CRO龍頭漲停，凈利大增3551%

7月15日，臨床前CRO龍頭昭衍新藥發布2026年半年度業績公告，預計2026年上半年實現扣非凈利潤約5.61億元至8.42億元，同比增長2334.2%至3551.3%。

公告中，其業績暴增的驅動力清晰可辨：生物資產公允價值變動貢獻凈利潤約7.03億元至7.77億元，成為利潤增長的核心引擎。公告明確指出，“生物資產市場價格上漲疊加自身自然生長增值，雙重因素驅動其公允價值正向變動”。

然而，在耀眼的數據背后，主業盈利能力仍待恢復。剔除生物資產公允價值變動影響后，實驗室服務及其他業務凈利潤約-1.42億元至6497.36萬元。這意味著，盡管猴價飛漲帶來巨額賬面收益，但公司核心業務尚未實現穩定盈利。

市場對此反應熱烈。昭衍新藥A股以50.62元開盤即漲停，總市值突破379億元。其港股今日也大幅上漲，漲幅高達28.38%，報28.5港元。

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“冰火兩重天”

昭衍新藥2026年上半年的利潤表，呈現出典型的“冰火兩重天”格局。

生物資產公允價值變動收益高達7.03億——7.77億元，占上半年預計凈利潤的絕大部分。這一收益源于公司持有的實驗猴群在市場價格上漲背景下的賬面重估。作為國內臨床前安評龍頭，昭衍新藥擁有國內領先的實驗猴儲備。2022年，昭衍新藥斥資18.05億元收購廣西瑋美和云南英茂兩大猴場，拿下近2萬只實驗猴存欄資源，經過幾年自然繁殖，和其業績表現來看，目前實驗猴的存欄量或已大幅增長。

值得注意的是，昭衍新藥的實驗室服務主業仍未走出虧損泥潭。2025年全年，該業務凈虧損1.64億元；2026年一季度繼續虧損約2846萬元。上半年雖有望實現-1.42億元至6497.36萬元的改善，但盈利穩定性有待進一步考察。昭衍新藥在公告中坦言，“受前期行業激烈競爭的滯后影響，本期營收僅實現微增，毛利水平仍待恢復”。

盡管主業尚未盈利，但新簽訂單的強勁增長預示著拐點臨近。2026年一季度，昭衍新藥新簽訂單金額約9.1億元，同比大幅增長111.6%；在手訂單規模達31億元，同比增長40.9%。公司在5月19日業績說明會上透露，二季度訂單的量價水平整體延續一季度態勢，隨著行業需求持續釋放、新簽訂的漲價訂單占比逐步提升、低價存量訂單持續出清，收入及利潤將實現穩步改善。

產能擴張同步推進。蘇州二期2萬平方米設施已部分投入使用，北京新增5000平方米產能二季度逐步啟用，廣州設施土建完成并通過驗收，預計于2027年投入使用。

值得一提的是，昭衍新藥存量實驗猴不僅是財務上的“生物資產”，更是業務上的戰略護城河。

公司實驗猴自給率較高，較當前市場售價來看，成本差距具有一定優勢。這種成本優勢使得公司在猴價上漲周期中幾乎不受外部采購成本波動影響，而自有猴群的市場公允價值重估直接增厚利潤。

與行業普遍存在的種群老齡化問題不同，昭衍新藥多年嚴控核心繁殖群不外流，每年穩定新增幼猴，種群持續自然擴群。相較于全行業普遍存在母猴老齡化、生育率下滑問題，昭衍實驗猴儲備優質且充足，具備領先趨勢。

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實驗猴的力量

實驗猴價格走勢，已成為觀察CXO行業景氣度的先行指標。

回顧本輪周期：2024年全年，實驗猴價格處于底部，約6-8萬元/只；2025年上半年緩慢回暖至8-10萬元；2025年下半年快速上漲至12-14萬元；2026年一季度跳漲至14-16萬元；2026年3-4月進一步沖高至18-20萬元，接近2022年疫情期間的歷史高位。

政府采購數據提供了權威佐證。2026年3月，中國科學院上海藥物研究所采購450只五陰食蟹猴，折算中標單價13.1萬元；6月，中國食品藥品檢定研究院40只食蟹猴采購單價漲至17.8萬元；同月再次招標，40只食蟹猴預算760萬元，單價已來到19萬元。

