營收逼近百億、毛利率持續下滑，影石創新能否撐住長期敘事？

■發布外界關注頗高最新財報

■陷入增收不增利困局

■高研發投入能否轉化為技術壁壘成關鍵

作者|邵陽

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

五一前夕，影石創新發布了外界關注頗高的登陸科創板后的首份年報，并同步披露了2026年一季報。

公司營收呈現爆發式增長，2025年全年營收達97.41億元，同比大增74.76%，逼近百億營收大關。2026年一季度增長勢頭延續，單季營收24.81億元，同比增幅進一步擴大至83.11%。

但是與亮眼的營收增速形成鮮明反差的是，公司盈利水平持續大幅下滑。2025年歸母凈利潤為9.29億元，同比小幅下降6.62%；2026年一季度盈利大幅縮水，歸母凈利潤僅8462萬元，同比腰斬52.02%，扣非凈利潤降幅更是達到61.27%。

仔細剖析，其盈利增速持續走低，直接體現在核心盈利指標上。影石創新2025年綜合毛利率由2024年的52.20%下降到了45.74%，2026年一季度繼續下滑至45.20%。即便憑借全景相機、拇指相機等核心產品穩居全球市占率高位，但影石創新似乎已然陷入了銷量越高、盈利越薄的尷尬境地。

針對業績背離現象，影石創新董事長劉靖康公開回應稱，利潤下滑是公司新一輪產品周期的主動戰略調整，旨在犧牲短期利潤換取長期穩健發展。

2025年，影石創新研發費用高達15.30億元，同比激增96.95%，投入規模甚至超過了過去三年的總和。目前市場核心爭議在于，公司高額研發投入能否有效轉化為堅實技術壁壘，進而重回盈利增長軌道，這一戰略布局的成效仍有待市場長期檢驗。

盈利增速持續背離

憑借在消費級影像賽道的長期深耕，影石創新成功在全景相機、運動相機兩大細分領域站穩腳跟，構筑了自身的核心行業優勢。但從2025年經營數據來看，公司高度集中的業務結構，也暴露出品類單一、抗風險能力薄弱的核心短板。

2025年影石創新實現營業收入97.41億元，其中，消費級智能影像設備作為絕對核心業務，全年營收達85.16億元，占總營收比重超過85%；配件及其他產品僅為輔助業務，創收11.31億元，占比僅11.61%；而布局潛力賽道的專業級智能影像設備業務體量極小，全年營收僅2480.52萬元，占總營收比例不足0.3%。

這種業務格局，是影石創新長期聚焦消費級全景、運動相機細分市場的結果。與此同時，營收高度依賴單一核心品類的模式，也讓公司的經營業績與細分行業走勢深度綁定。

隨著行業競爭格局迎來突變，大疆等頭部企業強勢入局全景相機賽道，通過價格戰重塑行業競爭規則，直接沖擊了影石創新賴以生存的盈利基本盤。

行業內卷加劇帶來的最直觀影響，是公司核心產品毛利率持續承壓下滑。2025年，影石創新消費級智能影像設備毛利率降至44.87%，同比回落6.55個百分點。

比如，大疆在2025年7月推出全景運動相機Osmo360，首發定價2999元，較影石同期同定位旗艦產品價差近800元。面對頭部品牌的強勢擠壓，影石創新只能被動跟進降價促銷策略，從而維持市場體量。

除行業競爭外，上游成本上漲進一步加重盈利壓力。2025年全球存儲芯片進入漲價周期，而智能影像設備對存儲元器件依賴性極強，直接推高產品單機生產成本。公司財報也明確指出，凈利潤下滑核心原因，既包含新品研發、市場拓展的戰略性投入增加，也疊加了存儲元器件漲價、行業內卷加劇帶來的毛利率下行。

進入2026年一季度，影石創新增收不增利的困境進一步加劇。當期公司營收同比大增83.11%，但歸母凈利潤同比大幅下滑52.02%，盈利水平大幅縮水。同時，經營現金流壓力持續攀升，當期公司經營活動產生的現金流量凈額為-14.71億元。

期間費用大幅度增長

行業內卷、品類單一、上游成本抬升多重因素共振，已讓影石創新陷入營收高增、盈利持續走弱的困境。而穿透業績背離表象來看，公司費用端的激進擴張，更是進一步放大了短期盈利壓力。

