長鑫上市在即！是開啟全民狂歡，還是重演“中芯國際、中石油”式上市即見頂悲歌？

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邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

5月，A股冰火兩重天演繹到了極致！

科創50月漲超11%刷新歷史新高，創業板站穩4000點，而滬指卻先揚后抑月線收陰。

AI算力作為這輪最核心主線，演繹出“芯、光、存、疊”四大細分方向的重磅進攻行情。

5月末，市場出現了些許“高切低”信號。

6月將至，長鑫科技這個萬億級IPO巨無霸即將登陸科創板，是帶動AI科技股繼續狂歡，還是上演“中芯國際、中國石油”上市即見頂的悲歌？

五月誰最強？

5月A股呈現分化格局：滬指先揚后抑，月線收陰；科創50指數表現最為突出，全月漲幅超11%，并一舉突破2020年7月14日創下的歷史高點；創業板指上漲近10%，穩穩站上4000點整數關口。

板塊層面，科技主線全面爆發。

申萬一級行業中，通信和電子兩大板塊以超過20%和17.88%的月度漲幅斷層領先，機械設備、建筑材料緊隨其后，漲幅均超8%；而其余26只行業指數悉數下跌，石油石化板塊更是以14.67%的跌幅墊底。

這種極端分化格局，反映出市場資金的高度集中與結構化特征，有分析人士形象地稱之為 “多數板塊的冰，硬科技賽道的火” 。

算力硬件與芯片產業鏈始終是5月市場最核心的主線。

半導體板塊在經歷了一輪明顯的估值抬升之后，中芯國際、寒武紀、兆易創新、華虹公司、北方華創等多只行業龍頭股相繼刷新歷史高點，大普微月內累計漲幅更是超過130%。

PCB分支再次強勢爆發，Choice數據顯示，PCB板塊近一個月累計漲幅（算術平均）超過30%，多只產業鏈個股股價創歷史新高。

5月500億市值以上公司本周漲幅TOP10

5月100-500億市值以上公司本周漲幅TOP10

5月100億以下市值公司本周漲幅TOP10

從上漲邏輯來看，5月科技股的爆發是有堅實的產業背景支撐，特別是一些市值較大的賽道龍頭公司。

六月誰更妖？

未來，主線無疑仍圍繞著AI。

有市場人士總結了四個字——“芯、光、存、疊”，精準概括了這一輪科技行情的四大核心方向。

1. 芯：半導體 ，AI算力芯片

東吳證券認為2026年AI算力產業鏈將迎來業績放量期，國產GPU進入兌現期，端側受益于AI終端創新和3D DRAM放量。

臺北國際電腦展將于6月2日至5日舉行，主題“AI Together”，黃仁勛6月2日上午做主題演講。摩根士丹利預測他會重點展示以Rubin GPU和Vera CPU為核心的新一代AI架構。廣發證券（香港）也說，英偉達會推AI專屬Vera CPU，英特爾則計劃展出18A工藝的Wildcat Lake處理器。

其中的“新亮點”可能會傳導A股。

2. 光：光模塊 + PCB產業鏈

“光”里面分支很多，越到后面越要盯新的增量、邊際變化和大廠新的技術趨勢。

比如PCB上游材料和設備，5月表現驚艷，起因是大摩拆解了英偉達下一代服務器的材料成本。

最近的一個新方向是MLCC。高盛直接說“電容就是新內存”，估算AI服務器對MLCC的需求2025到2030年要增長4.3倍。村田更樂觀，認為年均增長30%，到2030年比2025年增長3.3倍。中信證券測算，2026年全球服務器MLCC出貨量約千億顆，到2030年可能到4000億顆以上。從光模塊到PCB再到MLCC，行情擴散的脈絡很清楚。

3. 存：存儲產業鏈

核心邏輯是“兩長”——長鑫科技和長江存儲——的上游擴產。供給端看，2026年存儲原廠雖然加大資本開支，但新增產能大多給了高毛利的HBM，普通DRAM和NAND實際增量很有限。機構測算，供需的拐點怎么說也要在2027年以后。國泰海通也指出，壓縮技術不改存儲短缺現狀，長協和擴產是大趨勢。這個供需格局支撐存儲產業鏈持續景氣。