據紅星新聞調查，廣西、廣東、四川等地實驗猴養殖企業，均被告知今年的食蟹猴已被合作方訂完，并表示當前食蟹猴出現了供應短缺的現象，身價已突破20萬元。

復盤本輪猴價飛漲的根源在于供需嚴重失衡。

在供給側，實驗猴養殖存在極高的進入壁壘。從繁育到可實驗需至少3年周期，國內合規猴場僅數十家，養殖牌照基本停批。更嚴峻的是，疫情結束后多數猴場為快速變現，大量拋售適齡繁殖母猴，造成行業繁育種群斷層。

浙商證券研報顯示，以2024年數據為例，中國實驗猴本土存欄約22萬只，年出欄量維持在3萬只左右，而全行業年需求量已突破4萬只，存在近萬只的穩定缺口。據其預測，2026年至2028年，國內實驗用猴供需缺口至少在1.5萬-2萬只左右，猴價或持續保持高位。

需求側來看，創新藥研發活躍直接拉動實驗猴需求。根據國家藥監局2025年《中國新藥注冊臨床試驗進展年度報告》，2025年臨床試驗總量首次突破5000項，創歷史新高。其中，新藥臨床試驗2997項，同比增長18%。ADC、GLP-1、細胞基因療法等前沿領域均需要食蟹猴進行安評試驗，有強烈的剛需屬性。

總體來看，猴價上漲對CXO行業的影響呈現明顯的結構性分化。

對于擁有猴群儲備的頭部企業，猴價上漲是直接的業績催化劑。昭衍新藥、美迪西等受益于生物資產公允價值重估和新簽訂單價格傳導。但對于缺乏猴群儲備的中小CRO，猴價上漲意味著成本端壓力，部分中小機構面臨無猴可用或有猴太貴的困境，項目交付周期被迫延長。

從更宏觀的視角看，猴價僅是CXO景氣度的晴雨表之一，而非全部。2026年上半年，全球生物制藥領域一二級融資金額同比大增，中國創新藥BD出海交易總額約1100億美元，達2025年全年總額的八成，再創歷史新高。資金鏈的修復直接轉化為下游研發訂單的加速落地，這才是CXO行業回暖的根本支撐。

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替代技術的沖擊

在實驗猴價格高企的同時，一場全球范圍內弱化動物試驗的監管轉向正在加速。

2022年，美國通過《FDA現代化法案2.0》，修改了聯邦層面強制要求新藥必須進行動物試驗的規定，允許使用非動物替代方法的數據支持申請。2025年4月，FDA發布減少臨床前安全試驗中動物試驗的路線圖，提出逐步減少動物試驗的過渡方案。2026年3月，FDA藥品評估與研究中心發布《藥物研發中新方法學使用的一般考慮》指南草案，明確企業可提交類器官、器官芯片及AI預測模型等數據直接用于非臨床安全性評價，且不再要求事先完成官方全面驗證。

歐盟委員會亦于2026年6月發布《逐步淘汰化學品安全評估中動物實驗的路線圖》，在化學品等15個領域推進非動物實驗替代方案，藥品領域的替代進程亦在同步推進。

盡管監管風向轉變，但替代技術短期內難以完全取代實驗猴。

類器官技術方面，目前肝臟類器官等已應用于藥效與毒性評價，但復雜生物藥（如ADC、雙抗、細胞基因療法）的系統性毒性、免疫原性、長期安全性評估，在當前技術條件下仍高度依賴非人靈長類動物模型。FDA指南草案雖鼓勵采用替代方法，但要求企業證明方法在特定使用場景下的可靠性與適用性，這在實踐中形成較高技術門檻。

AI建模方面，AlphaFold 3等蛋白質結構預測工具已大幅縮短靶點發現周期，但AI預測藥物毒性仍面臨“黑箱”問題，缺乏可解釋性，監管機構對其接受度有限。

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結語

昭衍新藥上半年扣非凈利最高預增3551%，主要受益于實驗猴價格上漲帶來的生物資產公允價值重估。但剔除該因素后，實驗室服務主業仍在盈虧邊緣，2026年一季度新簽訂單同比翻倍、在手訂單增長四成，顯示主業修復跡象正在顯現。

而隨著動物實驗替代技術加速推進、地緣政治風險持續存在，行業長期競爭格局仍存變數。對昭衍新藥而言，如何將短期猴價紅利轉化為長期技術壁壘與服務能力，是后續需要持續觀察的重點。

參考來源：

1.https://mp.weixin.qq.com/s/Ll9yaRIp0PPfuO7aAb9ReQ

2.https://mp.weixin.qq.com/s/y6NtKSJGOPTMCvGYV1LJVg

3.http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=9900030771&stockCode=603127&announcementId=1225423872&announcementTime=2026-07-15

圖片來源：攝圖網