新書推薦丨多層次資本市場研究

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《多層次資本市場研究》

魯頌賓　總編

隋　強　主編

編者按

近年來, 以人工智能為代表的新一代信息技術蓬勃發展, 不斷取得創新突破。 有關技術具備通用特征, 賦能資本市場高質量發展前景空間廣闊。 同時,技術應用也潛藏風險, 給資本市場平穩有序運行帶來挑戰, 也引發各方高度關注。 為聚焦做好數字金融 “大文章”, 積極運用新一代信息技術促進行業機構數字化、 智能化轉型, 健全完善技術應用監管治理框架, 提高監管治理水平,全國中小企業股份轉讓系統有限公司持續深入地進行研究和探索, 形成了系列成果。 本輯設一個專題和兩個欄目, 在 “資本市場數字金融創新實踐與探索”專題中收錄 10 篇文章。 在 《新一代信息技術賦能監管案例研究》 中, 江蘇證監局孫明明認為, 監管智能化是未來大勢所趨, 文章對新一代信息技術人工智能在資本市場監管中的應用進行了梳理, 對人工智能技術在監管應用場景中進行了實證研究, 對大模型執行多項任務的能力進行了測試, 發現自然語音處理、 圖像處理以及大語言模型在監管實踐研究中表現良好, 并提出了新一代信息技術在監管應用中的政策建議。 在 《 “AI + 證券” 的大模型應用現狀分析與建議———以廣東 20 家企業為樣本》 中, 廣東證監局張哲、 陳曉光認為, 大模型已在智能投研、 智能投顧、 智能投行、 合規風控、 數字化運營等前中后臺業務環節實現深度賦能, 顯著提升了工作效率與服務質效, 但行業應用也面臨合規風險突出、 高質量語料匱乏、 算力資源受制、 人才短缺、 機構間應用分化嚴重等問題以及 “AI 黑嘴” 等黑灰產業新挑戰。 我國需要進一步完善包容審慎的監管體系, 出臺應用指引并建立分層分類監管框架; 突破算力與語料瓶頸,構建產業生態圈; 優化人才發展生態; 加大對黑灰產業的打擊力度; 發揮行業聯盟作用, 并建立包括監管沙盒在內的長效應用機制。 在 《加強利用人工智能技術　提高科技監管水平———以 DeepSeek 在新三板公司監管應用為例》 中,山東證監局趙洪軍、 殷茵、 王帥認為, 近期以 DeepSeek 為代表的人工智能技術快速發展, 為創新監管手段、 優化監管模式提供了重要技術支撐。 目前, 在監管中探索較多的是通過人工智能本地化部署, 提高科技監管的深度和精度。 文章通過使用 DeepSeek 實現新三板公司財務數據真實性排查要求為例, 探索如何利用人工智能方式降低科技監管門檻, 使不具備專業編程能力的一線監管人員也能更好地應用金融科技提升工作效率。 在 《人工智能賦能下的機構監管與持續監管: 邁向動態、 穿透、 閉環的新范式》 中, 重慶證監局張蘭心探討了人工智能技術如何賦能并融合機構監管與持續監管問題。 作者首先闡述了 AI 驅動下金融監管的理論框架演進, 提出 “智能持續機構監管” 的整合模型, 分析了AI 在監管應用中面臨的數據隱私、 算法偏見、 模型透明度等風險與挑戰, 并結合國際最佳實踐, 提出了構建負責任 AI 監管生態的路徑。 在 《證券基金行業數字化和智能化轉型分析》 中, 中證信息技術服務有限責任公司謝喬、 馮晉雯、 石強通過分析研究證券、 基金類金融機構信息化建設的實踐情況, 從理論上探討了金融機構數字化、 智能化轉型階段的特點及轉型的建設目標, 并對機構在智能化場景規劃與轉型建設方案設計方面的經驗進行了總結分析。 在 《AIAgent 驅動的場外衍生品交易清算: 數字金融創新與風險治理研究》 中, 中信證券股份有限公司李元辰提出了一套基于 AI Agent 的概念性框架, 并提出了三類未來清算場景的演進設想, 認為 AI Agent 并非人工替代, 而是制度性創新媒介, 可在零容錯約束下實現效率、 透明度與合規穩健性的協同提升。 在 《年金養老金融全業務流程數量化數字化智能化探索》 中, 中信建投證券股份有限公司王文峰圍繞年金業務全流程, 提出以數量化、 數字化與智能化技術賦能投資管理。 通過多期歸因模型精準拆解大類資產收益, 作者采用改進的 Campisi 與Barra 模型分別完成固定收益與權益投資的深度業績分析; 構建投資經理畫像數字化系統, 輔助受托人實現組合遴選與動態監控; 引入大模型與智能體技術, 搭建智能投教工具, 助力受益人理解產品特征并行使個人投資選擇權, 從而全面提升年金管理的科學性、 透明度與普惠性。 在 《PB 級日志管理與數據流可觀測性監控的實踐和成效》 中, 國泰海通證券股份有限公司課題組提出,國泰海通證券突破傳統日志架構局限, 構建了 “采集—傳輸—解析—存儲—服務” 五層全鏈路日志處理架構, 通過分層架構實現日志處理全流程管控。 針對日志數據流運維痛點和監控盲區, 創新采用 DAG 任務依賴建模, 構建可觀測性指標體系, 實現數據流動態可視化與實時監控, 將不可見數據流變成可觀測、 可監控的對象, 實現了運維、 合規與成本控制三維躍升, 推動運維模式從被動響應向主動預防轉型。 在 《數據要素驅動下的智能交易革命: “北新靈動+ ” 在多層次資本市場中的智能金融創新實踐》 中, 國信證券股份有限公司課題組提出, 國信證券推出 “北新靈動 + ” 產品, 借助智能策略交易工具自動幫助投資者申購符合策略條件的北交所新股, 并在后續的技術探索中構建了一套面向新股申購所需資金預測的 AI 智能體系統 (AI Agents), 借助大語言模型(LLMs) 強大的感知和推理能力, 自動解析金融數據并生成每手所需申購資金預測值, 為后續 “北新靈動 + ” 產品運營提供參考。 在 《量化投資和人工智能的協同進化》 中, 國聯民生證券股份有限公司張橙逸認為, 人工智能在投資決策、 交易執行、 風險管理等方面提供全面的基礎支持, 在監管賦能方面發揮積極作用, 同時改善量化投資的局限性提升普適程度, 而量化投資則在算力投入、 算法提升、 數據擴容、 人才投入、 方法論借鑒等方面對人工智能進行反哺, 推動人工智能的進化和迭代, 并通過分析幻方量化研發 DeepSeek 的案例進行實證。 文章認為, 在正確認識量化投資的工具屬性基礎上, 以及在過度擬合、 自然壟斷以及高頻交易等方面要積極應對相關風險。

