A股4月收官，滬指站上4100點(diǎn)！

一起來(lái)看下本周市場(chǎng)。

市場(chǎng)回顧

本周A股頂住節(jié)前資金流出與一季報(bào)披露尾聲的雙重壓力，站上4100點(diǎn)。資源品由漲價(jià)邏輯切入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，新能源受排產(chǎn)數(shù)據(jù)與出海邏輯雙重催化，而前期過(guò)度擁擠的方向則被資金階段性減配。

行業(yè)表現(xiàn)上，電子、石油石化、煤炭等漲幅居前，通信、公用事業(yè)、傳媒等漲幅靠后。

宏觀關(guān)注

先看海外宏觀。美聯(lián)儲(chǔ)4月FOMC如期維持利率在3.50%~3.75%不變，但聲明中出現(xiàn)了1992年以來(lái)罕見的4票反對(duì)票，顯示內(nèi)部分歧達(dá)到極致。鮑威爾在卸任前最后一次主席記者會(huì)上明確表態(tài)，降息前需看到能源沖擊消退與關(guān)稅通脹消退，不會(huì)很快降息，同時(shí)宣布留任理事職位一段時(shí)期以應(yīng)對(duì)司法部調(diào)查，強(qiáng)調(diào)不會(huì)成為“影子主席”。市場(chǎng)對(duì)此做出鷹派定價(jià)，對(duì)年內(nèi)降息的預(yù)期從會(huì)議前微幅降息轉(zhuǎn)為微幅加息。

與此同時(shí)，美伊地緣僵局持續(xù)推升油價(jià)。特朗普明確拒絕伊朗關(guān)于“先開放海峽、推遲核談判”的提議，并指示助手為對(duì)伊朗實(shí)施長(zhǎng)期封鎖做準(zhǔn)備，霍爾木茲海峽仍處實(shí)質(zhì)性封鎖狀態(tài)。此外，阿聯(lián)酋于4月28日宣布退出OPEC及OPEC+機(jī)制，理論上可日增產(chǎn)量100萬(wàn)桶以上，但在海峽封鎖約束下增產(chǎn)受限。

大類資產(chǎn)呈現(xiàn)典型再通脹交易特征：油價(jià)高位運(yùn)行→美債收益率攀升→強(qiáng)勢(shì)美元壓制貴金屬，黃金持續(xù)承壓；美股則在科技巨頭資本開支指引支撐與滯脹擔(dān)憂間寬幅震蕩。全球資產(chǎn)定價(jià)的核心矛盾已從“何時(shí)降息”切換為“高油價(jià)將維持多久”，5月上旬至中旬被市場(chǎng)視為關(guān)鍵談判窗口期。

國(guó)內(nèi)宏觀方面，中共中央政治局召開會(huì)議。會(huì)議在充分肯定一季度經(jīng)濟(jì)“起步有力、主要指標(biāo)好于預(yù)期”的同時(shí)，也指出“經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)還需進(jìn)一步鞏固”，宏觀政策重心從總量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“用好用足宏觀政策”和“精準(zhǔn)有效”。財(cái)政端明確“持續(xù)優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兜牢基層三保底線”，貨幣端新增強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)貨幣政策前瞻性靈活性針對(duì)性”且未提降準(zhǔn)降息，顯示短期強(qiáng)刺激概率可能不大，但為后續(xù)應(yīng)對(duì)地緣和外部沖擊預(yù)留了政策空間。

對(duì)資本市場(chǎng)可能有直接映射的兩大產(chǎn)業(yè)級(jí)表述包括：

一是首次在政治局層面系統(tǒng)提及加強(qiáng)“六網(wǎng)”建設(shè)——水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)的規(guī)劃建設(shè)，推動(dòng)條件成熟的重大工程項(xiàng)目開工，為專項(xiàng)債及特別國(guó)債資金投向明確了新舊基建結(jié)合的發(fā)力路徑；

二是提出“全面實(shí)施‘人工智能+’行動(dòng)，發(fā)展智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)”，表述從前期“深化拓展”升級(jí)為“全面實(shí)施”，標(biāo)志著AI戰(zhàn)略從技術(shù)工具向重構(gòu)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的關(guān)鍵推力轉(zhuǎn)變。此外，“縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，深入整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”和“穩(wěn)定生豬等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格”的表態(tài)，對(duì)制造業(yè)盈利修復(fù)與CPI預(yù)期管理具有深遠(yuǎn)意義，光伏、鋰電池、新能源汽車等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)有望在政策引導(dǎo)下加速產(chǎn)能出清和競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。

投資展望

展望節(jié)后，盡管海外高油價(jià)引發(fā)的再通脹交易與美聯(lián)儲(chǔ)政策鷹派風(fēng)險(xiǎn)壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，但A股在業(yè)績(jī)驗(yàn)證與國(guó)內(nèi)政策定調(diào)后有望展現(xiàn)出較強(qiáng)內(nèi)生韌性。

全A非金融石油石化板塊2026年盈利增速預(yù)期已由2025年底的8%~9%大幅上調(diào)至15%，一季度全A兩非盈利增速達(dá)5%，顯著高于此前預(yù)期。當(dāng)前處于“估值小幅收縮、盈利擴(kuò)張”的組合下，市場(chǎng)或?qū)⒂汕榫w驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)景氣度與政策確定性驅(qū)動(dòng)。

投資思路上，持續(xù)關(guān)注“資源+成長(zhǎng)”的啞鈴策略。一是，關(guān)注一季報(bào)兌現(xiàn)高景氣且受益于全球供給剛性的有色金屬（稀土、鎢、鋰礦等）及受油價(jià)高位催化的能源板塊；二是，圍繞“六網(wǎng)”基建與“人工智能+”政策，關(guān)注特高壓、電網(wǎng)設(shè)備出海及AI算力硬件等新質(zhì)生產(chǎn)力方向；三是，在再通脹交易升溫背景下，適度關(guān)注銀行等高股息資產(chǎn)以期平滑組合波動(dòng)，但需規(guī)避純粹缺乏業(yè)績(jī)支撐的高位題材。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

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