4. 疊：先進封裝、堆疊技術

“疊”其實也是“芯”的一部分，但近期值得拿出來單獨說。5月25日，華為正式發布“韜定律”——用時間微縮替代幾何微縮，通過器件、電路、芯片、系統四個層次協同創新，提高晶體管集成密度。說白了，就是跳出依賴EUV光刻機的老路，靠三維堆疊、混合鍵合、TSV這些成熟工藝，做出等效先進芯片的性能。“疊”算得上一次技術新突破。

后勁誰最大？

有市場人士認為，先進封裝、堆疊很可能后勁最足。理由有三：第一，這個方向邏輯最新，剛爆發不久，市場認知還沒充分定價；第二，華為韜定律打開了國產芯片繞過EUV封鎖的新路徑，戰略意義很大；第三，封裝環節之前關注度偏低，龍頭公司還有估值推升的空間。

有外資券商也認為，堆疊不是AI的短期附屬品，而是后摩爾時代半導體性能提升的結構性趨勢，2026-2030年是各類堆疊技術密集落地的五年。

標的方面：國內先進封裝龍頭長電科技、盛合晶微，設備端的拓荊科技、中微公司可以逢低關注，材料端一些受益堆疊放量品種亦值得挖掘。

Ai之外，量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信這些未來產業，剛剛再一次被頂層強調，亦是長期關注的方向。

長鑫上市：帶動全民狂歡，

還是重演中芯國際、中石油悲歌？

談完主題投資，6月更重要的議題可能是在于大勢。

即將到來的巨無霸IPO——長鑫存儲（長鑫科技）的科創板上市，勢必將對市場資金和科技股走向產生重要影響。

5月27日長鑫科技科創板IPO過會，目前已提交注冊，大概率6月底或7月上市。

市場預計2026年全年凈利潤能達到1000億左右，按20倍PE算，上市后估值約2萬億。樂觀的人覺得，疊加當前科技新股的熱度和溢價，頂到3萬億、4萬億也不是沒可能。

長鑫掛牌上市帶來的影響關鍵是資金虹吸。上市首日，A股新股流通盤換手60%-70%很正常，長鑫流通股大概總股本10%，那就意味著上市首日成交額至少在1000億以上，這對市場活躍資金的虹吸效應會非常明顯。

具體來看，市場大致有以下兩種預判：

第一種：短期承壓，中期繼續走高。持這種觀點的人認為，長鑫上市是國產存儲“從0到1”的戰略突破，業績爆發不是曇花一現，而是行業景氣周期加上技術突破的雙重共振。存儲漲價邏輯貫穿全年，長鑫作為國產DRAM龍頭，上市后可能成為A股科技板塊的新定海神針，帶動整個科技板塊估值中樞上移。

第二種：帶領漲幅巨大的科技股中期、甚至長期見大頂。這個預判同樣讓人警惕——2020年7月中芯國際科創板上市即巔峰，首日漲202%，然后一路陰跌了很久，才迎來一波新的周期（中期見頂）；2007年11月中石油上市首日沖到48.62元，之后再也沒回去過（長期見頂）。長鑫以超強業績和超高估值起步，能不能躲開“巨無霸魔咒”，需要市場來驗證。

值得注意的是，5月29日收官日，半導體板塊凈流出數百億，一些高位科技股籌碼明顯松動。這到底是對月末流動性收緊的正常反應，還是對長鑫上市后影響的提前預演？

另外，6月全球還有一重宏觀不確定性。美聯儲新主席沃什6月16-17日主持首次議息會議，政策框架轉型風險不小。CME數據顯示，市場押注年底前加息25個基點的概率已升到60%，2026年降息預期幾乎歸零。如果美聯儲真的加息，對A股高PE成長股是估值壓制，強美元加高利率也會削弱北向資金的流入意愿。

總的來說，A股6月要正視長鑫科技上市帶來的潛在虹吸效應和科技股階段性過熱風險，但對于劃時代AI的產業浪潮不因短期事件悲觀，要有大的格局。

策略上，控制好倉位，搭配好組合。進可攻，退可守。