字節(jié)跳動(dòng)凈利下滑超 70%，但基本面穩(wěn)得很

知情人士透露，字節(jié)跳動(dòng)2025年凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)70%，凈利潤(rùn)率也出現(xiàn)了大幅下滑，背景在于該公司在去年三四季度大幅增加了對(duì)于AI業(yè)務(wù)的投入。

但抖音集團(tuán)副總裁李亮很快發(fā)博澄清了：

相關(guān)報(bào)道中關(guān)于字節(jié)凈利潤(rùn)下降70%，是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的數(shù)字，這邊除了新興業(yè)務(wù)投資增大，還有優(yōu)先股和期權(quán)成本變動(dòng)因素（不反映運(yùn)營(yíng)實(shí)質(zhì)）。實(shí)際因?yàn)槎兑綦娚淘鏊俜啪徍托屡d業(yè)務(wù)相關(guān)投入增大，下半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有小幅下滑，但遠(yuǎn)沒(méi)有報(bào)道中這么大幅度，不考慮優(yōu)先股和期權(quán)成本變動(dòng)的話，總體營(yíng)收和利潤(rùn)還是增長(zhǎng)的，且TikTok電商業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)良好。

李亮的澄清微博

這里的重點(diǎn)是——優(yōu)先股和期權(quán)成本變動(dòng)因素。

優(yōu)先股，簡(jiǎn)單說(shuō)就是一種介于普通股和債券之間的融資工具。它的持有人通常享有優(yōu)先分紅權(quán)和優(yōu)先清算權(quán)，但一般沒(méi)有投票權(quán)。

字節(jié)跳動(dòng)作為一家未上市公司，歷史上通過(guò)多輪融資，向紅杉、KKR、淡馬錫等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行了大量?jī)?yōu)先股。

這些優(yōu)先股，是字節(jié)跳動(dòng)的負(fù)債——因?yàn)榘凑誌FRS會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這類優(yōu)先股通常被認(rèn)定為"金融負(fù)債"而非"權(quán)益"，所以會(huì)計(jì)分類是——以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債 (FVTPL)。

那么，既然這些優(yōu)先股的價(jià)值，是按照字節(jié)跳動(dòng)整體估值來(lái)動(dòng)態(tài)定價(jià)的，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)有點(diǎn)擰巴的邏輯：

字節(jié)跳動(dòng)整體估值上升 → 優(yōu)先股的價(jià)值隨之上升 → 這部分"負(fù)債"在賬面上變貴了 → 按照IFRS準(zhǔn)則，這個(gè)"變貴的差額"要計(jì)入當(dāng)期虧損：

當(dāng)期損益 = -(本期末優(yōu)先股公允價(jià)值 - 上期末優(yōu)先股公允價(jià)值)

換句話說(shuō)，字節(jié)跳動(dòng)越值錢，它的賬面凈利潤(rùn)反而可能越難看。

另一個(gè)就是期權(quán)成本，其實(shí)就是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，也就是給員工發(fā)期權(quán)的賬面成本。

IFRS和US GAAP準(zhǔn)則都規(guī)定：公司在授予期權(quán)的那一刻，就要估算這批期權(quán)的總價(jià)值，然后在歸屬期內(nèi)逐年攤銷，計(jì)入利潤(rùn)表。

錢沒(méi)有真實(shí)流出去，但在報(bào)表上會(huì)壓低凈利潤(rùn)。

李亮想要澄清的應(yīng)該就是這兩點(diǎn)。

當(dāng)然，他還透露了一個(gè)點(diǎn)"下半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率有小幅下滑。"

原因有兩個(gè)，他也直接點(diǎn)名了：一是抖音電商增速放緩，二是新興業(yè)務(wù)投入大幅增加。

前者是現(xiàn)實(shí)壓力，不是只有抖音一家承壓，消費(fèi)疲軟之下，電商日子都不太好過(guò)；后者就是主動(dòng)選擇了，這里的"新興業(yè)務(wù)"，指的主要就是AI——字節(jié)跳動(dòng)在2025年三四季度，開始大規(guī)模砸錢買算力、養(yǎng)大模型、建AI基礎(chǔ)設(shè)施。

壓縮利潤(rùn)率是預(yù)料之中。

李亮也說(shuō)了，不考慮優(yōu)先股和期權(quán)成本變動(dòng)的話，總體營(yíng)收和利潤(rùn)還是增長(zhǎng)的。

所以【字節(jié)跳動(dòng)去年凈利下滑超 70%】就是“技術(shù)原因”，字節(jié)基本面沒(méi)有問(wèn)題。

至于新業(yè)務(wù)，效果是顯而易見的，相比于阿里、TX和百度，字節(jié)的AI產(chǎn)品在市占率和商業(yè)化層面算是遙遙領(lǐng)先了，回報(bào)明顯高于另外幾個(gè)平臺(tái)。

至于風(fēng)險(xiǎn)層面，是所有AI平臺(tái)共同面臨的——AI投入的回報(bào)周期目前仍不清晰，大模型的商業(yè)化路徑在全球范圍內(nèi)都也沒(méi)有完全跑通。

抖音電商增速放緩，意味著字節(jié)在用一個(gè)增速放緩的核心業(yè)務(wù)，去支撐一個(gè)回報(bào)周期漫長(zhǎng)的新業(yè)務(wù)，但誰(shuí)又不是呢？

阿里、TX、百度，有一個(gè)是一個(gè)，都很焦慮。

我個(gè)人覺(jué)得，字節(jié)的生態(tài)位反而是最好的。