到的大模型概念股，屈指可數。
流通股也極其有限。智譜上市時間短，大量股份仍在禁售期。想買的人多，能賣的籌碼少——價格自然容易被推高。
這就像收藏品市場上，一件東西不一定是“最好”的，但只要“稀缺”，就能賣出遠超本身價值的價格。智譜的萬億市值，有一部分就是這種“稀缺性溢價”。
稀缺性讓市場愿意為它支付“溢價”，但這種溢價能持續多久，取決于它能不能兌現承諾。 說白了，市場給了它一張“信任票”，但它需要用實實在在的成績來證明這張票是值得的。
如果只有好模型和稀缺性，智譜可能只是“曇花一現”。但它還有一張更大的底牌——政企客戶和本地化部署。
跟很多只做API的模型公司不同，智譜2025年本地化部署收入5.34億元，占比73.7%，同比增長102.3%。政府、金融、能源這些對數據安全要求極高的客戶，更傾向于把模型部署在自己的服務器上。中國銀聯已經與智譜簽署戰略合作協議；滴滴正在與智譜探索出行Agent場景落地；找鋼網聯合智譜、清華共建產業大模型。
這些客戶簽的都是長期合同，一旦采用了一套模型體系，遷移成本極高。智譜正在構建的不是“模型生意”，而是企業級AI基礎設施。
更關鍵的一步：GLM-5.2上線首日，就完成了與華為昇騰、寒武紀等國產算力平臺的全適配。在芯片受限的大背景下，這種“國產模型+國產芯片”的組合，本身就是一種戰略價值。
當然，萬億市值背后也有現實的風險。
第一個風險：7億營收撐不起萬億市值。
2025年智譜收入7.24億元，凈虧損47.18億元。即便招商證券預測2026年營收35.4億元、2028年150.2億元，要讓萬億市值站住腳，需要它真的成為“中國AI基礎設施”。
第二個風險：7月解禁可能帶來沖擊。
智譜7月8日將有2568萬股解禁。一旦大量籌碼涌入市場，稀缺性溢價可能被稀釋。到那時，市場才會真正檢驗誰在長期持有，誰在短期套利。
更大的懸念在于：智譜能不能成為“中國版Anthropic”？
Anthropic靠Claude Code年化收入突破25億美元，市值沖到9650億美元。智譜正在走類似的路——All in Coding。但如果不能在真實商業場景中持續證明價值，萬億市值就只是“暫時的高點”，而不是“新的起點”。
智譜的萬億市值，表面看像一場資本狂歡，但深層邏輯并不完全是泡沫。
它踩中了三個節點：技術追上了全球第一梯隊、市場極度稀缺、政企客戶正在把AI當成長期基礎設施來部署。這三個條件疊加，讓市場愿意為“未來的可能性”支付高昂溢價。
在AI這個行業，市場買的從來不是“現在賺多少錢”，而是“未來能成為誰”。 智譜能不能成為那個“誰”，可能需要三到五年才能蓋棺論定。但至少現在，它已經讓所有人都沒法再忽視它了。
DeepSeek剛完成超過74億美元融資，估值超500億美元；MiniMax也在推進A股IPO。智譜破萬億之后，這條“中國大模型估值曲線”正在被不斷向上推高。下一個萬億會是誰？時間會給出答案。
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