本輯的 “實務觀察” 欄目, 共收錄 3 篇文章。 在 《知識產權資產支持證券: 科技創新融資新路徑探索》 中, 中國國際金融股份有限公司何字愛、 黃雯深入剖析了科技創新企業知識產權融資的現實困境, 包括估值定價難、 流動性不足及權屬界定復雜等問題, 并結合當前知識產權資產支持證券的發展實踐,探討了其破解企業融資難題的具體路徑, 分析了其發展的核心驅動要素。 作者認為, 隨著市場環境、 參與主體等的進一步發展優化, 知識產權資產支持證券有望在服務科技創新企業融資領域發揮更大效能, 推動科技與金融深度融合。在 《上市公司審計委員會行使監事會職權的問題與對策》 中, 深圳證券交易所高振翔認為, 新 《公司法》 雖已引入單層制的審計委員會模式, 但對于審計委員會制度的法律供給不足, 有必要整體考慮審計委員會制度的配套安排, 在承接監事會職權后對其進行適應性改造, 進一步凸顯審計委員會監督的獨立性和專業性, 實現上市公司治理結構和運行機制的平穩轉換。 在 《制度改革背景下的上市公司獨立董事職責履行》 中, 華東政法大學劉運宏、 謝儀捷認為, 獨立董事制度的建立在完善我國上市公司治理、 提高規范運作水平和保護中小投資者利益方面發揮了重要作用, 但也暴露出在獨立董事職責定位、 履職方式、 法律責任和監督管理上存在一定弊端。 作者提出, 在制度改革背景下的上市公司獨立董事除了應履行上市公司董事的一般責任與義務外, 還應履行特別職責和監督管理職權。

本輯的 “比較研究” 欄目共收錄 2 篇文章。 在 《債券市場服務金融 “五篇大文章” ———中國實踐、 國際經驗與建議》 中, 中國國際金融股份有限公司蘇艷平認為, 債券市場作為金融市場的重要組成部分, 在服務金融 “五篇大文章” 以及推進金融高質量發展中發揮了重要作用。 文章介紹了我國債券市場服務金融 “五篇大文章” 的實踐, 并結合國外發展經驗, 為我國未來金融高質量發展提出了構想與建議。 在 《境外債券市場支持科技創新、 中小企業、 綠色發展的經驗》 中, 華源證券股份有限公司張一帆、 廖志明通過對比國內外債券市場在支持科技創新、 中小企業、 綠色發展三大領域時的具體模式與運行機制,并結合中國債券市場發展實際, 從優化產品創新、 完善配套機制、 強化風險管控等方面提出了針對性政策建議, 為提升國內債券市場對重點領域的支持效能提供了實踐參考。

本輯收錄的 15 篇文章, 旨在為業內人士提供前沿趨勢洞察、 實踐案例與方法論參考, 助力戰略決策與業務創新。

目 錄

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《多層次資本市場研究》

魯頌賓　總編

隋　強　主編

中國財政經濟出版社 出版

ISBN：978-7-5223-4744-8

定 價：60.00元

中國財政經濟出版社

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