2025年全年，影石創新的研發費用高達15.30億元，同比大幅增長96.95%，單次年度投入規模遠超2022至2024年全年研發總和，此前三年研發費用僅分別為2.56億元、4.48億元、7.77億元。且高投入節奏持續延續，2026年一季度公司研發費用再達4.65億元，同比增幅100.59%，研發加碼態勢愈發明確。

當然，影石創新高強度的研發投放并非泛泛撒網，其新品矩陣的推進節奏也在加速。2025年公司新品迭代節奏全面提速，4月推出搭載AI三芯影像架構的旗艦級全景相機X5，10月發布堪稱全球最輕8K全景相機X4Air，12月影翎A1開售，正式入局無人機賽道。2026年4月，對標大疆Pocket產品線的手持云臺相機Luna亮相，持續完善產品矩陣，拓寬市場布局。

與研發投入同步高速增長的，還有銷售費用。2025年影石創新銷售費用同比暴漲103.31%至16.79億元，增速超過研發費用增幅，核心動力來自線下渠道的極速擴張。年報顯示，影石創新2025年初僅擁有36家線下專賣店，年末門店數量已飆升至近300家，渠道布局全面提速。

值得一提的是，面對公司大幅投入、利潤承壓的經營現狀，影石創新董事長劉靖康在年度致股東信中，直面市場疑慮，詳細解讀了公司的戰略布局與經營考量。

劉靖康坦言，公司現階段面臨存儲成本上行壓力，疊加定制芯片、AI融合及數據基建的持續投入，導致短期利潤承壓。他表示，后續通過研銷體系優化、產品迭代與供應鏈整合可對沖成本壓力。同時，云臺相機Luna、無線領夾麥克風、無人機三大新品有望在一年內上市，從“投入”變成“收入”。

整體來看，影石創新現階段采取的是“以短期利潤換長期增長”的戰略性投入模式。不過，這場全方位、高力度的戰略布局成效尚未完全落地，高額的研發與渠道投入能否順利轉化為持續的產品競爭力和穩定盈利，仍有待時間驗證。

影石大疆開啟正面對壘

當下，消費級影像賽道已步入存量博弈階段，行業邊界持續消融，原本錯位發展的頭部玩家開始正面交鋒，從產品定價到品類布局全面對標，激烈內卷重塑行業競爭格局。而對影石創新而言，有一個繞不開的強大對手，那就是大疆。

今年3月，大疆以專利權屬糾紛為由在深圳中院起訴影石，成為雙方多維度競爭走向公開化的標志性事件。

相較于訴訟本身，更核心的變化在于兩家業務版圖快速滲透、高度重疊。此前，二者本各守優勢腹地、格局涇渭分明。大疆長期領跑無人機與手持云臺相機，影石則是全景相機、拇指相機品類開創者，2025年分別以66%、57%的全球市占率穩居行業第一，彼此近乎井水不犯河水。

這一平衡在2025年被徹底打破，2025年7月，大疆推出首款全景運動相機Osmo360，以價格切入影石基本盤，到了12月，影石跨界發布全景無人機影翎A1，直擊大疆核心領地。今年4月，影石再推云臺相機Luna，與DJIPocket正面硬碰。至此，雙方競爭從單點產品對抗，蔓延至核心品類的全面對標。

全面對壘之下，大疆的優勢不容忽略。一方面，全球消費級無人機基本盤穩固，品牌勢能與渠道覆蓋實力雄厚，短期難以被撼動。另一方面，大疆在飛控、圖傳等底層技術積淀深厚，技術遷移能力強，可快速落地體驗成熟的影像產品。不過，全景相機依賴專屬拼接算法與畸變校正技術，影石在此深耕十年構筑了深厚技術壁壘。而大疆全景相機布局時間較短、產品線單薄。

影石的優勢同樣清晰，憑借全景影像領域的先發優勢與產品定義能力，影石持續迭代標桿產品，穩固行業身位。劉靖康提出AI與影像融合的“攝影機器人”愿景，也為公司打開長期成長敘事。不過，影石2025年營收雖接近百億，體量仍與大疆存在量級差距。

如今，兩家巨頭的全面競技已成常態。影石能否用新品類的成功站穩“影像生態”的第二曲線？而大疆又能否在守住無人機基本盤的同時，拿下全景相機這一新興增量市場？2026年或許將是雙方攻守之勢初現分曉的一年。