營收突破萬億、單季凈利潤暴跌，阿里2026財報到底怎么了？

■2026年財年營收首次站上萬億大關

■利潤端壓力尤為突出

■財報發布會，資本市場反應較為波動

作者|邵陽

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

近期，阿里巴巴集團對外發布了2026年三月底止季度業績及2026財務年度（即2025年4月1日至2026年3月31日）業績公告。這份財報一經問世，便引發了市場的廣泛討論與高度關注。

從財務數據看，2026財年阿里巴巴實現營收10236.70億元，同比增長3%，首次站上萬億大關。但從全年視角來看，2026財年凈利潤為1021.27億元，同比下降19%。更值得關注的是，2026財年第四季度（即截至2026年三月底），經調整EBITA同比驟降84%至51.02億元，利潤端的壓力尤為突出。

財報發布后，資本市場給出了復雜而矛盾的反應。5月13日美股盤前，阿里巴巴股價一度下跌逾3%，但盤中迅速拉升，收盤大漲8.18%；次日港股阿里巴巴-W收漲3.84%，不過到了5月15日有所回撤。

截至5月18日收盤，阿里巴巴港股市場的股價為131.7港元/股，總市值為2.53萬億港元。

四大業務板塊的分化

從2026財年整體報告來看，阿里在傳統電商、即時零售、云計算、海外業務四個戰場上，各自呈現出不同的增長與調整態勢。

作為基本盤的淘天集團，全年營收5542.17億元，同比增長9%，仍是集團最穩定的現金流來源。在蔣凡執掌淘天一年有余后，平臺策略正從低價內卷轉向品牌扶持。截至該財年報告期末，88VIP會員規模已突破6200萬，繼續保持同比雙位數增長，為基本盤提供了高質量的用戶支撐。

真正攪動格局的是即時零售。淘寶閃購全年收入785.2億元，同比增長47%，第四財季增速進一步攀升至57%。

如果說電商與即時零售是當下戰場的攻防，云計算則代表著未來的想象空間。云智能集團全年營收1581.32億元，同比增長34%；第四財季增速加快至38%，AI相關產品收入89.71億元，占云外部商業化收入比重首次突破30%。

再將目光轉向海外。阿里國際數字商業全年收入1441.7億元，同比增長9%。在Temu、SHEIN等強敵環伺的跨境電商賽道，阿里國際通過物流精細化運營和AI賦能降低貿易門檻，走出一條差異化路徑。新推出的Accio Work智能業務平臺，試圖用AI能力重塑跨境貿易鏈路。若這一模式驗證成功，它將成為阿里海外業務從“拖油瓶”轉向“新引擎”的關鍵跳板。

對于這份財報，阿里巴巴集團首席財務官徐宏表示，公司的戰略投入持續轉化為業務增長。云智能集團收入增長持續加速，AI相關產品收入連續十一個季度實現三位數增長。中國電商的客戶管理收入，在同口徑下的季度增長8%，即時零售單位經濟效益和筆單價穩步提升。展望未來，公司對業務充滿信心，將持續投入AI+云以強化集團的戰略優勢。

賬面狂歡與利潤大跌

如果說上述業務板塊展現了阿里在戰略布局上的攻守之勢，那么財務數據的另一面則揭示了這場轉型所付出的代價。拆開這份財報，第四財季的數據極度刺眼。

截至今年3月31日，阿里該季度實現營收2433.80億元，同比僅增長3%。如果這一增速尚可歸咎于高鑫零售和銀泰剝離后的基數效應，那么利潤端則沒有絲毫粉飾余地。該季度經營利潤虧損8.48億元，而去年同期為盈利284.65億元；經調整EBITA同比暴跌84%至51.02億元；非公認會計準則凈利潤更是僅剩0.86億元，相較于去年同期的298.47億元，蒸發幅度超過99%。

值得一提的是，利潤的大幅失血，并非經營效率惡化，而是戰略選擇的結果。這場圍繞即時零售的卡位戰，正在以空前力度消耗阿里的利潤儲備。阿里曾對外透露，2025年第四季度，淘寶閃購單季虧損規模約200億元，盡管已處于市場預期區間內，但全年累計的投入體量依然驚人。

然而，令人意外的是，在經營端全面承壓的同時，第四財季阿里巴巴的歸屬于普通股東的凈利潤卻同比翻倍至254.76億元，凈利潤大增96%至235.02億元。這種“經營巨虧”與“賬面暴賺”并存的局面，主要源于非經常性損益。

一方面，阿里所持Minimax、智譜等被投企業股權的市值重估帶來可觀收益；另一方面，上年同期處置高鑫零售、銀泰產生的一次性虧損不再重復。這兩項因素共同為利潤表涂抹了一層厚厚的“濾鏡”，掩蓋了主業投入期內的真實失血。

將視角拉長至全年維度，2026財年阿里經營利潤同比下降64%至501.50億元，經調整EBITA下降56%至764.16億元，自由現金流從凈流入738.7億元逆轉為凈流出466.09億元，經營活動現金流凈額從1600多億元腰斬至762億元。

萬億營收之后該怎么走？

在利潤端承壓與賬面浮盈并存的復雜局面下，阿里并未選擇收縮戰線，而是將賭注押在了更遠的未來。或許，營收站上萬億之后，這家公司面臨的核心問題已不再是規模，而是持續性與定價權。

在最新的電話分析會上，阿里CEO吳泳銘明確表示：面向未來五年，AI基建相關的投入資金會遠遠超過3800億元。未來也可能以銷售平頭哥AI服務器的方式，與數據中心服務方合作共建數據中心。

這句話，堪稱理解阿里當前一切戰略選擇的總綱。

2026財年，阿里四個季度累計資本開支約1200億元，主要流向GPU采購和數據中心建設。平頭哥自研GPU已實現規模化量產，交付量超過47萬片，超過60%的算力服務于外部客戶。吳泳銘更放言要實現“從GPU、CPU到存儲、網絡芯片全棧自研”。這一路徑若能走通，將從根本上重構阿里云的利潤結構。

與此同時，阿里在今年3月成立Alibaba TokenHub事業群，加碼模型即服務（MaaS）戰略，由吳泳銘親自負責。其目標是在B端AI服務市場“以超過行業平均增速進一步獲取市場份額”。這一策略的關鍵在于速度：在百度文心、騰訊混元、字節豆包等尚未形成絕對壁壘的時間窗口內，阿里需要用規模效應和生態鎖定效應，將先發優勢固化為市場份額。

然而，這場豪賭面臨多重考驗。除了上文提到的盈利能力持續承壓、部分業務尚未實現盈虧平衡之外，不容忽略的是AI賽道的時間窗口正在收窄。在國內，百度、騰訊、字節跳動步步緊逼；在海外，微軟、谷歌、亞馬遜重注加碼，畢竟沒有一位玩家會拱手讓出市場，阿里在市場仍面臨著不小的挑戰。

吳泳銘公開將AI比作制造業，稱“要獲得更多收入，需要建兩個工廠，AI訓練工廠和AI推理工廠”。他表示，AI數據中心的建設一定會消耗比較大的集團現金流，但在回報的路徑上是清晰的。毫無疑問，這注定將是一場資本密集、回報周期漫長的持久戰，至于是否能夠勝利？都將在時間的檢驗中。